北京时间5 月15 日，央行发布2023 年一季度货币政策执行报告。本次报告整体 来看较上个季度有所调整，删去了“不搞大水漫灌”措辞，但更加强调“货币信 贷总量适度”和“保持利率水平合理适度”。从货币政策导向来看，我们认为后 续货币政策操作将会更加注重保守调整和相机抉择，具体来看：1. 为保证全年宏 观杠杆率保持基本稳定目标，后续流动性投放可能偏稳，但下半年存在中期借贷 便利大额到期的降准时间窗口；2. 政策利率调整需同时顾及金融稳定，LPR 下调 可能会跟进存款利率下调；3. 不宜夸大CPI 阶段震荡的影响，但缓解内需不足仍 是货币政策重心，加强与财政政策等协调配合，形成扩大需求的合力是政策关键， 预计政策性开发性金融工具仍将扮演重要角色，政策性金融工具的落地时间往往 在二季度后，今年下半年政策性开发性金融工具大概率延续。