在供给端，从国内外计划投产情况来看，无论绝对值还是百分比上都高于2019 年，如果在项目均按时投产的情况下，2020 年（国内约1000万吨，国外除美国约450 万吨）的供给压力大于2019 年（国内约470 万吨，国外230 万吨）；从供给的边际上来看，甲醇主要由进口、山东、河南等决定，西北、内蒙等地流向华东所需时间较长，短期对边际的影响可能并不大。

运营商加速推进5G，全年建设目标只增不减。截止至2 月20 日中国联通已经实现累计6.4 万个5G 基站的开通，覆盖了所有直辖市、省会城市，以及京津翼、长三角、大湾区等区域的重点城市。同时中国联通也向各省下达5G 建设任务书，2020 年上半年完成10 万站的建设，三季度完成原2020年的25 万站建设预期。对此我们认为全年5G 基站的建设预期将会进一步提高，而对应5G 基站供应链将迎来进一步的拉动。

近期市场对于特斯拉4月的电池开放日可能公布的自研电池方向关注度高，猜测比较多的是Tesla在19年5月收购的Maxwell的超级电容与干电池技术。

海外主要国家新能源汽车支持政策边际向好，燃油车禁售时间表相继出台，欧洲迎来史上最严格碳排放大考，主流车企加速电动化进程，有产品力新车型密集推出，有望从供给端带动需求高增长。全球供应雏形初现，中国制造迎历史机遇。特斯拉和大众供应链需求高增长确定性强，叠加国产化率不断提升，供应链企业显著受益。维持行业强于大市评级。

政策猜想：渐进式边际改善，供给侧宽松为主基调。近期多地政府出台延迟房企税款及信贷等措施，我们认为政策出台主要为缓解房企现金流压力，降低行业金融风险。中长期来看，由于短期疫情影响仍在，对经济、投资、销售的影响仍尚待评估，叠加房住不炒的定位，我们认为政策边际改善将是渐进的，供给侧宽松仍将为主流，限购限贷等需求端放松短期仍难期待。

特殊事件冲 击不改变行业品牌度集中的发展逻辑并且有利于龙头企业集中度提升，区域竞争格局决定集中度提升空间。中小品牌消费场景单一、春节依赖强，同时管理水平有限、经销商现金流脆弱，抗风险能力差，在冲击中受损严重甚至被淘汰出局。我们认为特殊场景补偿性消费会在复工后逐渐发生，此时龙头企业会进一步侵蚀中小品牌份额。河南白酒市场次高端和中低档酒市场竞争激烈、香型和品牌玩家众多，我们认为品牌力强、资金实力厚、管理水平高的全国化品牌汾酒、水井坊及洋河等有望在补偿性消费中抢占弱势品牌市场份额。

本文通过复盘特斯拉历史上的资本开支情况，从资本的投入产出周期映射其车型、产销、经营维度的变化，一方面着眼于特斯拉构筑起的资金壁垒，另一方面探讨特斯拉新一轮资本开支的潜在影响。

早在2018 年年底，折叠屏概念便进入公众视野。2019 年柔宇科技率先发布全球首款可折叠柔性屏手机FlexPai（柔派）。随后，三星、华为、摩托罗拉迎头赶上。据华为透露，华为Mate X 每月的出货量为10 万台。由此推断，自开卖以来，华为2019 年Mate X 的总销量在15~20万台。据韩联社报道，在CES 2020 上，三星称，截至2019 年底GalaxyFold（2019.11.8 日发售）已经销售40 万~50 万台。根据Strategy Analytics预计，全球折叠屏手机出货量有望从2019 年的不足100 万部增长到2025 年的1 亿部，成为未来十年高端智能手机市场增长最快的细分领域。2020 年2 月，随着三星Galaxy Z Flip 以及华为Mate Xs 的发布，折叠屏手机有望加速普及，带动显示屏、铰链、散热和电池等产业链相关环节的投资机会。

Maxwell 是一家技术驱动的企业，是全球领先的超级电容公司，拥有关键的干电极技术。2018 年营收9046 万美元（+3%），净利润-3655 万美元，收入主要来自中国、美国、德国等，收入占比分别为32%/17%/14%。2019 年，特斯拉收购Maxwell，估值2.18 亿美元。

头部企业建立庞大体系。社会文化氛围与企业牵头的内容制作形成“关键人物+广阔世界观+永不落幕的剧情”模式。相似的创作起点与扩充模式导致IP 定位近似或重叠。企业的先发规模优势明显，迪士尼等少数大企业掌握行业主导地位，旗下大型IP 占据排行前列。周边商品行业：头部企业与IP 端头部企业紧密合作。孩之宝、美泰等企业占据市场半壁江山，但企业业绩受IP 授权变动影响大，授权费用支出高昂，商品销量受传媒娱乐企业出品内容的市场表现影响明显。市场与消费者：消费者偏好统一，市场波动大；销售渠道向亚马逊等大型电商与沃尔玛等大型百货集中。