板块周度表现：本周沪深300 下跌 1.53%，创业板指下跌4.54%，食品饮料（中信）指数下跌0.6%（较沪深300 的相对收益为0.93 %），在中信29 个子行业中排名第4 位。其中分子板块来看，肉制品板块本周下跌8.61%，调味品板块本周下跌3.55%，休闲食品板块本周下跌3.49%，速冻食品板块本周下跌7.79%，其他食品板块本周下跌4.79%。

【本周推荐】维持行业“推荐”评级，10 月组合：五粮液/今世缘/洋河股份/泸州老窖/伊利股份/山西汾酒/贵州茅台/双汇发展/桃李面包。

2020年行情回顾：食品饮料板块年初至今涨幅为56.03%，在申万28个行业板块中涨幅排名第3，同期沪深300指数涨幅为17.01%。细分板块中调味发酵品、其他酒类、食品综合板块涨幅最大。行业估值加速提升，在所有申万一级行业中排第6位。

双节催化和补偿性消费促使白酒9 月大幅增长。根据淘数据显示，2020 年9 月淘数据平台白酒销售额同比上升120.43%至11.39 亿元，销量同比上升16.51%，销售均价同比上升89.21%。2020 年9月淘数据平台白酒销售额环比上升111.85%，销量环比上升54.48%，销售均价环比上升37.14%。

9 月份食品饮料行业多板块进入传统销售旺季，增长情况良好。白酒进入“金九银十”的传统销售旺季，叠加应对双节宴请的集中备货，需求旺盛。高端白酒需求强劲，线上渠道放量，成交均价走高，今年业绩表现确定性较强。

行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我们给予行业“推荐”评级。

国家统计局10 月19 日公布的数据显示：2020 年1-9 月份，社会消费品零售总额273324 亿元，同比下降7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额246588 亿元，下降7.2%。

白酒终端需求回暖，动销环比改善，三季度收入、业绩预计环比加速增长，展望四季度，消费氛围基本恢复，白酒动销仍将保持良性势头，首推高端（茅、五、泸），推荐业绩确定性高的次高端龙头汾酒、今世缘、古井，关注洋河、顺鑫低估值修复机会。大众品动销恢复正常，预计报表增速回归常态，盈利能力继续提升，建议持有刚需品种，紧盯未来1-2 个季度低基数业绩改善品种，寻找1-2 年成长属性偏向品种，包括管理变革赋能及赛道属性赋能的标的。

投资建议：步入业绩验证期，首选白酒及乳业，把握啤酒配置时机。在较高估值水平背景下，板块进入三季报检验期。前期受疫情压制的板块需求加速恢复，报表将延续改善趋势，结合板块内估值对比，白酒和乳业仍是当下首选。而啤酒经历前期估值回落后，安全边际已突出，当前又到布局时点。

推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、古井贡酒、金徽酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等；大众品：伊利股份、百润股份、安井食品、洽洽食品、安琪酵母、克明面业、涪陵榨菜、恒顺醋业。