社零解读：3 月社会消费品零售总额同比增长10.6%，Q1 累计同比增长5.8%；3 月社零餐饮收入同比增长26.3%，Q1 累计同比增长13.9%。社零数据来看，消费表现超预期，餐饮弹性显著，必需品粮油食品类、饮料类、烟酒类等增速 表现偏稳健；餐饮数据来看，3 月环表观景气度环比大幅回升，但还原后（以19 年为基数）实际景气度仍偏弱，或因 1-2 月报复性消费，这与社服板块的高频跟踪及3 月走弱的消费“体感”相吻合。

23Q1 食品饮料全部公募基金持仓占比环比小幅回落，但主动权益基金 持仓占比提升。23Q1 食品饮料全部公募基金持仓占比15.60%，环比下降 0.07%。其中，主动权益及被动指数基金食饮仓位分化加大，23Q1 主动权益基 金、被动指数基金食饮持仓分别为15.21%、17.75%，环比+0.77pct、-3.24pcts， 主因风格切换导致消费相关指数ETF 遭遇赎回。

免税：2023 年 4 月，海南机场进港客流维持高景气，三亚机场进港客流，离岛免税需 求端维持旺盛。五一黄金周预订情况良好，随后续精品货物补足，我们预计离岛免税 销售额有望环比改善，带动板块估值。自贸港建设背景下，海南客流有望持续提升， 推荐中国中免（6011888.SH）、海汽集团（603069.SH）、海南发展（002163.SZ）

板块两周表现：近两周（2023.04.10-2023.04.21）沪深300 下跌2.20%，创业板指下跌 4.32%，消费者服务(中信)指数下跌7.91%，较沪深300 的相对收益为-5.71%，在中信29 个 子行业中排名第28 位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌6.97%，酒店及餐饮 板块近两周下跌12.07%，教育板块近两周下跌7.99%，综合服务板块近两周下跌6.16%。

投资建议：3 月木浆进口量同比持续提升，浆价仍处于下 行通道；3月废纸浆进口价继续回落，箱瓦纸进口量增速环比收窄。本周 造纸板块下跌2.14%。木浆系：3月我国针叶浆进口量83.68万吨，同比 /环比+41.7%/40.2%。3月阔叶浆进口量117.29万吨，同比/环比+19.4%/- 4.7%。纸浆进口量、发运量持续提升，港口累库需求承压，供应压力进一 步缓解。废纸系：3月废纸浆进口价继续回落，箱瓦纸进口量增速环比收 窄。3月废纸浆进口量33.88万吨，同比/环比+69.67%/+3.21%，废纸浆 进口均价304.39美元/吨，同比/环比-33.14%/-2.62%。3月箱板纸进口量 28.44 万吨，同比/环比+38.2%/+0.7%。3 月瓦楞纸进口量32.07 万吨， 同比/环比+64.7%/-2.37%。当前箱瓦纸行业需求弱复苏，此轮行业内玖龙 纸业、山鹰国际为代表的密集停机有望缓解当前供需矛盾，同时，低纸价 抑制废纸进口诉求，等待二季度需求向上叠加库存消化情况，建议关注箱 板瓦楞纸提价落地情况，建议关注【玖龙纸业】、【山鹰国际】盈利改善。 木浆、废纸价格持续走弱，需求走势分化，首推成本+供需格局双重利好 下特种纸盈利弹性释放；推荐【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、 【冠豪高新】，其次关注文化纸出版订单需求支撑提价落地。推荐【太阳 纸业】。

传统3D毫米波雷达并非不能识别静态目标，而是在没有高度信息的情况下极易出现诸如将路牌等目标识别成前方车辆 等误识别现象，雷达厂商进而对3D毫米波雷达使用边界进行限定。4D毫米波雷达相比较传统3D毫米波雷达具有了高度信息， 从而将雷达对静态目标的识别能力提升了一个台阶，同时在成本端并没有大幅提升。我们认为，4D毫米波雷达有望在中低端 车型上占领激光雷达降本后的生态位，配合摄像头及传统毫米波雷达形成一套高性价比的智能驾驶硬件组合。

中国糖消费量位居全球第三，食品工业快速发展带动糖消费增长。根据USDA，近年全球糖消费量稳中有升，中国糖消费位列第三，2021/ 2022年食糖 消费量为1480万吨，占比9%。2021年中国年人均食糖消费量为11.19kg，不及世界平均水平的50%，食糖消费存在较大增长潜力。消费结构方面，中国 食品业、饮料业等产业快速发展推动了中国食糖工业消费的稳步上升，糖果、冷饮以及碳酸饮料含糖比例位于前列。 白糖供需结构分析：巴西、印度牵动全球糖市场供应边际变化，我国供给主产区为两广地区，关注天气与政策的扰动。预计2023年巴西、印度两国产量 分别占比全球约20%，为全球两大最主要生产国。2022年，我国国内的糖供应品种以蔗糖为主，蔗糖占比约91%，甜菜糖占比约仅9%，以区域分布来看， 我国甘蔗主要产地分布于两广地区（2021年广西、广东区域甘蔗产量占比全国产量约74%、13%）。2016-2022年间，我国蔗糖、甜菜糖合计产量为900- 1000万吨/年，而国内糖总体消费约1400-1500万吨/年，对应近年进口约400-600万吨区间。从趋势来看，近年我国糖需求缺口逐渐放大，进口依赖度近 年出现了上升，巴西为我国主要糖进口国。

根据中国海关总署数据，3 月我国碳酸锂进口量1.74 万吨，同 比增长57.70%，环比增长84.19%。1-3 月，中国碳酸锂合计进 口量3.90 万吨，同比增长41.73%，季度环比增长23.42%，月 度平均进口量1.3 万吨，高于2022 年月度平均1.13 万吨的进 口水平，高出15%。3 月，碳酸锂进口均价42.38 万元/吨，环 比下跌21.61%，我们判断主要系3 月份海外锂盐价格跟随中国 市场下跌所致，据SMM 数据，3 月份中国电池级碳酸锂现货 均价为31.88 万元/吨，远低于3 月份碳酸锂进口均价，我们判 断4 月份碳酸锂进口均价或将继续下跌。根据中国海关总署数 据，3 月份，中国从智利和阿根廷共进口17219.5 吨，占比 98.80%。3 月份中国从智利进口碳酸锂量约15594 吨，环比增 长86.69%，我们判断主要系SQM 去年年底新增产能释放产量 所致。根据智利海关数据，2 月份智利出口往中国的碳酸锂量 分别为9600.35 吨。3 月，中国从阿根廷进口量为1625.02 吨， 环比增长9.32%。

核心观点：为满足内存容量的增长需求，主要通过增加内存模组数量来实现，这将带动内存接口芯片需求量的增长。澜起科技于2004年成立 ，公司在研发云计算互连类芯片和数据处理类芯片产品具有核心的技术积累，主要产品包括互连类芯片如内存接口芯片。2021年，澜起科技 已量产 DDR5 第一代内存接口及内存模组芯片，并且服务器内存接口芯片领域市占率约 40%。我们看好公司具备长期成长价值。

投资建议：胶原蛋白行业供需共振可期，给予“强大于市”评级。 巨子生物港股IPO，锦波生物北交所过会，行业关注度提升。建议关注： 研发实力、生产经验较强，护肤品业务亮眼，医美管线储备丰富的重组 胶原蛋白龙头巨子生物；拥有国内首款III 类重组胶原蛋白植入剂产品 的重组胶原领先企业锦波生物；收购益而康，同时布局合成生物重组胶 原和天然胶原，在原料和产品化方面具备潜力的玻尿酸龙头华熙生物； 在重组胶原进行精华、霜类护肤品的产品化方面走在前列的丸美股份。