1-9 月6 家上市险企年累计寿险保费同比-0.1%（1-8 月+0.3%），其中：中国太平 +2.8%、中国人寿+1.8%、新华保险+1.6%、中国太保-0.6%、中国人保-0.8%、中 国平安-3.6%。9 月寿险保费同比为-3.7%（8 月-6.6%），其中：中国人保+0.2%、 中国太平-0.4%、新华保险-0.7%、中国人寿-3.3%、中国太保-5.5%、中国平安-6.8%。 9 月寿险保费同比表现分化，中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保同比降 幅有所修复，预计受基数不同影响。此外，我们预计9 月储蓄型产品表现优于保 障型产品，但未能填补保障型产品承压带来的缺口，寿险负债端仍处较弱态势。

在能耗双控、疫情反复、以及地产下行的三重逆风下，三季度中国GDP 增速降至4.9%。如 何看待当前经济的下行风险？如图1 所示，如果不考虑2020 年一季度新冠疫情爆发的冲击， 2021 年三季度GDP 两年复合增速为亦为4.9%，较二季度的5.5%下滑0.6 个百分点，而上一 次单季度GDP 增速出现类似幅度的下滑还要追溯到2012 年一季度，而当时的政策应对是两 次降准和两次降息。

据国家统计局数据显示，9 月社零当月同比+4.4%，两年复合 增速 3.8%，前值 1.5%；1-9 月全国固定资产投资（不含农户） 同比增长 7.3%，较前值回落 1.6 个百分点；9 月工业景气回落， 同比增长 3.1%，较 2019 年两年平均增长 5.0%，较上月回落0.4 个百分点。

三季度GDP增速降至 5%以下，第二产业保持上涨，工业仍为主要 拉动项。两年平均增速来看，一产增速放缓，三产与上半年持 平。四季度经济增速在基数作用下仍将进一步放缓，煤炭、电力 的供需矛盾预期延续。四季度出口面临的不确定性增加，地产仍 处下行通道，四季度经济压力仍存。

我们持续看好4Q21E A00 车型/高端纯电动、以及插电混动车型销量爬坡趋势，预计2021E 国内新能源汽车销量有望近350 万辆。当前行业处于库存低位，看好具有较强车型产品周期（芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。

9 月疫情受控服务消费需求环比明显回暖，商品零收亦受益，但两年复合增速维度增速趋势依然平淡，消费意愿依然偏弱。

2021 年10 月18 日，国家统计局发布社消数据：2021 年9 月社会消费品零售总额为3.68 万亿元，同比增长4.4%，增速略超wind 市场一致预期（同比增长3.45%），增速比8 月上升1.9 个百分点，自2021 年3 月以来，社消同比增速首次环比回升。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.30 万亿元，同比增长2.7%，增速比8 月上升1.9 个百分点。

2021 年Q4 板块性看多生猪养殖板块，同时继续重点推荐种业板块。对于生猪板块，我们认为猪周期有望提前反转，生猪板块Q4 或迎绝地反击。

工业生产放缓。三季度GDP 同比增长4.9%，两年平均增长4.9%，较二季度回落0.6 个百分点，也低于一季度的两年平均增速。从生产端三大产业来看，除了第一产业增速仍在继续提升，三季度二、三产业两年平均增速均有所下行。

据中汽协数据，2021 年9 月国内250cc 以上中大排量摩托车销量3.07 万辆，同比+29.6%，环比-10.5%。1-9 月累计销售24.37 万辆，同比+65.0%。