美国中小行估值溢价明显，存在众多高估值的优质中小行。道琼斯KBW 地区 银行指数PB 值相较于大型银行估值溢价长期维持在50%以上，甚至可以达到 100%。不过在经济大幅下行时期，中小行估值溢价会大幅下降，相对大盘也 难有超额收益。因此，投资优质中小行宏观经济仍是核心要素。

美国存在众多高估值的优质中小行..................................................................................................6

区域性小行享有估值溢价.................................................................................................................................. 6

高估值中小行盈利能力较强.............................................................................................................................. 8

5 家优质中小行案例分析................................................................................................................................... 9

优质中小行资本市场表现................................................................................................................................ 28

我国不乏“小而美”银行，但经营模式单一................................................................................29

互联网银行：纯线上模式................................................................................................................................ 31

深耕小微的城农商行........................................................................................................................................ 34

看好小微赛道长期价值....................................................................................................................36

投资建议............................................................................................................................................ 41

风险提示............................................................................................................................................ 41

免责声明............................................................................................................................................ 42