8 月各期限发行指导利率全部下行，整体变化幅度为-19BP 至-12BP。截至8 月29 日，8 月信用债发行量环比上升，信用债净融资额增加。二级市场方面，8 月信用债总成交量环比下降，其中企业债、公司债、中期票据、短融成交量减少，仅定向工具成交量增加。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差有所分化，中短期票据、城投债1 年期、3 年期、5 年期品种利差收窄，7 年期品种利差走阔；企业债1 年期、3 年期品种利差收窄，5 年期、7 年期品种利差走阔。结构性资产荒行情持续，中短久期中高等级信用债依旧拥挤，多数品种信用利差压缩至低性价比区间，各品种3Y-1Y ， 5Y-3Y， 7Y-3Y 期限利差均处于历史较高分位， (AA)-(AAA) 和(AA+)-(AAA)评级利差位于历史中低分位，适当拉长久期的策略性价比依旧优于下沉评级的策略。

分散式风电采用就近接入配电网、就地消纳的方式，一般具有较好的消纳条件。长期以来开发商对分散式风电开发的积极性不高是制约其发展的重要原因，然而，新形势下，分散式风电政策支持力度大幅增加，且与共同富裕、美丽中国等重大国家战略相匹配，具有良好发展前景。根据中国风能协会的测算，全国仅乡村就具有1000GW的风电装机前景，而截至2021年底全国累计风电装机规模约328GW，空间仍大。分散式风电的大发展将打开风电成长空间。

新势力依旧占据纯电车型核心圈。小鹏下半年基于800V高压快充平台的重磅车型G9公开内饰后首次实车亮相；蔚来携ET5、ET7、ES7等全系车型亮相，联合创始人秦力洪预言ET5销量将超宝马3系，并预告今年NIO Day将发布下一款新车；吉利旗下全新品牌睿蓝、上汽非凡等换电新玩家也携新车亮相；此外，零跑C01、哪吒S、长城机甲龙、阿维塔11、极狐阿尔法S、智己L7等智能纯电车型也悉数亮相成都车展。

电信运营商是我们在8 月多次进行重点推荐的行业，行业龙头中国移动也在本月取得了11.98%的涨幅，大幅跑赢沪深两市指数和通信行业指数。我们的核心逻辑是在经历了多年的大规模网络建设投资、提速降费和份额竞争后，从2019-2020 年开始，电信运营商多项收入与盈利指标已逐步改善，传统业务企稳回暖，数字经济的浪潮也为行业注入新的成长动能。站在当前时点，今年中报披露后电信运营商的成长性得到进一步验证，并且同时拥有高股息率和全球同行业公司中的较低估值水平，配置的性价比凸显。我们重点推荐国内电信运营商龙头中国移动。

2022H1 疫情影响下销量基本追回，青啤Q2 销量呈明显恢复态势。2022 年上半年啤酒销量在1,2 月份受春节催化因素表现实现开门红，进入3 月中旬以来受上海、吉林等地疫情影响，线下消费场景受阻，销量受损严重持续到5 月份，5 月以后受益于“疫情趋稳+旺季来临”因素，啤酒销量逐步恢复。2022H1 华润啤酒/青岛啤酒/百威亚太/燕京啤酒/重庆啤酒销量分别为630/472/452/215/165 万千升（yoy-0.7/-1.0/-1.4/+1.0/+6.4%），2022Q2 青岛啤酒/百威亚太/燕京啤酒/重庆啤酒销量分别为259/250/130/85 万千升（yoy+0.5/-0.4/-0.7/+1.8%）。

近日，中共中央宣传部等三部委发布“关于贯彻落实全国文物工作会议精神的通知”（以下简称“通知”）。“通知”从文物的保护管理、开发利用、宣传交流、人才保障等角度进行工作部署，强调以文物长效安全为前提，兼顾其社会和经济效益。“通知”明确了旅游业在文物工作中的积极作用，提出文物资源开发路径，为文旅融合发展提供政策支持和行动方案，有望进一步丰富文化旅游内容、提升文旅产品内涵和质量。在文旅行业供给侧改革不断深入的前提下，个性化需求有望持续获得释放，维持行业强于大市评级。

目前三亚疫情正得到有效控制，新增确诊及无症状病例数持续下行，随疫情缓解海南免税正常经营有望迅速恢复；客流方面，据航班管家APP，08/21-08/27 海口/三亚机场日均旅客吞吐量分别达有21年8月日均的约87%/21%和19 年6月日均的29%/8%；折扣和结构方面，中免会员购海南全场满减力度较低，超级品牌周活动部分明星单品折扣力度有所提升，目前海南线下客流减少，线上收入占比提升，短期毛利率因此承压；新海港9 月30 日开业后将助推公司市占率进一步提升，或成为下半年股价催化剂；长期看公司成长空间及逻辑稳固，我们再次强调中国中免(601888，增持)因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。

在长期持续营销投入、渠道升级、产品革新之下，借助新国标带来的管理规范契机，电动两轮车行业已实现快速的格局集中；通过品牌建设、产品优化和产业链价值分配重构，头部和新势力企业正逐步摆脱单一价格竞争，将引领行业变革、拓宽盈利空间。我们判断在 3 年维度，雅迪爱玛 Top2 份额将超过 70%，小牛、九号等新势力品牌共计占 15%左右细分市场；ASP 提升和盈利能力优化将是主线逻辑。推荐完整产品矩阵及盈利弹性强的电动两轮车龙头——雅迪控股、爱玛科技；高端及智能产品线见长的两轮造车新势力——小牛电动、九号公司。

上海10 部门联合印发政策支持临港区氢能产业发展。8 月26 日上海市发改委、经信委等10 个部门联合印发了《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》。政策指出：1）加大燃料电池车在特色交通领域的推广应用。除支持临港新片区的燃料电池重卡、通勤客车、渣土车、市委环卫车应用外，引导上海新增或更新的通勤客车选用燃料电池车辆；2）加大财税政策支持力度。对氢能领域核心环节生产研发的企业在自设立起5 年内减按15%税率征收企业所得税优惠的基础上，对氢能企业用于生产、研发和经营的银行贷款给予最高200 基点、金额2000 万以下的贴息支持。3）加强跨区域合作。加强长三角区域合作，并与宁夏吴忠、西藏日喀则等风光资源丰富的城市合作，将先进制氢技术、装备、服务在西部推广，形成“西氢东用，东链西用”的跨区域合作新模式。

多因素导致供需结构进一步偏紧，看好后市动力煤价格持续高位运行。需求方面，本周部分地区高温不减，四川省面临极端高温干旱天气，水电出力不足，电力保供局势严峻，目前全省用电需求最高负荷跃升至6500 万千瓦，同比增长25%。多地区高温仍未消退导致电煤需求坚挺，挤占市场煤空间，随着“金九银十”的到来，非电用煤将逐步进入旺季，化工、建材等高价格弹性需求有望进一步释放，驱动需求逐步走强；供给方面，本周受榆林疫情影响，矿区大多采取闭环管理，实行产销分离，其中部分煤矿生产受到影响而被迫停产。