绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁 能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。2016年8 月31日，人民银行、发展改革委等联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，开启了中国绿色 金融发展的新纪元。

8 月10 日，美国劳工部公布7 月CPI 数据：CPI 同比增长8.5%，预期8.7%， 前值9.1%；季调CPI 环比增长0%，预期0.2%，前值1.3%。CPI 触顶回落符合 我们此前预期，但仍需警惕对美联储紧缩节奏快速转向的过度预期。

一、CPI 同比上涨2.7%，较前值提升0.2 个百分点；食品项CPI 同比上涨，环 比由负转正，猪肉和鲜菜是主支撑；非食品项同比和环比均下降，油价是主要拖 累，旅游价格仍低于季节性；核心CPI 环比持平上月的0.1%，同比涨幅下降 0.2 个百分点至0.8%，经济总体承压。

CPI 低于预期的原因是什么？7 月CPI 同比上涨2.7%，低于市场预期 （2.9%），和我们一个月前的预期相近（2.8%）。事实上近期多数分 析师已经进一步上调预期到3%左右，所以2.7%的读数和市场预期的 背离不小。CPI 同比上行的因素完全在意料之中，因为猪肉和鲜菜价格 上涨较多，尤其是猪肉价格在7 月份飙升。而CPI 涨幅低于预期才是 值得思考的。我们认为其原因主要有两点：第一，CPI 中猪肉权重的变 化导致猪价上涨的影响没有那么大。从CPI 环比角度的权重来看，今 年以来猪肉权重始终低于2%，7 月份猪肉环比的权重为1.25%，这和 过去6 年平均接近3%的权重相比大大降低。所以虽然7 月猪肉CPI 环 比上涨了25.6%，但对整体通胀的拉动仅为0.32 个百分点。猪肉权重 的变化是不是统计部门为了压低通胀读数有意为之的呢？我们认为不 是。中国CPI 各分项的权重是依据居民消费支出中相应项目的比重来 确定的，本身就存在波动。去年下半年以来猪肉权重出现系统性降低， 我们认为与疫情防控加码后餐饮消费的大幅下降有关，符合直观感受。 而且回顾近几年的经验，统计部门并没有在特定时期为了压低通胀读 数而下调猪肉权重。比如2019 年下半年到2020 年是猪肉价格在历史 上最高的时段，而该时期猪肉在CPI 中的权重不仅没有被统计部门压 低，反而是不断上升的，背后的因素在于猪价大幅上涨引起猪肉消费 支出占比增加，符合事实情况。所以我们认为当前猪肉权重的降低应 是客观上相应消费支出占比降低导致的，并非人为造成的数据失真。 第二，疫情常态化防控的趋势下核心CPI 始终低迷。7 月份是出游旺 季，但今年7 月核心CPI 的环比涨幅显著低于正常的季节性涨幅。这 反映出居民的终端需求仍弱，导致物价水平尤其是服务业价格不仅没 有出现“报复性反弹”，反而连正常的季节性上涨都没有达到。我们认 为以上两点是CPI 预期差的主要来源。其它因素比如油价下跌导致交 通工具用燃料价格下降等也是拖累CPI 的原因，不过这些因素已经在 市场普遍的框架之内，并无超预期之处。