“麒麟”发布开启高倍率快充电芯元年，水冷板突破性结构创新开启铝钎焊复 合材料新时代，2022-2025 年年需求CAGR 约55%。液冷系统是新能源车安 全稳定与电芯实现高功率充放电的基石。相较燃油车，动力电池热管理系统带 来水冷板铝钎焊复合材料单车用量提升约10kg 以上；宁德发布“麒麟”电池通 过结构创新将水冷板由横式单面工况集成到立式结构，使水冷板装机量提升一 倍，换热面提升至原有4 倍。一方面解决了4C 高功率快充所面临的“热扩散” 问题，另一方面，通过将水冷板与缓震材料、固定材料集成进一步挖掘PACK 结 构裕度，进一步提升体积利用率突破72%，实现1000km 长续航+4C 快充性能 提升。我们认为，未来长续航、超快充将对电芯热管理系统提出更高要求，对 应水冷板单车用量有望持续提升，预计2022-2025 年新能源车水冷板需求量将 由24 万吨增至74 万吨，CAGR 达46%；其中动力电池水冷板需求量预计由13 万吨增至47 万吨，CAGR 达55%。

国内稀土资源储量、产量均全球领先，品位较高，经过多年供给侧改革，我国 稀土行业从乱到治、从无序到有序、从分散到集约，行业集中度持续提升。我 国拥有完善的稀土全产业链布局，冶炼分离水平全球领先，国内稀土项目稳步 推进，持续夯实我国在全球稀土产业链的龙头地位，新形势下稀土全产业链战 略配置价值有望持续提升，稀土产业链发展步入快车道。

2022 年3 月以来，新冠疫情再次在国内蔓延。市场担忧此轮疫情对经 济的影响，我们认为在当前这个时间节点与2020 年初有相似之处。主 要体现在：供需被阻碍、短期需求预期悲观、但疫情终将过去、迎来需 求回补等等。因此通过对2020 年的钢铁、电解铝市场的复盘，我们认为，面对今年更加复杂困难局面，稳住经济大盘更需要拉动基础金属材 料需求。

目前周期品中能源是影响通胀的主要矛盾：按照目前产品价格全球原油年收入4万亿美元、天然气3.1万亿美元、钢铁1.2万亿美元、煤炭0.9万亿美元，铜0.25万亿美元，铝0.2万亿美元等。未来油价和天然气价格取决于欧美制裁俄罗斯的政治博弈和经济压力之间的权衡。高通胀下全球迎来加息周期，但可能是史上持续时间最短的一次加息周期，调整后下一次价格上涨周期不远了。

美国地质调查局（USGS）数据显示，2020年，全球镍储量约9400万吨。全球60%的镍矿储量以红土镍矿的形式存在，而红土镍矿直至2007年才逐渐替代硫化镍矿在不锈钢领域的需求。近年来，红土镍矿产量飞速增长，据统计，2019年，在全球镍矿供给结构中红土镍矿占比接近70%。硫化镍矿床主要分布于西澳大利亚、南非、加拿大和俄罗斯等地区，红土镍矿床主要分布在澳大利亚、印度尼西亚和菲律宾等国。

本文从全球镍产业变革的角度分析此次伦镍逼空事件，认为是传统的镍定价机制和新的发展形势之间矛盾的总爆发，是现有镍期货合约设计跟不上全球镍产业发生的巨大变化。现阶段全球镍市场还没有到挤出高成本存量的阶段，后市不宜过分悲观。

有色金属是除铁、锰、铬以外的所有金属的统称，常规统计为64种有色金属。有色金属及其合金，作为现代材料的重要组成部分，在国民经济、人民日常生活和国防工业及科学技术发展等领域，均发挥着基础材料和战略物资的重要作用。一直以来，由于有色金属具有品种多、大而全、小而杂、应用广的特点，备受各行业广泛关注。新世纪以来，随着我国有色金属产品、产量和消费量不断攀升，铜、铝、铅锌等有色金属的产量和消费量已连续多年位居世界第一。2021年，十种常用有色金属产量为6454.3万吨，规模以上有色金属企业实现利润创历史新高，全行业销售收入突破7万亿元；我国有色金属进出口贸易总额（含黄金贸易额）2616.2亿美元，比2020年增长67.8%。其中，进口额2151.8亿美元，同比增长71.0%；出口额464.5亿美元，同比增长54.6%。近年来，有色行业积极实施“走出去”战略取得了显著成果。

近年来，工业4.0成为工业领域最热门的词语之一。社会各界一致认为工业4.0时代将给全社会带来巨大的变化，在工业领域也势必引发颠覆性的变革。中国铝工业至今已发展70多年，历经了从小到大、从弱到强的过程，产业链中的氧化铝、电解铝、铝合金等领域的技术，在引进消化的基础上实现了自主跨越式发展，作为基础原材料产业，有效支撑了国民经济的快速发展。但从2008年世界金融危机之后，中国铝工业全行业处于下行调整区域，进入以深度结构调整为主线的微利时代。第四次工业革命来临，对中国的铝工业具有非常深远的影响，既是挑战也是机遇。

全球铂族金属资源和生产主要集中在少数国家，我国铂族金属资源匮乏，对外依存度高，国家层面上对铂族金属的资源保障实施战略布局，具有非常重要的意义。目前，世界主要发达国家均建立了比较完善的稀有金属战略储备管理体系，我国应根据稀贵金属矿产资源特点，参照国际通行做法建立具有特色的稀贵金属战略储备制度。

受部分矿山加速枯竭、投产缓慢等原因影响，全球锌精矿产量同比增加2.1%，不及预期。同时欧洲地区受能源价格及高电价影响，炼厂减产，虽然当前欧洲天然气价格较一季度大幅下滑，但仍处于去年减产时的高位，冶炼复产谨慎，锌锭供应整体偏紧。需求上，国内宏观氛围转暖，地产限购政策放松，房贷利率等不断下调，各种刺激消费措施不断，稳增长信念坚定，疫情缓解后需求可期。