新冠订单为短期业绩助推器，实则中国CDMO企业全球话语权提升。市场普遍认为新冠口服药带来的大额合同 订单为一过性影响因素，不仅不能因其带来的高业绩增速匹配高估值，同时新冠订单占据部分产能，可能会对非新冠项目 形成产能挤兑，因而，在陆续披露大订单后，相关CDMO企业股价出现回调现象。但是，我们认为，后疫情时代的新冠口 服药订单其实吹响产业升级的号角，中国CDMO企业被海外大药企纳入创新药商业化供应的第一梯队名单。中国化药 CDMO企业大都在2000年左右成立，早期处于拓市场、建口碑时期，多以接附加值较低的中间体或原料药订单为主，以 海外产业链转移为行业增长逻辑。历经20余年的发展，我们认为站在当下，中国化药CDMO企业的成长逻辑已转变成产 业升级，不再是低附加值的CMO订单转移，而是运用核心技术主导工艺开发的高附加值CDMO订单。

本报告期医药生物行业指数跌幅为13.54%，表现不佳，在申万31 个一级行业中位居第31，跑输沪深300 指数（-3.45%）。从子行 业来看，医药生物三级行业全线下跌，其他生物制品、体外诊断、 医疗耗材板块跌幅居前，跌幅分别为22.05%、19.99%、18.05%。 估值方面，截止2022 年1 月28 日，医药生物行业PE（TTM 整体 法，剔除负值）为28.91x（上期33.48x），低于均值减一倍标准 差。医药生物申万三级行业原料药、化学制剂、中药、血液制品、 疫苗、其他生物制品、医药流通、线下药店、医疗设备、医疗耗 材、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包、医院、其他医疗服务 PE（TTM 整体法，剔除负值）分别为34.20x、29.14x、29.01x、 34.09x、28.41x、25.79x、11.68x、28.61x、42.33x、16.64x、18.93x、 18.61x、64.40x、65.24x、87.10x。

春运客流恢复低于预期，但对比去年月度出行数据，补偿性需求快速恢复的曙 光或现，同时全球病毒致死率降低或为国际线松动提供可能。春运后期民航国 内需求大概率将复制 2021Q2 需求快速反弹的趋势，新一轮由供需主导的航空 周期或将启动，未来两年三大航净利率有望升至 5%~10%的周期高点，继续推 荐中国国航、南方航空等，同时建议关注华夏航空基本面的修复。

双碳目标下，我国能源结构需实现供给侧的清洁化、多样化和消费侧的电气化，而能源结构的改变又将带来电网能力不足、发电和用电功率不匹配、电网完全稳定性下降等一系列问题。

2021年第三季度，中国医疗卫生行业继续扩张，居民人均医疗服务支出同比增长10.6%，出口同比激增158%。行业投资预计将持续增长，同时线上医疗领域的监管也将进一步改善。这一趋势既有助于满足疫情期间居民不断增长的医疗需求，也有助于平等分配国内城乡医疗资源。

从8大类产品出口情况看，1-12月份出口交货值增长较高的有：电气机械及器材制造业，累计增长42.1%，其中12月份增长65.5%；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，累计增长15.1%，其中12月份增长52.4%；金属制品业，累计增长35.4%，其中12月份增长38.3%；专用设备制造业，累计增长31.5%，其中12月份增长30.9%。以上产品出口与第三季度相比，增幅较大，处于较高增长态势。

林业是生态建设的主体和建设生态文明的主阵地，本文首先介绍了边疆地区的生态战略地位，边疆地区总森林蓄积量为102.61亿立方米，占全国森林蓄积量的58.44%，是国家的重要生态屏障；其次，指出了边疆地区林业生态建设存在林业资源管理制度不健全，群众观念意识相对落后等问题；最后，本文提出了健全管理制度，加大对林业生态建设的投入，提高科技水平，加强科技攻关组织力量，树立辩证的生态发展观，提升社会文明水平等对策建议。

去年四季度至今，国内外铜价的驱动逻辑主要是跟随宏观政策和宏观预期波动，微观供需双弱格局一直没有变化，整体上低库存制约下行空间，但是高价抑制消费，铜价呈现高位振荡走势。当前宏观层面内外出现错位，美联储加息是大概率事件，而中国央行降息，表明国内政策进入发力阶段。由于铜消费占比较大的是中国，国内稳增长在一定程度上对冲了美联储紧缩的利空效应，铜价在高位反复。

短期虽然不锈钢厂排产下滑，但春节前仍有补库的需求，硫酸镍成本持续上升，报价出现跟涨预期，加之全球库存持续下滑，沪镍仍有继续走高的理由。近期，沪镍价格持续拉涨，再度突破16万元/吨大关，创出沪镍上市以来的历史新高。当前，下游新能源领域消费增速虽有放缓，但整体仍处于稳定增长状态。而不锈钢方面呈现触底反弹的态势，加之合金、电镀领域的消费也相对稳定，在宏观面偏好以及国内镍板库存短缺的阶段性刺激下，沪镍强势上行并突破新高。

当前，由于汽车、工控等领域的需求不断增长，功率器件、半导体设备及材料等产品供应依然紧张，交货周期还在延长。展望2022年，全球半导体产业进入更有序成长，产业链紧绷程度可能有所降低，但高端芯片产品将依然短缺。行业整体依然保持高景气。