4 月，规模以上工业增加值同比5.6%,前值3.9%，市场预期9.7%；社会消费品零售总额同比18.4%，前值10.6%,市场预期20.2%；1-4 月固定资产投资同比4.7%，前值5.1%，市场预期5.2%。

一季度，我国经常项目顺差小幅收窄，短期资本净流出收敛，交易和非交易引起的储备资产增加，国际收支延续自主平衡格局。

文旅部发布《2023 年第一季度全国星级饭店统计调查报告》及相关数据。据报告，2023 年Q1 全国星级饭店营业收入同比有一定程度回升。经营指标上，ADR 和OCC 同比均实现增长，且OCC 提升幅度更为明显。一季度随疫情管控短期放开后对酒店业的影响高峰逐步过去，酒店业复苏趋势已至。2023年二季度伴随五一假期催化、出行半径扩大、商旅出行的常态化、去年同期低基数等影响，预计经营数据同比表现将会实现进一步修复，我们维持行业强于大市评级。

在美国的政治架构中，总统总揽行政大权，最高法院掌管司法，而国会则负责立法与监察。其中，国会是美国的权力中枢，没有国会的背书，立法就无从谈起，行政机构的政令也无法推行，国会被视为权力的“总仓库”。而美国的国会也是世界上唯一一个并非被动讨论并表决行政机构准备好的政策和法案，而是可以发挥主动性、起草和通过法案的国家议会。

统计局发布2023 年1-4 月社零、地产数据：1）社零方面，2023年1-4 月社零整体同比+8.5%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+4.3%、-2.2%、+9.3% 、+18.5%、+12.3%；4 月社零整体同比+18.4%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+3.4% 、-4.9%、+24.3%、+44.7%、+31.2%。2）地产方面，2023 年1-4 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-20.6%、+19.2%、+2.7%、-4.9%；4 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-29.2%、+28.3%、-9.5%、-16.7%。

2023 年4 月，黄金珠宝线上景气度进一步上行。4 月黄金珠宝淘系平 台成交额为41.95 亿元，同比+41%，增幅较3 月进一步扩大；京东平台 同比+5%，增幅较3 月有所扩大；苏宁平台同比-87%，跌幅较上月收窄， 行业景气度进一步上行。重点品牌淘系平台数据：部分内资品牌表现杰 出。老庙、中国黄金、菜百、周大生、周六福、明牌珠宝成交额同比增 速排名居前，分别同比+131%/+100%/+28%/+26%/+5%/+2%，其中，老庙 同比涨幅较上月扩大。潮宏基、周大福旗下SOINLOVE、DR、I DO、蒂芙 尼等GMV 同比有所下降, 分别-5%/-36%/-45%/-87%/-95%。随着“悦己” 消费、送礼、投资等多场景渗透率的提升，黄金珠宝行业规模稳步扩大， 维持行业“强于大市”投资评级，看好积极抢占渠道、升级品牌、开发 新品的黄金珠宝龙头企业。

“国内弱复苏+海外类衰退”的大类交易主线近期有所扰动，当前国内由复苏程度的弱交易主导；海外流动性不会再紧的预期较为一致，市场博 弈分歧点在软着陆还是硬衰退；整体来看短期需警惕“内复苏弱”和“外流动性松不及预期”对于风险资产的冲击。 AH权益设为减配。经济数据来看复苏较弱，短期增量资金有限仍以存量博弈为主，政策增量刺激缺乏，估值性价比修复至中枢位置再向上动能 有限；预计市场弱震荡调整为主，整体节奏优于4月，但“倒春寒”后中期依然看好今年较为确定的复苏上行行情。风格方面，复苏整体弱于预 期，关注中小主题投资和景气高端制造反弹机会，从偏价值本期转向均衡适当减配央国企主题敞口；行业方面关注调整较为充分的科技TMT主 线（电子、计算机）、资金切换的高端制造景气赛道中军工、电新链、和赔率较好的医药。

北京时间5 月15 日，央行发布2023 年一季度货币政策执行报告。本次报告整体 来看较上个季度有所调整，删去了“不搞大水漫灌”措辞，但更加强调“货币信 贷总量适度”和“保持利率水平合理适度”。从货币政策导向来看，我们认为后 续货币政策操作将会更加注重保守调整和相机抉择，具体来看：1. 为保证全年宏 观杠杆率保持基本稳定目标，后续流动性投放可能偏稳，但下半年存在中期借贷 便利大额到期的降准时间窗口；2. 政策利率调整需同时顾及金融稳定，LPR 下调 可能会跟进存款利率下调；3. 不宜夸大CPI 阶段震荡的影响，但缓解内需不足仍 是货币政策重心，加强与财政政策等协调配合，形成扩大需求的合力是政策关键， 预计政策性开发性金融工具仍将扮演重要角色，政策性金融工具的落地时间往往 在二季度后，今年下半年政策性开发性金融工具大概率延续。

汽车销量短期承压，板块业绩仍具韧性。按照申万汽车行业分类并剔除数据不完整的个股， 选取共计247只个股作为样本进行统计，2022Q4、2023Q1汽车板块实现营收9452.07亿 元、7970.24亿元，同比+15%、+5%，归母净利润59.98亿元、285.53亿元，同比+464%、 +7%，显著好于同期汽车销量-3%、-7%的同比增速。

23Q2 旺季面临显著的低基数效应，全行业有望实现较高的增速。Q2 是啤酒 销售旺季，是全年业绩的重点来源。以青啤、重啤、燕京等公司为例，Q2 营 收在全年的占比常常在30%以上，Q2 利润在全年的占比更为明显，22Q2 啤 酒产销受损严重，22 年4-6 月我国啤酒产量分别同比-5.8%、-4.9%、-2.4%。 22Q2 的产销量受损为23 奠定了很低的基数。