市场行情回顾：本周申万传媒板块指数下跌4.33%，沪深300 指数下跌 1.58%，相对收益-2.75%，板块表现弱大盘；涨幅前三的行业分别是美 容护理（4.22%）、房地产（3.95%）、建筑材料（2.67%）。本周游戏板 块下跌7.15%， 广告营销板块下跌3.43%，数字媒体板块下跌7.96%， 影视院线板块下跌1.36%；出版板块下跌3.09%，电视广播板块下跌 0.15%。

落地场景角度：生成式AI 在静态知识领域做人力替代为重要落地场景之一，AIGC 可批量生成商拍图片大幅节 约商户开支。生成式AI 大模型的性能依赖于其参数规模和训练所用数据量，其生成内容本质上是对既有知识的 归纳总结。因此，在基于静态知识、不依赖创造力的行业中，大模型由于生成速度更快、成本更低，会在一定程 度上替代人力。我们认为在静态知识领域如基础语言应用、K12 教材教学、规章条文、绘画（包括商拍图片）等 领域可能率先被AI 颠覆；而在对历史知识依赖较少、需要根据持续变化的环境进行综合判断的领域中，比如公 共政策制定等，AI 替代人力的程度较为有限。综上，商用图片+AI 有率先落地的可能。

我们认为这次政治局会议中有一个重大表述被市场分析人士和投资 者所忽略，即中央首次提出“稳就业提高到战略高度通盘考虑”。即 便部分市场分析人士和投资者注意到这个重大的变化，对其背后深层 次的含义和影响也缺乏深入理解。

2023 年上半年全国地方政府性基金预算本级收入的全年达成率为29.2%，绝 对规模同比下降超过17%，城市表现分化明显。我们预计由于房价将进一步下 行，企业拿地的意愿和能力会进一步下滑。今年迄今绝大多数城市的土地出让 计划则远未完成。我们判断今年四季度土地市场竞争会明显变少，且供地质量 会好于2023 年上半年。

城市更新的内涵包括棚户区和危房改造、老旧小区/厂区/街区改造，以及城中村改造等，本质 在于提升城市土地资源使用效率。过去的城市更新，更偏重拆除重建和商业化开发，在拉动房 地产投资的同时，也明显提高了居住成本，城市历史原貌并未得到充分保留；但2018 年以来， 城市更新政策逐步转向，开始强调对既有建筑的保留利用，我国城市更新已进入“有机更新” 的新阶段，尤其2021 年以来，住建部多次明确城市更新底线要求，坚持“留改拆”并举、以 保留利用提升为主，鼓励小规模、渐进式有机更新和微改造，防止大拆大建。2023 年以来，超 大特大城市城中村改造成为城市更新行动的焦点，是存量住房的供给侧优化和提升，对于改善 民生、推动城市高质量发展意义重大，也将在一定程度上拉动房地产投资。

7 月政治局会议更新地产政策表述。23 年7 月24 日，中共中央政治 局召开会议，更新了对房地产的政策表述。与此前中央会议相比，此次 并未提及“房住不炒”，新增表述“房地产市场供求关系发生重大变化， 适时调整优化房地产政策”，有关保障房的表述有所加强，“盘活改造各 类闲置资产”也为近期中央会议较新表述。此外，因城施策、支持刚性 和改善性需求及推进城中村改造表述延续，与此前相比并无太大变化。

2023Q2 主动型基金重仓股中券商板块占比0.79%，环比下降0.31pct，相对A 股 低配2.35%；保险板块占比0.58%，环比上升0.16pct，相对A 股低配1.81%；券 商板块遭主动型基金减仓，保险板块持仓略有回暖。个股层面，2023Q2 持仓占 比及环比为：东方财富0.14%/-0.27pct、中信证券0.12%/-0.01pct、广发证券 0.01%/-0.01pct、华泰证券0.12%/+0.04pct、东方证券0.01%/持平、指南针0.01%/ 持平、同花顺0.30%/-0.04%；中国平安0.38%/+0.09pct、中国太保0.12%/+0.03pct、 中国人寿0.05%/+0.01pct、新华保险0.02%/+0.01pct、中国人保0.01%/持平。增 减幅看，券商板块华泰证券+55%、东方证券+12%、同花顺-12%、东方财富-65%； 保险板块新华保险+230%、中国太保+34%、中国平安+33%、中国人寿+33%。

核心观点:2023年1-6月风电新增装机22.99GW，同比+78%，6月单月装机6.63GW，同比+414%，比+126%，装机表现较好4、5、6月招标较淡，7月有所回升，4、5月份原材料价格降幅较大，但6月初有所反弹海风具备长期成长性，当前板块的核心矛盾是政策特别是海风政策及项目进度变化，建议重点关注后续海风竞配、审批向题、深远海政策变化。海外方面，建议重点关注欧洲海风建设进展。产业链方面，部分企业下调Q2出货，核心原因在于前期预期过高、行业装机节奏问题，并非行业需求出现问题，我们预计2023年国内风电并网量65-70GW。结合全年预期、当前估值和行业远期空间来看:首推海缆、塔筒桩基、主轴环节，建议关注铸件、叶片环节。

事件：7 月24 日中共中央政治局召开会议，会议明确：“要切实防范化解重点领 域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房 地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促 进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改 造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产”。

机械Q3 策略核心：1）我们强调当前基本面的边际变化更为重要，原因系我们估计中报行情相对失效，板块性超 预期情况少，因而我们的核心策略是关注【没涨】+【边际变化】的标的，基于此我们新增光伏新技术、杰克股份 等相关标的；2）10 月份的一带一路峰会为接下来重要的核心催化剂，我们认为，一带一路国家的工程机械市场 显著大于国内/欧美/日本市场，此外石化炼化市场为重要增量，看好三一重工/徐工机械/中联重科/恒立液压等，建 议关注柳工/海陆重工/福斯达等。