贵金属：美联储加息末期，风险事件频发加速金价上涨，贵金属板块有望迎来黄金时间。本周伦敦现货金价上涨 5.42%，伦敦现货银价上涨8.93%。继硅谷银行后，加密货币银行签名银行被监管机构关闭，欧洲的瑞信银行也出 现流动性危机，我们认为美欧基准利率的上升对于经济和实体企业的影响已经逐步显现，并暴露出加息背景下的 流动性风险。受美欧银行业事件影响，市场的加息预期回调，据CME Fedwatch，3 月18 日市场预期3 月大概率是 美国最后一次加息，幅度为25BP，并预期大概率于6 月进行第一次降息，我们持续看好包括黄金和白银在内的贵 金属板块性投资机会。推荐：山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金和盛达资源；建议关注：招金矿业、湖南黄金、中 金黄金、西部黄金、恒邦股份等公司。

联储委员会与各州联储集体放鹰，美长债收益率高位下金价短时承压。美联 储主席鲍威尔3 月国会听证会上发言措辞强硬，此外各州联储高官发言也都 集体放鹰，联储3 月22 日加息决议边际转鹰预期快速升温，同步叠加小非 农就业数据（ADP 就业人数）与职位空缺人数双双超预期，芝商所Fedwatch 工具给出加息25BP 概率为37.6%，加息50BP 概率为62.4%，市场担忧进 一步紧缩情绪明显。2 年期美债收益率持续上涨，美长债（10 年期）利率基 本持稳，长短期美债收益率维持100BP 左右倒挂；同时美元指数仍维持阶 段性高位，货币政策收紧下信用货币走强，基于黄金与信用货币间价值博弈 的基础定价机制，黄金价格短时间内被压制但向后看受益于宽松预期不改。

1、全球主要铜矿生产国生产干扰加剧，中国铜冶炼粗炼费TC 跌 破长协价，表明铜矿释放不及预期；全球消费占比超50%的中国 在电力、新能源领域需求表现佳，有望推动全球库存在3~5 月的 旺季中以8-10 万吨/月的速度去库，将全球铜库存重新带至20~25 万吨的历史同期低位，铜的商品属性偏强； 2、宏观属性上，欧美快速加息及高利率对经济的负面影响正逐 步显现，对金融稳定的诉求将成为美联储及欧央行进一步加息的 掣肘，美联储此轮加息临近尾声，降息一旦开启，宽松的货币环 境将助力铜价上行。 3、交易上，把握银行货币流动风险及欧美经济衰退对铜消费冲 击的“危”中，布局中长期投资“机”会。

投资建议：春节以来，钢铁供需逐步增长。但目前钢材供给整体释放快 于需求，三大品种调研毛利处在盈亏边缘附近。目前经济处于温和修复通 道，房地产投资稳步改善，基建投资延续高位。中期钢企盈利难有大幅改 善，未来还需在供给端有动作，才能从供需关系上推动企业盈利增加。

光伏电池从第一代以晶硅为主，第二代以薄膜电池为主，典型代表为铜铟镓硒（CIGS）、碲化镉（CdTe）电池，第三代为以钙钛 矿为代表的新型太阳能电池。钙钛矿作为经典的材料体系，具有悠久的历史。1839年，在俄罗斯乌拉尔山脉，德国矿物学家 GustavRose发现了矿物质钛酸钙CaTiO3，后将结构式为ABX3形式且具有与CaTiO3相似晶体结构的材料统称为钙钛矿。自然界中， 钙钛矿材料分布广泛，种类多样且丰富，一般为立方体或者八面体形状且具有光泽。

“通胀预期→加息预期→金价”这一逻辑链条从2022 年二季度延续至今。金 价走势与实际利率密切相关，自2022 年二季度以来，美国CPI 持续超预期， 6 月达到本轮通胀高点9.1%，引发了对加息预期的急剧升温。导致市场对美 联储加息的预期大幅提升。而绝境逢生，上涨的起点在最后一次75bp 加息落 地之时，随后公布的10 月CPI 也低于预期，确认了本轮底部，金价底部反弹。 近期金价回调来自于超预期的就业市场，驱动过于乐观的市场预期向美联储预 期收敛，目前已经与美联储的表述口径相符合，市场预期阶段性地向美联储预 期收敛告一段落。

据wind，3 月13 日美国财政部、美联储、联邦存款保险公司（FDIC） 宣布对硅谷银行破产清算事件采取行动，以确保所有存款人的资金安 全，设立财政部提供资金的新贷款计划，将使硅谷银行的储户可以支 取所有资金，并准备应对可能出现的流动性压力。

2023全年铜价走势将如何？记者从国内外预测报告中发现一些共识：市场分析师对2023年上半年铜价持担忧态度，对全年铜价则表示出乐观情绪；在铜需求增长方面，大多看好新能源、房地产、基建等领域。本文综合了部分分析机构观点，希望为投资者提供一些参考意见。