我们认为中国航空即将进入一个全新的上行周期，基于2 条核心逻辑：1）高票价航线价格封顶逐步放松，终端售价有望继续增长；2）低票价航线因供给调控而增幅放慢，不仅票价有望提升，且占比提升放慢，行业平均票价有望提升，重申板块增持评级。考虑敏感性、航线网络质量、飞机引进计划、业绩基数等，首选南方航空、中国国航；次选东方航空和吉祥航空，关注海南航空和春秋航空。机场板块虽然业绩稳定增长，但考虑与国外估值接轨基本完毕、时刻收紧影响起降架次增幅、非航招标增厚利润但反应充分，配置价值较往年减弱，首选上海机场，次选白云机场。

航空：景气向上，看好未来3 年 ....... 4

过去多年，我们对航空持谨慎观点 ................ 4

展望未来3 年，我们对航空转为乐观 ............ 5

供给因安全、准点等多重要求，增幅放缓 ................. 5

需求因经济回暖、消费升级、格局优化而稳健增长 ... 8

政策管制有收有放，提供额外利好 ........ 9

2018 年供需预测：供不应求，量价齐升 ..... 10

供给增幅因航班控制而放缓至10.3% .. 10

需求增幅因票价上升而放缓至12.5% .. 11

量价齐升，覆盖油价和汇率的负面影响 ................... 12

投资建议：首选南方航空和中国国航，次选东方航空、吉祥航空 ....... 14

机场：业绩依然稳定增长，但配置价值减弱 ....... 17

得益于生产量增长和内航内线提价，板块利润增长稳定 . 17

展望和投资建议：选择基本面良好、结构改善的机场个股 .................. 18