政策猜想：渐进式边际改善，供给侧宽松为主基调。近期多地政府出台延迟房企税款及信贷等措施，我们认为政策出台主要为缓解房企现金流压力，降低行业金融风险。中长期来看，由于短期疫情影响仍在，对经济、投资、销售的影响仍尚待评估，叠加房住不炒的定位，我们认为政策边际改善将是渐进的，供给侧宽松仍将为主流，限购限贷等需求端放松短期仍难期待。

引言 ...... 4

一、 政策端猜想：供给端边际改善，需求端或难大幅松动 ............. 4

1.1 政策现状：供给端持续发力，缓解房企现金流压力 ........... 4

1.2 政策猜想：“三稳”基调难改，需求端或难大幅松动 ......... 6

二、 销售猜想：短期阶段性承压，中期或延续2019H2 走势 ......... 6

2.1 销售现状：节后商品房成交大幅下滑 .... 6

2.2 销售猜想：中期或延续2019 年下半年走势 ......... 9

三、 开工猜想：预计三月中下旬项目建设步入正轨........ 10

3.1 开工现状：返工人数不足及防疫影响，项目复工率不足 . 10

3.2 开工猜想：预计非湖北区域三月中下旬项目复工逐步步入正轨 ..... 12

四、 土地市场猜想：政府供地增加，房企拿地窗口来临  13

4.1 现状：节后土地成交大幅下滑，央企、国企拿地更加积极 ............ 13

4.2 猜想：政府供地数量及质量有望提升，房企拿地窗口来临 ............ 15

五、 房企猜想：强者恒强，行业兼并收购或将加剧........ 15

5.1 现状：短期资金端压力加大，主流房企风险可控 ............ 15

5.2 猜想：中小房企压力渐增，行业兼并收购或将加剧 ......... 18

六、 投资建议 .......... 19

七、 风险提示 .......... 19