复盘2020 年，白酒表现靓丽，个股四阶段轮番演绎。展望未来，白酒结构性景气不变，消费升级下市场份额望持续向龙头集中；龙头酒企望实现高确定的量价齐升、空间明朗，必将成为竞争壁垒更深厚、长期确定性更强的核心资产，因此建议长期战略性配置白酒龙头。短期看，春节旺季渐行渐近，在疫情可控消费恢复&春节延后&低基数效应下，板块望迎开门红，叠加流动性充裕，白酒板块仍有上行空间，建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、水井坊

全网分析：年货季推迟行业增速下滑明显，龙头市占率继续下滑。1）销售额：2020 年12 月单月全网休闲零食成交金额73.71亿元，同比减少20.01%，增速较11 月下滑32pct(11 月+12.25%)。量价拆分来看，销量2.46 亿，同比-20.03%，平均客单价29.94元，同比+0.03%。销量大幅下降导致销售额大幅下滑，今年春节在二月中旬，较去年推迟近一个月，年货购置推迟，对12 月线上销售产生一定影响。

宏观层面：流动性相对宽松，白酒景气度高：龙头积极应对疫情，头部集中趋势不改；疫情背景下流动性保持相对宽裕态势，风险偏好较低情况下资金偏向避险资产。

本周SW 食品饮料上涨6.57%，沪深300 上涨2.99%，板块整体大幅上涨。分子行业看，本周乳品行业上涨9.13%，肉制品行业上涨1.67%，食品综合行业上涨1.46%，啤酒行业上涨2.00%，白酒行业上涨8.22%，调味发酵品行业上涨0.97%。

维持各啤酒公司盈利预侧与估值不变，维持青岛啤酒股份、重庆啤酒百威亚太和 珠江啤酒跑赢行业评级，建议关注青岛啤酒、华润啤酒和乐惠国际（未覆盖）。 

苏酒快速扩容，龙头竞合各有看点。对于今世缘而言，市场过于担心竞 品冲击而低估公司应对能力，当前四开动销快、库存低，批价抬升为新版上市铺垫， 同时 V 系列推进和省外开拓打开成长天花板，公司业绩高增长可期。对于洋河股份 而言，梦 6+成功站稳 600 元价格带、水晶版梦 3 预计将站稳 400 元价格带，梦系列 有望延续超预期表现，高质量蜕变后成长新周期值得期待。

白酒方面，随着投资者对白酒十四五规划预期逐步提升，包材 成本等上升引发提价预期，加之进入白酒消费旺季，龙头酒企的表现依然 强势。茅台 Q4 直销放量掀起全民抢购茅台热潮，可见高端白酒需求十分 旺盛，我们继续坚定看好，维持推荐。古井贡酒股东大会表示在春节前将 推出高端产品年三十，定价超过千元，在香型上独创古香型体系满足差异 化需求，未来产能进一步扩张满足长远发展要求。调味品方面，本周海天 发布无提价计划声明，中小调味品企业成本压力上行，龙头企业压缩利润 空间抢占市场，市场份额或将进一步向头部集中。大众品方面，建议关注 近期股价回调且需求逐季度复苏的大众品龙头，伊利未来增长确定性强， 明年估值具备高性价比，奶价趋势上涨背景下，行业竞争促销趋于理性， 伊利毛销差有望进一步扩大，重点推荐伊利股份。

供给侧改革核心在于提质增效、优化产能，需求侧改革核心在于扩大内需、优化分配机制、使得基础消费人群的消费得以升级。