“三高三长”工艺打造酱香型白酒独特竞争力。酱香型白酒工艺可以细分为坤沙、碎沙、翻沙三种，其中坤沙最具代表性。坤沙酱香酒工艺讲究“三高三长”，“三高三长”工艺对酿酒原料、酿造时间、当地气候特征等条件有着极高的要求，因此优质酱香酒产区被严格限制在赤水河流域。优质酱香酒产能扩张具有天花板，天生具备稀缺性。

今年以来食品饮料板块收获显著超额收益，各细分领域龙头屡创新高，近期调整后板块性价比再次凸显，三季报行情有望展开。白酒方面，我们认为中秋旺季整体超预期，Q3 业绩将普遍环比改善，且实际动销好于报表；大众品方面围绕两条主线：一是疫情受益的必需消费品如速冻、粮油、巴氏鲜奶、肉制品等持续发力；二是业绩边际改善明显的行业如乳业、啤酒、调味品、保健食品、烘焙等。

我们判断2H20 多数公司仍将呈现前低后高的基本面走势，3Q20 为食品饮料传统旺季，我们预计三季报多数公司仍将兑现超预期或至少稳健的业绩增长，基本面仍有较强支撑。

食品饮料行业在疫情下“必选消费”属性明显，行业整体受疫情影响有限，龙头企业仍然保持平稳较快增长，预计行业三季度收入和归母净利润将持续环比改善。白酒行业需求回升带动基本面持续好转，高端白酒量价齐升带动收入快速增长；调味品虽然存在季节间波动但整体保持平稳增长；乳制品受益于高端产品需求增长带动消费价格中枢上移，成本上行使得竞争格局改善；速冻食品结构升级推动收入稳定增长的同时利润加速增长。重点推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份、安井食品、三全食品等。

上周食品饮料行业整体点评：上周沪深300 环比下跌3.53%；食品饮料板块下跌3.51%，在28 个行业中排第9。其中子板块方面其他酒类板块上涨6.39%，啤酒、食品综合、调味发酵品、肉制品、乳品、软饮料、黄酒、白酒和葡萄酒板块分别下跌0.15%、1.47%、1.50%、2.83%、3.11%、3.62%、3.86%、4.34%、5.95%。

湖南消费市场疫后回暖，领先全国增速。湖南省内的疫情防控工作颇显成效，省内消费动力也加速恢复。2020 年1-8 月，湖南省实现社会消费品零售总额9743.24 亿元，同比下降5.5%，降幅较1-7 月收窄0.5个百分点，相比全国降幅水平低3.1 个百分点。从累计数据来看，湖南省内的消费动力较强，社零消费同比恢复情况好于全国平均水平。

关于加盟连锁业态本质的思考。连锁经营本质上是集合众多经营主体，实现规模效应的组织形态。加盟连锁则是通过引入外部的“社会化资源”实现业务扩张，降低自身的经营杠杆。而稳定提升加盟商的投资回报率则是加盟连锁业态的核心要义。

2020 年上半年，白酒上市公司的毛利率不同幅度地提升。白酒毛利率提升的原因有两个：厂商严控供货，提升渠道批价或终端价，继而为在三、四季度消费旺季时展开大力度促销做准备；在团购渠道推进力度加强，上半年财富效应突出的背景下，厂商的高价位白酒销售占比提升。