随着国内疫情防控形势改善以及稳增长的政策措施效果逐步显现，经济呈现改善态势，5 月生产、投资和消费增速全面回升，其中，在强劲出口的带动下工业生产恢复较快，但是投资表现还很一般，消费更是不如人意。随着疫情逐渐好转以及经济活动的限制陆续解除，在房贷利率下行以及各地“因城施策”的政策持续推进的背景下，地产销量增速降幅有所收窄，地产投资年初以来的颓势也有好转。

美联储加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%。缩表如期进行，6 月到期赎回上限为475 亿美元（国债300 亿美元+MBS 175 亿美元）。会议声明：强调控制通胀的决心。此次会议声明主要变化在于对未来利率调整的前瞻指引，删掉了“随着货币政策立场的适当坚定，委员会预计通胀将回到2%的目标，劳动力市场将保持强劲”，同时增加了“委员会坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标”，强调美联储控制通胀的决心，为后续可能采取更紧缩的立场铺路。

重点关注高景气度的云+专网+绿色低碳+军工通信领域：①电信侧：全球疫情影响减弱，加速网络建设；国内资本开支保持平稳，算力网络等投资加大。②云侧：海外云巨头CAPEX上行预期持续， 2022Q1海外四大云巨头（不考虑亚马逊，物流建设等影响非云资本开支投入）资本开支同比增速34.4%，Bloomberg一致预期2022Q2、2022Q3海外云巨头（不考虑亚马逊）资本开支同比增速达到30%、34% ；“东数西算”正式启动拉动IDC投资。③5G专网非运营商的设备资本投资值得关注，5G专网投资开始形成规模并且成为未来资本开支的重要驱动。④央行绿金委数据，碳中和背景下我国2021-2030年、2031-2040年、2041-2050年年均绿色低碳投资将达到8.1万亿、16.1万亿、24.4万亿元，2020年预估可比值5.1万亿元，投资增长可观。⑤十四五期间国防行业景气度持续高企，财政部政府预算草案显示，2022年我国军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，较2021年上升0.3pct。

“国办发20 号文”重点指向的省以下财政体制改革工作，诉求很明确：理顺省以下政府间财政关系，建立健全权责配置更为合理、收入划分更加规范、财力分布相对均衡、基层保障更加有力的省以下财政体制。而此前财政部长刘昆在《建立现代财税体制》当中便有相关框架性表述，国办发20 号文更多是从政策延续性和针对性上进一步完善，聚焦省以下财政体制改革。

75BP 加息是否超预期？为何会后美股美债齐涨？美联储发布6 月议息会议声明，上调联邦基金目标利率75BP 至1.50%-1.75%区间，维持5 月FOMC 给出的6-7 月减持300 亿美元/月美债和175 亿美元/月MBS 的缩表节奏不变。有趣的是，议息会议前夕美联储并未向市场清晰传递75BP 加息信号，按理说该操作有些超预期，但会后美股美债齐涨。两点原因：首先，上周五公布的5 月美国CPI 大超预期，此后市场开始快速对本次议息会议上加息75BP 定价，这也是上周五到本周一海外市场巨震的主因。截止6 月15 日议息会议前夕，市场已经完全Price-in 本次加息幅度，进而靴子落地当日市场表现为利空暂时出尽。此外， 月FOMC 点阵图显示未来两年美联储将循序渐进式加息；而本次FOMC点阵图则显示年内大幅加息、明年小幅加息后，后年联储有望开始降息。换言之，与此前遥遥无尽的长痛预期相比，加息似乎仅是年内的短痛了。

随着疫后需求复苏和成本压力减轻，预计下半年食品饮料有望获得超额收益。酒类，立足长远把握升级主线，白酒是我们当前比较看好的行业，积极布局优质品种，啤酒关注产品高端化的机会。食品，将持续改善，阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种，下半年关注提价完成后的业绩弹性。

5 月国内疫情形势有所好转，物流和供应链问题大幅缓解，经济基本面较4 月环比改善。但是，由于局部地区疫情压力仍相对较大，一些周期性的因素对经济仍有制约，不少指标同比增速仍未“浮出水面”。预计未来的增量政策将聚焦经济短板，提振内需，以结构性刺激应对非对称冲击，6 月可能迎来经济修复较快的阶段。预计在积极的宏观政策和经济内生修复的共同作用下，今年中国经济将呈现拾级而上的过程。

2022 年6 月14 日晚，OPEC 发布了6 月原油市场报告，披露了其成员国及减产联盟国的5 月产量和增产执行情况，OPEC+未能完成5月增产目标。OPEC 预计2022 年全球原油需求将增加340 万桶/天，下半年原油需求预计随着夏季假期出游增加而上调。供给端，OPEC 将2022 年俄罗斯原油产量下调25 万桶/天，预计2022 年美国原油产量增加130 万桶/天。

工业生产超预期，出口链和食品链相关行业生产表现较强。5 月，工业增加值同比0.7%、高于市场平均预期的-0.1%和上月的-2.9%。其中，采矿业和电燃水均有回落，而制造业修复、工业增加值同比0.1%；主要行业生产多数回升，电气机械、计算机通信、化学原料等出口相关行业表现强劲，食品制造和农副食品等必须消费品生产也较好，前期拖累明显的通用设备、汽车制造等行业有所修复。

疫情加速中小公司市场出清，龙头扩张提速，行业集中度有望提升。据国家卫健委官网， 2022年6月4日-6月10日24时全国31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团新增本土确诊病例共405例，本土无症状感染者共954例。在此期间，上海市2022年6月8日-6月10日24时新增本土确诊4/6/7例，无症状例5/5/9例。北京2022年6月8日-6月10日24时新增本土确诊1/7/36例，无症状0/1/25例，出现小规模反弹。国家卫健委召开国务院联防联控机制2022年6月9日新闻发布会，会议强调全国疫情形势整体保持平稳，但疫情防控形势依然严峻复杂。但我们判断，随着“动态清零政策的持续推进”、疫情防控更为科学精准、新冠口服药取得积极进展，行业有望复苏，细分领域龙头具有更强恢复能力，长期前景确定性较强。