资源争夺愈演愈烈，资源稀缺性凸显。1）Pilbara 锂精矿拍卖续创新高，对应锂盐成本价高于现价：9 月20 日Pilbara 锂精矿拍卖成交价为6988 美元/吨（FOB，5.5%品位），折算锂盐含税成本约51 万/吨，高于当前SMM 电碳报价50.45 万元/吨。此次拍卖精矿预计在2022 年10月发货，考虑运输+生产时间，对应锂盐出货或在2023Q1。本次拍卖高价反映出市场当前供需非常紧张，成本支撑+Q4 旺季到来，后市锂价预计仍将上行。

本次电子拍卖的5000 干吨、约5.5%氧化锂品位的锂精矿以6988 美元/吨（黑德兰港FOB）的最高价成交，折6%标准品位、含海运费的中国CIF 价格约7708 美元/吨，环比8 月初的前次拍卖价格上涨10%。同时本次拍卖的全球参与方较广，在短短30 分钟的竞拍期内共收到22 份标书。这批锂精矿计划于2022 年10 月中旬装船，若流向中国、我们预计最快可在12 月进入生产体系。考虑汇率、港杂、国内运费、增值税，并采用8.0 的LCE 单耗系数以及2 万元/吨的锂盐加工成本，我们测算竞拍价隐含的碳酸锂生产成本将达到51.46 万元/吨。鉴于9-11 月恰逢长协谈判的关键窗口，这次锂精矿拍卖不仅将指引Q4 的锂盐现货市场水位，还将影响2023 年全球市场的长协条款。

Production of basic precious metals: Production and refining of unwrought or wrought precious metals: gold, silver, platinum etc. from ore and scrap Production of precious metal alloys Production of precious metal semi-products Production of silver rolled onto base metals Production of gold rolled onto base metals or silver Production of platinum and platinum group metals rolled onto gold, silver or base metals Production of aluminium from alumina Production of aluminium from electrolytic refining of aluminium waste and scrap Production of aluminium alloys Semi-manufacturing of aluminium

This data equals output data for the following ISIC Rev. 4 code: 2432 Casting of Non-Ferrous Metals This class includes: Casting of semi-finished products of aluminium, magnesium, titanium, zinc etc. Casting of light metal castings Casting of heavy metal castings Casting of precious metal castings Die-casting of non-ferrous metal castings

能源危机加剧了有色金属供给危机。据欧洲有色金属行业协会 （Eurometaux）披露的信件，嘉能可等40 多家欧洲有色金属行业的 CEO 和细分行业协会一把手集体联署，呼吁欧盟采取紧急举措，阻止 在电力和天然气价格飙升的背景下欧洲出现永久的去工业化。现在整 个行业极度担忧，即将到来的冬天可能会给许多公司带来决定性的打 击。目前欧洲50%的铝和锌产能已经在能源危机期间下线，硅、合金 铁的生产也受到严重打击，冲击正进一步蔓延至铜、镍板块。能源危 机加剧了有色金属供给危机，延长了资本开支周期，我们再次提示， 金属资源供给端遇到的问题是深远且长期的，而需求问题是偏短期 的，产业和投资界需要对金属价格长期高位运行的趋势有充分的认 知。

铝是高密度能量载体，单吨耗电量超过13000 度，2021 年全社会用电量中电解铝 用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严 重干扰：国内四川出现了缺电导致电解铝停产的情况，云南汛期反枯，可能再次 遭遇缺电情况；欧洲也因能源价格持续高位，减产持续进行。全球能源再平衡需 要较长时间，电解铝有望长期受益。

Steel sector is both the backbone of Indian economy as well as a growth promising sector. The growth of the sector is well supported by the availability od raw material such as iron ore and cost effective labour in the country. The government has always realized the importance of the sector for manufacturing sector growth and the overall GDP growth and therefore, initiated various schemes and policies for the development of steel sector along with promoting public private partnership. Since the last couple of the decades, the sector has been moving towards modernizing itself with plants upgradation, adoption of advanced technology and building of state-of-the-art mills. Leveraging on the high demand with resurging economy, the India has witnessed continuous rise in the steel production, which has made India a second largest crude steel producer of the world (since 2018).

基于传统框架下的两个黄金拟合模型（主要国家名义利率+WTI、实际利率+ 美元+中国经济不确定性）的黄金价格的拟合值和真实价格的偏差达到一个极值， 传统模型在今年对黄金解释力度较弱，我们试图从短中长期三个视角简单分析后 续黄金走势。

2012～2021年，全球精炼铜产量和消费量基本处于动态平衡。2012～2021年，除2015～2017年精炼铜产量略过剩3.7万～14万吨外，其余年份精炼铜产量短缺11万～69万吨左右。全球精炼铜产量增长率在2014年达到7.2%后，连年下降，2019年出现负增长，2020年增长至2.9%。