市场回顾：稀土板块走势趋稳，有望向好。7 月31 日，Wind 稀土指数收于903.23，周跌幅6.88%，月涨幅14.51%；Wind 稀土永磁指数收于3025.49，周跌幅6.44%，月涨幅9.25%。沪深300 收于4544.70，周跌幅4.39%，月涨幅10.88%，稀土板块和稀土永磁板块最近两周上涨趋势趋缓。

投资策略：建议关注贵金属领域的山东黄金、赤峰黄金；新能源汽车领域，建议关注宁德时代、亿纬锂能；铜领域，建议关注博威合金；钴领域，建议关注华友钴业，寒锐钴业。行业方面，维持行业“同步大市”评级。

金属价格全面上涨，主要是中国复工复产拉动，考虑到下一步欧洲7500 亿欧元复苏基金的驱动、疫情带来南美、非洲矿企可能面临减产风险，我们认为金属价格仍将走强，尤其是南美洲、非洲产量占全球比重较大的金属（钴、银、铂钯铑、铜、金等）。

上周美联储维持利率不变，声明将继续为外国央行提供美元互换额度和FIMA 回购工具，直至明年3 月，美国二季度GDP 环比折年率下降32.9%，推迟总统选举言论，叠加前期欧盟7500 亿刺激计划，金银价格持续反弹。部分地区复工后疫情不确定性对经济的冲击风险仍然较大，失业人数再度攀升，中期来看美国经济衰退带来美元指数回落，美联储低利率环境有望持续，仍支撑金价中期上行的环境。

7月中信30个一级行业指数中，有色金属行业涨跌幅度排名第4名。有色金属指数上涨21.86%，同期沪深300指数上涨12.75%，有色金属行业跑赢沪深300指数9.11%。7月份新冠肺炎在全球持续蔓延，美国、非洲、东南亚以及南美洲等国家和地区疫情形式严峻。

7 月以来刚果（金）与南非疫情对钴生产运输的影响再度凸显。预计下半年国内钴原料供应将持续紧张，极端情形下四季度国内冶炼企业可能出现断供风险。在供应缺口和补库刚需带动下，钴价有望大幅上涨，冲击40 万元/吨高位。结合公司业绩弹性和生产保障程度等因素，重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业。

summary＃ 矿业股的投资逻辑：周期低点是抄底价值创造型的良机。矿业企业是强周期企业，由于利润=价格*销量-成本，商品价格的高波动性决定了矿业企业的盈利绝大部分由商品价格决定，而优秀的企业，其盈利中枢一定程度上能穿越周期而不断抬升，周期低点是抄底这类价值创造型企业的良机。

美国疫情再度爆发增加经济重启不确定性，企业债务压力骤增盈利恶化或引发美股二次下跌风险。为对冲疫情影响加大财政刺激力度，政府债务规模迫近上限冲击美元信用体系，上调2020/2021 年黄金目标价为2100/2500 美元/盎司。维持行业“强于大市”的评级，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业。