8 月工业生产遭遇了部分地区高温干旱、限电等不利影响，改善幅度较为有限。8月工业增加值同比增长4.2%（前值3.8%，下同），3 年平均增速为5%，与上月持平。其中，制造业增加值同比增长3.1%（2.7%），3 年平均增速比上月回落0.1 个百分点，出口下行可能是导致制造业生产修复偏缓的主要原因，8 月出口交货值同比5.5%（9.8%）；电力、燃气及水的生产和供应业增速上行至13.6%（9.5%），或与同期部分地区高温天气有关，8 月城乡居民用电量同比增长33.5%。分行业来看，需求偏强、供给恢复的汽车制造业增加值同比增长30.5%（22.5%）；通用、专用设备制造业景气度较高，分别同比增长0.8%（-0.4%）、4.5%（4%）。

综上所述，做进一步思考：（1）在年初4 月那个节点，无论是从大会约束下的底线风险，还是从收益率水平的角度考虑，除了短债，机构或会做出投超过1年期品种的决策，毕竟无论是票息还是资本利得，都可期待。（2）走到当下节点，陡峭化的津城建更加“陡峭”了，市场已有了相应的答案，而我们从或有冲击因素以及基本面支撑两方面结合分析来看，再进一步博弈超过1 年的品种性价比不高，集中在短端寻找收益空间或可做进一步考虑和评估。（3）对应还有一种考虑：相比超过1 年的津城建，是否可以换位考虑天津其他主体的短端博弈？但以上相关讨论的前提是：机构先决定要在参与天津上做收益。

河北存、贷款余额处全国中上游水平。截至2020 年末，全省本外币存、贷款余额分别为81295.3 亿、60993.2 亿，分别位居全国第8 名、第9 名，高于GDP 规模排名（2020 年、2021 年均位列第12 名）。金融资源集中于省会石家庄，2020 年人民币贷款余额为12781.8 亿，其余各市均不足7500 亿。

发债钢企债务规模持续增长。截至2022 年6 月末（下同），发债钢企有息负债总规模为1.7 万亿，较2021 年末增长10%，较全面供给侧改革前的2015 年大幅增长了约41%，主要源于大型钢企的资产合并与重组。供给侧改革以来，钢企期限结构、偿债能力均以改善为主。

8 月份，总体、国内、国际、港澳台民航景气度指数环比-5.7%、-7%、+5.9%、-12.4%，恢复到2019 年同期的59.2%、66.3%、91.7%、99.2%；全部、国内、国际、港澳台民航价格指数同比+7.9%、+8.4%、+35.3%、+130.3%，运输量同比+63.7%、66.3%、+7.6%、-44.3%；国内、国际、港澳台民航客座率分别为70.5%、65%、54.2%，环比-1.3pp、+0.9pp、+5.1pp，恢复到2019年同期的79.7%、76.6%、73.2%。

行业业务量8 月为94.3 亿件，同比增长4.9%（7 月为增长8.0%），增速低于社零整体增速（同比增长5.4%）及网购实物商品零售额增速(同比增加12.8%)；环比下降2.2%。从主要省份情况看，其中广东省件量占比28.26%，同比增长5.89%，浙江省件量占比18.15%，同比下滑7.14%，主要受产粮区义乌疫情影响较大，影响快递包裹及时发出，广东省件量增长体现出需求韧性。8 月单票为9.37 元/件，同比增长0.3%，环比增长0.6%；8 月CR8 指数84.8%，环比持平，同比增长4.0pct，同比提升幅度较大，行业集中度提升。

行业景气环比回落，扫/洗地机结构占比持续提升。根据奥维云网数据，2022 年8 月清洁电器线上销量同比-21.16%，销额同比-5.08%，8 月行业整体景气度相较于7 月有所回落；从清洁电器内部结构占比来看，2022 年8 月相较于2022 年7 月扫地机/洗地机/吸尘器/除螨仪/拖把/擦窗机在清洁电器线上结构占比环比分别为+3/+2/-1/-1/-2/+0pcts，其中扫地机与洗地机结构占比进一步提升。

在8 月底全球央行会议前后，美联储官员密集发声，强调对抗通胀的决心，使得会前加息75BP 的概率大幅上升。而9 月7 日，有美联储喉舌之称的华尔街日报记者Nick Timiraos 称美联储将在本月再次加息75BP，这使得9 月加息75BP 似乎板上钉钉。虽然后续8 月通胀数据超出市场预期，一度出现加息100BP 的声音，但由于其太过激进，并没有被市场认为是大概率事件。

技术、政策和需求的三重催化，‚液冷时代‛来临。一方面，液冷技术可以满足CPU、GPU 等芯片功率密度攀升下的更高散热要求。另一方面，国家级自顶向下的能源节约战略和“双碳”规划，对能耗大户IDC 提出更高的PUE（能耗利用率指标）要求（普遍低于1.3，“东数西算”节点要求低于1.25）。第三方面，在政府传统客户之外，互联网和运营商等商业客户从经济角度开始产生需求。总之，大规模、密集的算力堆砌，意味着散热对液冷解决方案存在越来越强的依赖，‚液冷时代‛正在到来。

制冷剂下游主要包括家用空调、车用空调及冰箱冷柜，近年下游产业稳步发展。其中，作为制冷剂第一大应用领域，近年国内空调产量整体呈增长趋势，从2010年的10887.5万台，增至2021年的21835.7万台，年均复合增速达6.53%。随着国内空调冰箱等从增量市场向存量市场发展，维修领域对制冷剂的需求将持续提升。预计2022-2025年，国内氟制冷剂需求量将分别达42.4、45.0、47.1和50.1万吨，呈稳步增长趋势。