我们相信，中国租赁房市场发展空间广阔，让渡土地红利和提供长期稳定的资金来源，都有助于市场逐渐走向成熟。政策既能有效推动房地产开发投资，也能推动一批高质量的企业成长壮大。但是，租赁房市场的发展将会久久为功，发展租赁房市场不是短期的权宜之计。我们认为短期不会出现大规模申请经营性借款回购商品房的行为，也不会出现大批存量楼宇被改造为保障性租赁住房的现象，保障性租赁住房的供给主体，将是地方让渡土地红利的增量项目。

2 月，TOP50 房企中的47 家房企全口径销售额累计同比平均值为+11.2%，中位数+2.7%，其中累计同比正增长公司有26 家，较上月增加8 家，销售业绩同比回升的房企阵营扩大，市场复苏影响范围扩大。1-2 月，TOP10/20/50/100 房企累计销售额权益比例分别为74.2%、71.5%、71.4%、71.3%，同比增长4.5pct、2.5pct、1.3pct、1.4pct；累计销售额操盘比例分别为96.5%、95.0%、90.9%、89.2%；同比提升0.5pct、1.2pct、0.6pct、0.8pct。

遵义市播州区政府工作报告在2023 年工作安排部分的第八点“紧盯风险大防范，奋力增强群众安全感”中提到：“通过延期平滑、展期续持、筹集资金偿还等方式妥善解决2023 年到期企业债券本息”。 这里延期和展期对应落脚点是企业债券本息，让市场不禁担忧：针对公开市 场债券也要展期了？ 此前贵州区域内上级政府（包括遵义市级政府、贵州省级政府），以及贵州其 他各区县针对防范化解债务风险的表述当中，展期这类措辞针对的均是整体的有 息债务，故而在相应的语境之下，引导的市场预期还算正向。

新加坡是世界上公认的住房问题解决得比较好的国家之一，而与新加坡拥有 相似的区位与经济环境的中国香港特区，又为何变成了一个反面案例？本篇报告 将通过比较新加坡与香港特区在经济、社会、住房制度等层面的不同，探讨中国 大陆房地产新发展模式的未来方向。

房地产新发展模式本质为房住不炒，租购并举的长效机制。我们梳理海外成熟市场经验，认为新发展模式将从金融、土地、税收、住房供给四方面制度设计开展变革，主要变化包括：供地端更向保障性住房倾斜，集体建设用地或成重要供地来源；监管端注重行业股债融资均衡，继续扩大住房公积金覆盖面，盘活存量住房公积金，成立住房政策性金融机构；积极稳妥推进房地产税立法；发展租购同权，必要时立法实施租金控制。未来中国房企将向重资产降杠杆、中资产强运营、轻资产重品牌三大方向演变。

当前市场认为地产库存处于历史低位，因此对2023 年拿地和开工判断出现预期改善。当前市场认为房地产库存较低，约11.7 亿方，去化周期仅11.6 个月，基本回到2010 年左右水平。随着需求恢复，市场会出现供不应求的情况，因此短期内新开工预计出现超预期的情况。而我们认为当前市场库存依然较高而非较低，一方面是房企的资产负债率依然往上在抬升，截止2022 年三季度末达到79.0%；另一方面传统计算库存的方式存在一些失常数据无法得到合理解释。

碳酸锂库存：2月6日当周，百川碳酸锂库存为5475吨，单周环比上升0.64%。氢氧化锂库存：2月6日当周，百川氢氧化锂库存1233吨，单周环比上升16.87%。智利铜矿产量：2022年12月智利铜矿产量为495800吨，同比下降0.50%，环比增长10.42%。全球原铝产量：2022年12月全球原铝产量为585.9万吨，同比上升6.12%，环比上升3.55%。

投资者普遍看衰中国房地产经济，我们遇到的投资者中，无一认为现在是买入中国房地产股票的好时机。 对于持有中国房地产股票的人来说，他们主要持有中海地产（688 HK）和华润置地（1109 HK）等主要国企开发商的股票，对中小盘开发商不感兴趣。 然而，越秀地产 (123 HK) 和华润置地 (1109 HK) 是投资者最感兴趣的两家公司。 投资者认为，对国企开发商的“买入买权” 仅仅是经纪人之间的共识。