2017 年动力煤价格始终在较高位置徘徊，尽管10 月中旬后有所回落，但均价已较前两年大幅抬高。2017 年前三季度火电行业平均ROE已降为负，较2016 年同期下滑8.2 个百分点，较行业盈利较好的2015年同期水平下滑13.2 个百分点。行业龙头华能国际2017 年前三季度平均度电毛利和净利分别为0.048 和0.012 元，较2015 年分别下降0.076和0.046 元，多数火电公司面对高煤价更是不堪重负。

1、 火电——燃煤成本走势及行业盈利动态 .... 3

1.1、 动力煤市场态势 .............. 3

1.2、 火电行业盈利现状 ........... 3

2、 煤电联动实施前后电力板块市场表现回顾 . 4

2.1、 火电板块整体市场表现回顾 ................ 5

2.2、 龙头火电公司指数市场表现回顾 ......... 5

3、 历次火电上网电价调整的宏观及产业环境对比 .............. 6

3.1、 煤电联动实施期间动力煤价格涨幅 ..... 6

3.2、 物价指数及工业企业盈利  7

4、 最新煤电联动政策解读及电价上调空间测算 ................. 9

5、 重点火电公司调价敏感性对比 ................... 9

6、 投资建议 ......... 10

7、 风险分析 ......... 10