通信行业整体呈平稳增长态势 根据工信部数据，2024 年电信业务量收稳步提升，按照上年价格计算的电 信业务总量同比增长 10%，比全国服务业生产指数增速快 4.8 个百分点，有 力拉动服务业平稳提升。全年完成电信业务收入1.74 万亿元，同比增长3.2%。 新兴业务拉动作用持续凸显，持续推动行业转型升级，2024 年完成包括云 计算、大数据、移动物联网、数据中心等在内的新兴业务收入 4348 亿元， 比上年增长 10.6%，在电信业务收入中占比由上年的 21.6%提升至 25%，拉动 电信业务收入增长 2.5 个百分点。

四足机器狗是技术进步与市场需求的交汇点。机器狗外形与四足动物 相似，可以自主行走，能够跨越崎岖复杂的地形，兼顾灵活性、自动避 障、多地形自适应等特点，并且可以借助腿式运动控制器穿越一些人类 无法抵达的环境，在工业、军事、消费等场景下具备较强的发展潜力

摘要：承接系列报告对于消费金融行业概括的研究，本篇报告进一步聚焦在行业 盈利模式、资产摆布以及资产质量趋势等方面。

024年，面对宏观经济增速放缓以及自 身结构转型等多重压力，中国银行业继 续探索着前进的路径。与此同时，国际 经济和地缘政治环境日益复杂，也让全 球银行业的发展充满了挑战和不确定性。 预计在2025年，这些挑战仍然是影响世 界各地银行业务增长的关键因素，具体 包括：

美国经济二季度或将继续惯性走弱，人民币升值窗口有望开启，外资及外币收入结汇 有望成为两大增量资金。结构上，市值风格小切大，消费地产反攻。

政策回顾：重磅消费政策接连出台，扩大内需目标居首。中共中央办公厅、 国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》；次日国新办举行新闻发布会， 介绍提振消费有关情况。《方案》强调供需两侧综合协调协同发力，且服务 消费政策支持力度明显加大，服务消费潜力释放有望推动消费市场继续扩容 提质，最终旨在解决制约消费的突出矛盾，达到全方位扩大国内需求目的。

全球医美巨头艾尔建美学、高德美注射美学的医美业务部门几乎都是对外合 作与并购而来，该等产品在其平台上不断拓宽适应症、触达更多人群和延伸 到更多市场，目前均为全球化发展。艾尔建美学在 1991 年收购了 Botox， 2006 年收购乔雅登所在公司 Corneal Laboratoires，经过二三十年的发展， 2024 年艾尔建美学旗下 Botox 医美用途收入达到 27.20 亿美元（医学用途 收入为 32.83 亿美元），乔雅登系列产品收入为 11.77 亿美元，两大产品占 艾尔建美学业务的 75%。高德美注射美学旗下神经调节剂产品 Dysport 来 自于对外合作，后在此基础上开发液体神经调节剂产品，2024 年收入达到 12.85 亿美元，填充剂瑞蓝系列和再生材料 Sculptra 亦分别来自 Q-Med和 赛诺菲，2024 年收入合计 10.14 亿美元。

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方 案》，为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提 升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增 强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。主要内容 包括城乡居民增收促进行动、服务消费提质惠民行动、消费品 质提升行动、消费环境改善提升行动等，涉及生育保障、银发 经济、入境旅游、冰雪旅游、特色餐饮、AI 消费和低空经济、 落实休假制度等方面

一、油气开采：油价中高位震荡，预期呈现“U”型走势 预计2025年布伦特油价运行区间为60-80美元/桶。供应方面，预期非OPEC引领原油产量提升，OPEC+增产前景存在一定不确定性， 全年供给显著增长。需求方面，全球GDP维持3.2%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策可能引发市场对于需求前景担忧。地 缘方面，预期俄乌、巴以等地缘因素有所降温，但特朗普可能加大对伊朗、委内瑞拉的原油打击。我们判断，油价中已经隐含多种悲观 因素，预期油价向下空间有限，中长期仍将维持中高水平，预期年内油价呈现“U”型走势。

日本 IP 全产业链布局的公司成功构建了多元的 IP 矩阵，并会尽可能 多的深度介入 IP 开发的过程。从日本经验来看，万代和多美都形成了跨领 域、跨媒介、跨受众的多元 IP 矩阵，抵御单一 IP 热度衰退风险，形成了 长寿经典 IP 为塔尖+长尾 IP 为基座的矩阵组合，通过多 IP 变现抵消内容 老化风险。并且，在 IP 全产业链布局时普遍摒弃单纯的“浅层授权”模式， 而是通过资本绑定、联合开发、技术赋能等方式，加强在内容端和衍生品开 发端的主导权，强化对 IP 开发链的控制，使得公司能够在内容创作、衍生 品开发、用户运营等环节拥有更多的溢价可能。