我们认为此轮调控政策在 2018 年不会出现放松的情况，随着房价和销售的企稳，此轮政策实施的目的已初步实现，政策亦无进一步收紧的必要，整个市场会以“稳”字当先。

1. 回顾与展望 ........... 7

1.1. 政策卓有成效，坚持调控不动摇...............7

1.2. 销售正增长，棚改安臵底部支撑...............9

1.3. 房地产投资不必悲观，土地购臵费带动增长.............10

1.4. 资金面趋紧，银行控制额度和贷款质量是核心.........13

2. 2018 年的上市房企-蓄势待发 . 15

2.1. 盈利得改善，18 年有望持续15

2.2. 上市房企在手现金充裕，继续补库存意愿较强.........17

2.3. 杠杆率不高，积极进取.........18

2.4. 行业集中度进一步提升，龙头房企扩张意愿强烈.....19

3. 主题机会-租赁与REITs.......... 21

3.1. 租赁-政策风口，市场潜力巨大 ...............21

3.2. REITs-发展机遇已成熟 .........24

4. 投资建议 ............. 26

4.1. 万科A.................28

4.2. 华夏幸福.............29

4.3. 新城控股.............30

4.4. 金科股份.............30