本周纺服板块三季报陆续披露。比音勒芬Q3 单季收入9.12 亿元，同比增长20.10%，归母净利润2.79 亿元，同比增长30.42%，疫情反复背景下，逆势实现高增长。体育服饰板块流水环比改善，库存和折扣水平有所提升，还需关注Q4 终端动销及双十一线上流水表现。

受多因素影响，2022 年房地产销售出现“超跌”。近年三道红线、贷款集中度管理、预售资金监管收严等政策密集出台，各部门、各地方集中出台收紧措施，叠加疫情反复，信用风险事件频发。为稳定经济增长与重建市场信心，2021 年9 月以来，地产调控政策持续松绑，但居民购房热情疲软，目前仍处于市场信心不足与政策转暖博弈期，居民信心不足与商品房量价齐跌形成“恶性循环”。2022 年销售“超跌”引发市场对未来规模和结构的担忧，基于此背景，我们测算了行业中期的市场规模。

整体来看新房市场跌幅继续呈现收窄趋势，主要因1）去年下半年低基数效应；2）9 月行业步入传统销售旺季，市场热度有所回暖；3）各地宽松及纾困政策取得一定积极效果。但受宏观经济、居民收入、地产基本面预期等多种因素影响，购房者信心仍待修复。9 月末三大新政集中出台，10 月多地首套商贷利率已降至“3 字头”，需求侧实质性利好刺激下四季度市场热度有望继续回暖。从高频数据看，10 月初新房成交数据仍略显疲软，说明本轮政策效力仍需接受时间考验。我们认为，伴随短期市场扰动因素逐渐消除，需求托底目标正平稳有序实现。结合二十大会议再度明确“房住不炒”定位，预计政策仍将保持相对定力，放松或将围绕房贷利率下调、税费优化、限购限贷放松、政府回购等路径持续优化。在此基调下，短期基本面或呈现继续磨底、缓慢复苏态势。

2008-09和2014-15两轮房地产政策周期共性明显，房贷利率7折+首付比例下调至20%后房价环比指数出现趋势性拐点，2008年政策释放时间更集中。70大中城市环比价格指数出现趋势性上涨和全国商品房销售面积同比增速出现趋势性回升基本一一对应。我们认为房地产作为实物资产，“买涨不买跌”是购房意愿回升的核心因素。根据复盘，我们发现与行业流动性相关的政策、降低买房前期支付成本和持有期间月供成本的相关政策，对拉动购房意愿、促进房地产量价回升影响显著。2008年10月房地产放松政策集中释放，包括房贷利率打折、“认房不认贷”、首付比例降低等。2014年行业放松政策略微分散，6-12月四十六个城市陆续取消限购，9月央行再次开启贷利率打折和“认房不认贷”的优惠政策。从两轮周期来看，央行释放流动性+降低买房成本政策力度打足对房地产销售量价回暖产生拐点的直接作用更加显著。

国家统计局发布2022 年1-9 月份全国房地产开发投资和销售情况。9 月销售面积1.35亿平，同比增速-16.2%（前值：-22.6%）；开发投资金额1.28 万亿元，同比增速-12.1%（前值：-13.8%）；新开工面积9705 万平，同比增速-44.4%（前值：-45.7%）。传统“银十”到来前夕，中央接连释放重磅政策，或将有效带动刚性、改善性住房需求释放，多重有利因素带动下，进一步起到了稳市场、稳预期的作用，预计四季度销售降幅将持续收窄。

第三批15 城供应建面增加10% ，武汉、广州和福州供应建面大增。截止2022 年10 月19 日， 22 城已全部完成第二批集中土拍，有15城已完成第三批。第二批22 城推出宅地总建面4681 万方，与首批相距不大；第三批 15 城推出宅地建面3359 万方，环比增加9.7%。第三批中苏州、宁波、无锡、杭州供应建面收缩40%及以上，武汉大增379%，广州和福州增加超100%。宁波和青岛推地质量大幅提升，楼面价上涨47%和39%，深圳和福州中心区地块占比明显减少，楼面价下降50%和44%。

近期国内半导体产业传出继美国所属DuPont 杜邦等公司开始逐步减少对国内光刻胶供应后，日系光刻胶大厂信越化学Shin-Etsu 可能存在大幅限制甚至断供国内中高阶晶圆制程光刻胶的可能性，引发争议。事件背景是随着美国在半导体方面对我国的制裁不断升温，开始要求全球所有受到其出口管制条例（EAR）约束的公司，在给UVL 和EL名单中的企业供货时必须先取得许可证。且目前看日方供应商的license申请存在失败可能，进而存在断供和限供风险。

在后疫情时代，智能手机，通信设备，智能车在内的科技硬件产业链正处于从“低成本、低库存、高效”向“供应链稳定与安全”，从“全球化生产”向 联系人 张宇“区域化生产”演进的新阶段，此前深度耦合的全球产业链或现分化：1）对智能手机，PC 等传统优势行业，中国企业正从遍地开花转向根据不同情况的差异化布局，2）对蔚来、小鹏等造车新势力来说，欧洲有望成为出海的第一 联系人 黄礼悦站，3）对电子制造业来说，立讯、歌尔、舜宇等龙头一方面继续扩大国内品类份额，一方面发挥技术优势，配合大客户在越南、印度等地建厂，把握供应链调整的商机。

上周，受英国撤销减税政策影响，英国金融局势缓和，英镑兑美元上升，国际金融风险有所下降，美股纳指涨 5.2%，创 17 周以来最大涨幅。A 股，北方华 研究员 陈旭东创（+16.8%）、中微（+16.5%）等半导体设备商大幅反弹，市场博弈后续中国对半导体产业和设备的支持政策。需求方面，特斯拉 3Q 交付量不及彭博一致预期，市场担心行业 Q4 需求放缓及特斯拉若持续降价将进一步加剧行业竞争；iPhone 14 普通版大幅砍单新闻拖累立讯（-4.1%）等股价表现。本周海外科技公司 3Q 业绩披露高峰期，建议关注微软（10/26）、谷歌（10/26）、Meta(10/27)、苹果(10/28)等业绩及指引。

基金发行：新成立基金份额(偏股型)：本期新发行份额为125.60 亿份，上期为38.27 亿份。沪股通与深股通：本期沪股通资金为净流出、深股通资金为净流出。本期沪股通净流出179.39 亿元（上期净流出89.45 亿元），深股通资金净流出113.91 亿元（上期净流入26.93 亿元）；合计净流出293.50 亿元（上期合计净流出62.52 亿元）。融资融券余额：融资融券余额环比增加61.76 亿元，截止到10 月21 日，两市融资余额14467.18 亿元（上期14439.44 亿元），融券余额1048.91 亿元（上期1014.88 亿元）。