上周化工行业表现强于大市，申万一级化工指数涨幅 2.83%，上证指数和沪深 300 分别上涨 0.93%和 0.65%；6 个二级子行业全部涨幅为正；31 个三级子行业中，有 27 个涨幅为正，其 中，炭黑、磷化工及磷酸盐、纯碱涨幅居前。 纯碱供给紧张局面延续，价格加速上扬。本周纯碱售价大幅上调 300-400 元/吨，轻质纯碱 价格大涨 15.94%至 2000 元/吨。供给端环保影响延续，海化继续限产 30%，其它碱厂停车 情况增加，供应缺口较大；下游玻璃需求持续旺盛，成本方面则变动不大。目前纯碱库存 继续下降，已不足 20 万吨，预计短期价格将继续坚挺。

周期方面，目前油价仍处于低位，后续稳步复苏是大概率事件，建议关 注价格弹性标的，如恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等；农药行业经历 几年低迷，目前跨国公司补库存与业绩复苏显著带动出口回暖，关注新 安股份、扬农化工、辉丰股份、利民股份等；丙烯酸及酯行业供需格局 持续向好，关注卫星石化； 2. 成长方面， 2017年下半年开始，全球 OLED产业面临重大拐点，iPhone8 的发布、面板产能的集体扩张将驱动 OLED产业链的快速爆发，OLED材 料相关标的被广泛关注，包括万润股份、濮阳惠成、强力新材等；电子 化学品进口替代空间大，

化肥行业龙头个股纳入 MSCI 指数，估值有望向国外公司看齐：MSCI 2017 年 6 月宣布从 2018 年 6 月开始将中国 A 股纳入 MSCI 全球指数，共有 222 只股票入选。按照申万一级 行业分类，有 7 只股票属于基础化工行业，其中化肥农药行业的有两家公司，金正大和盐 湖股份，前者为国内复合肥龙头，后者为国内钾肥龙头。入选 MSCI 长期有利于吸引海外 资金，优化投资者结构，龙头公司的估值有望向海外看齐。加拿大加阳公司是国际化肥行 业巨头，业务模式垂直一体化，业务范围涵盖多个国家和地区，产品品类丰富，本文梳理 了金正大对标公司加阳的发展路径，向投资者提供参考。

未来一段时间，基础化工行业的发展态势为： （1）多数周期类化工品相继 于 2014 年触底，开启景气复苏进程；（2）预计 WTI 油价中枢将在 50 美元/ 桶附近震荡；（3）大部分化工品价格伴随原油价格波动，精细化学品价格相对 稳定，供给端格局较好的化工品仍具有独立行情；（4）供给侧改革方面，关注 产能可能永久性退出的化工子行业；关注部分地区环保趋严对行业的影响；（5） 下游实质性需求复苏有待观察。给予基础化工行业“买入”评级。

焦煤矿生产出炼焦烟煤经过洗煤、焦化等流程生成焦炭。捣固炼焦技术已成为焦化企业的首选炼焦技术，炭化 室高度逐步由 3.8m、4.3m 逐步发展到目前主力的 5.5m，主流出焦时间为 24 小时；焦炭主要下游应用领域为金属 冶炼和化工，其中 86.7%用于冶炼生铁、4.8%用于生产电石等化工产品、3.0%用于有色金属冶炼； 截止 2017 年 1 月 11 日，我国工业和信息化部共进行了 11 批次的焦化企业准入认证工作，累计对 371 家焦化 企业的 3.51 亿吨焦炭产能进行了认证。根据 2015 年底数据及焦化行业十三五发展规划纲要，假设十三五期间焦炭 准入产能占比匀速提升，则 2016 年底预计焦炭准入产能占比约为 54%

食品饮料板上周整体呈现震荡攀升走势，全周上涨1.48%，跑赢上证指数0.41个百分点。从一级行业来看，食品饮料板块当周表现平平，在申万一级行业板块中排名至17 位。从食品饮料二级子行业来看，当周二级子行业全部收涨，乳品（2.25%）、食品综合（2.19%）、白酒（1.51%）、黄酒（1.49%）涨幅居前，软饮料（0.11%）、肉制品（0.20%）、其他酒类（0.38%）涨幅较小。从个股来看，食品饮料板块个股多数收涨，除老白干酒、加加食品、西部创业、中葡股份、贝因美、*ST 皇台、深深宝A1 家停牌之外，50 家收涨，21 家收跌。开源食品投资组合涨幅1.09%，跑输申万食品饮料指数0.38 个百分点；全年涨幅36.69%，跑赢申万食品饮料指数13.19 个百分点。

本周（08/27-09/02）上证指数上涨1.07%，深证成指上涨2.08%，食品饮料板块上涨1.48%，在申万28 个子行业中排名第18 位。子板块中乳品涨幅最高，达2.25%，白酒中次高端表现抢眼，山西汾酒周涨幅达到12.1%。

行业整体复苏，中报业绩成色十足。8 月28 日-9 月1 日，食品饮料行业（1.4%）跑赢沪深300 挃数（0.9%）。平安观测食品饮料子板块中，高估值类（3.1%）、其他类（2.2%）、乲制品（2.2%）、调味品（1.5%）涨幅最大。

估值较低，优质食品股还有较大空间。受益于经济回暖和消费理念改变，17 年食品需求增速好于16 年，食品加工板块2016、1Q17、2Q17收入分别增9.3%、11.4%、14.7%，环比改善。我们8 月重点推荐的调味品和乳制品，2 季度收入环比均提速，特别是乳制品15%，环比1 季度的4%明显提速。重点推荐中炬高新和伊利股份。白酒中报普遍超预期，茅台放量不改向好逻辑，禁酒令和消费税影响不大，可坚定持有，重点推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台。

目前白酒公司中报已披露完毕，总体来看行业收入增速延续了2015 年以来的上升势头，上市公司业绩接连超预期。高端和次高端品种提价带动毛利率再上台阶，改制企业成本管控收效显著。