疫情以来，美护上游厂商和头部化妆品品牌标的业绩稳定地高速增长。美护上游厂商和化妆品头部品牌商是消费细分赛道里不可多得的兼具成长性和稳定性的优质赛道。2020 年疫情以来，综合成长性和稳定性来看，美容护理板块的营收增速和归母净利增速均排在消费8 个子行业的中游水平；将美容护理板块进一步细分可以发现，美护板块上游的美护耗材和化妆品板块下游的品牌化妆品的业绩增速绝对值和稳定性都比较突出，其中前者增速维持在25%以上，后者增速也大多维持在10%以上。

2022Q2 公司总营收为102.9 亿元，历史首次突破百亿。其中汽车业务收入为95.7 亿元，同比/环比分别为+21.0%/+3.5%。收入同环比增长主要来自于ET7 的批量交付，达到6,749 辆。其余车型因受到产品换代影响，销量均有所下滑。ES8 单季交付3,681 辆，同比/环比分别为-17.0%/-15.2%；ES6 单季交付9,914 辆，同比/环比分别为-0.2%/-27.2%；EC6 单季交付4,715 辆，同比/环比分别-37.4%/-38.3%。随着ES7 和ET5 在22Q3 开启交付，蔚来交付量将展现进一步的提升。在单车ASP 方面，由于季度中的调价和高单价车型ET7 的占比增加，22Q2 单车ASP 增长至38.2 万元，同比/环比+5.7%/+6.5%。

消费者服务行业整体业绩：2022年上半年，消费者服务行业整体波动复苏，2022年1月上涨4.19%后，2、3月受散点疫情较大规模蔓延影响回调，4月上海等地复工复产稳步推进，带动行业快速复苏。细分板块走势较为分化，但均跑赢上证全A。疫情冲击下2022Q2业绩承压。2022年二季度，消费者服务行业实现营业总收入328.78亿元，同比下降27.46%；实现归属于母公司股东的净利润5.19亿元，同比下降86.42%。根据文旅部统计，二季度国内旅游人次6.25亿，同比下降26.2%，疫情冲击下板块业绩承压。

输入性通胀压力边际缓解，进口需求有望稳步回升。与7 月相比，8月份能源产品、农产品、工业基础产品等用于工农业生产与消费使用的商品进口价格涨幅明显收窄，表明国内输入性通胀压力趋于缓解。但主要进口商品数量降多增少，反映内需修复偏慢。往后看，预计受国内扩内需逆周期政策持续加码，叠加大宗商品价格逐步回归正轨，国内进口需求有望稳步回升。

受全球产业链供应链继续修复影响，本月生产资料价格进一步下降，拉动PPI 下行。往后看，预计由俄乌冲突、国内疫情等因素引发的全球供给端冲击趋于缓解，供需短期失衡带来大宗商品价格大幅上涨大概率接近尾声，新涨价因素对PPI 的拉动趋弱，同时今年四季度翘尾因素对PPI 的拉动将转负，四季度PPI 同比增速转负可能性较大。

二季度疫情影响调味品、乳制品、卤制品、烘焙等多个数板块的需求，同时大部分板块的成本端压力仍较为凸显，盈利能力承压。短期看疫情/高温/限电等因素仍部分拖累需求改善速度，同时原材料价格压力也并没有得到明显缓解。在此背景下，我们认为可以在调整中积极布局具备疫情改善&成本拐点催化的优质细分板块龙头，推荐海天味业、安井食品、绝味食品、伊利股份。

9 月5 日，上海市人民政府办公厅印发了《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》。该方案提出，到 2025 年，上海市要初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。具体来说，相关产业规模力争达到 5000 亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2 级）和有条件自动驾驶功能（L3 级）汽车占新车生产比例超过 70%，具备高度自动驾驶功能（L4 级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。

日本及泰国目前均处于电动化起步阶段，但是根据当地政府补贴政策及其相应规划，我们预计日本及泰国的新能源车销量及渗透率将会保持增长态势。近期，部分中国品牌计划将版图扩张到泰国及日本，助推两国电动化转型加速。在日本市场，本土品牌电动化产品竞争力较弱，比亚迪进入后有望快速抢占份额；在泰国市场，长城及名爵已经取得成功，哪吒及比亚迪进入后有望增强中国品牌在泰竞争力。建议关注在泰国市场已经取得一定市场份额的长城汽车及上汽集团；建议关注计划进入日本及泰国市场的比亚迪。

板块利润普遍下滑，玻纤与新材料表现较好。包含天山股份在内的58家上市公司中51 家实现盈利，7 家亏损；29 家公司营收较去年同期下滑，40 家利润较去年同期下滑，行业普遍承压。利润端（归母净利，下同）上半年水泥下滑32.98%，早周期下滑36.09%，玻璃下滑40.88%，管材下滑42.49%，后周期下滑61.09%，玻纤和新材料分别实现34.35%与27.56%的归母净利润利润增速。

定制家具：营收层面，2022H1 定制家具行业实现营业收入234.07 亿元，同比增长3.81%。受疫情影响，定制家具行业2022Q2 营收增速由增转降，但头部企业凭借完善的渠道体系、品类融合等优势展现了面对风险时更强的韧性，欧派家居/ 索菲亚/ 志邦家居/ 金牌厨柜2022Q2 单季营收增速分别为13.23%/9.56%/4.14%/2.42%。毛利率方面，2022H1 毛利率为32.5%，同比下滑1.2pct。费用率方面，2022H1 定制家具企业期间费用率为23.5%，同比上升0.77pct，销售费用率提升0.23pct 主要系疫情期间定制企业对经销商进行帮扶以及上半年加大广告及宣传费用投入力度所致。业绩层面，受疫情影响线下终端零售、原材料价格上涨，叠加地产降速、降档、降本影响，2022H1 定制家具行业归母净利润同比下降11.48%至18.31 亿元，归母净利润率同比下降1.4pct至7.8%。