新增产能有限且环保趋严淘汰落后产能，叠加下游行业较高景气带动需求增长稳定，化工品供需格局持续改善，价格不断上涨，带动化工行业上市公司收入和利润扩张。1~3Q17 化工行业收入和归母净利润同比增长32%/71%，其中3Q 收入和归母净利润同比增长30%/70.5%。

广告行业整体回暖，三季度增幅扩大，回暖趋势有望延续。根据CTR 数据，2017 年前三季度中国广告市场进一步向好，广告刊例花费涨幅1.5%，较2015 年、2016 年明显提升。单月数据呈现回暖状态，2017 年7/8 月增速分别为+5.3%、+0.7%，显著高于上半年YOY+0.4%，回暖趋势加强。

我们认为中国航空即将进入一个全新的上行周期，基于2 条核心逻辑：1）高票价航线价格封顶逐步放松，终端售价有望继续增长；2）低票价航线因供给调控而增幅放慢，不仅票价有望提升，且占比提升放慢，行业平均票价有望提升，重申板块增持评级。考虑敏感性、航线网络质量、飞机引进计划、业绩基数等，首选南方航空、中国国航；次选东方航空和吉祥航空，关注海南航空和春秋航空。机场板块虽然业绩稳定增长，但考虑与国外估值接轨基本完毕、时刻收紧影响起降架次增幅、非航招标增厚利润但反应充分，配置价值较往年减弱，首选上海机场，次选白云机场。

Q3 业绩增长显著，环保行业景气度持续向上。2017 年前三季度A 股环保上市公司实现收入843 亿，同比增长39%，相比上半年增速略有下滑。

2017 年动力煤价格始终在较高位置徘徊，尽管10 月中旬后有所回落，但均价已较前两年大幅抬高。2017 年前三季度火电行业平均ROE已降为负，较2016 年同期下滑8.2 个百分点，较行业盈利较好的2015年同期水平下滑13.2 个百分点。行业龙头华能国际2017 年前三季度平均度电毛利和净利分别为0.048 和0.012 元，较2015 年分别下降0.076和0.046 元，多数火电公司面对高煤价更是不堪重负。

煤电产能过剩风险已得到阶段性控制，十三五规划目标有望稳步实现。近日，国家能源局召开新闻发布会介绍2017 年前三季度能源形势和防范化解煤电产能过剩风险工作进展情况。前三季度我国煤电总装机9.63 亿千瓦，居世界第一，装机结构持续优化，技术水平已达到世界领先。

京津冀天然气供给端由气源型管道和周边油气田组成。如果不考虑陕京四线，我们预计京津冀最大单日供气能力为1.86 亿方左右；如果陕京四线11 月顺利投产供气，预计京津冀单日最大供气能力跃升至2.72 亿方左右，可以保障京津冀燃气需求；如果陕京四线11 月顺利投产供气，同时天津LNG 项目在年内也能投产供气，预计京津冀单日最大供气能力进一步攀升至3.19 亿方左右，保供能力进一步增强。

利率上行压制需求和风险偏好。2016 年和2017 年钢铁行业去产能约1 亿吨规模，五年规划1-1.5亿吨任务量完成过半，2017 年地条钢全部取缔，我们认为去产能进度、规模都将放缓，去产能给行业带来的提升效果将边际递减。

我们认为此轮调控政策在 2018 年不会出现放松的情况，随着房价和销售的企稳，此轮政策实施的目的已初步实现，政策亦无进一步收紧的必要，整个市场会以“稳”字当先。

沪深300 指数报3992.70，较上周末-0.73%，上证综指报3371.74，较上周末-1.32%，中证综合债（全价）指数报168.23，较上周末-0.17%。