年初至今，食品饮料板块整体上涨61.39%，行业跑赢沪深300 指数41.98个百分点，位列中信29 个一级行业第一。子板块中，酒类上涨67.14%，饮料上涨26.60%，食品上涨67.91%。

1.复盘——流动性及业绩双重驱动下的板块行情 ....................................................................................................... 5

1.1 行情回顾 ............................................................................................................................................................ 5

1.2 估值 .................................................................................................................................................................... 6

1.3 北向资金跟踪 .................................................................................................................................................... 6

1.4 业绩 .................................................................................................................................................................... 8

2.白酒——优选确定性成长的高端白酒 ....................................................................................................................... 9

2.1 存量竞争格局下，市场集中度提升 ................................................................................................................. 9

2.2 确定性最强的成长赛道——高端白酒 ........................................................................................................... 11

3.大众品——把握确定性，关注高成长 ..................................................................................................................... 13

3.1 调味品 .............................................................................................................................................................. 13

3.1.1 量价共振促使行业景气持续 ................................................................................................................ 13

3.1.2 细分品类下的高成长性赛道 ................................................................................................................ 14

3.2 乳制品 .............................................................................................................................................................. 16

3.2.1 乳制品行业规模远未触及天花板 ........................................................................................................ 16

3.2.2 各细分子品类发展程度不一 ................................................................................................................ 17

3.2.3 巴氏杀菌乳迎发展契机 ........................................................................................................................ 18

3.3 啤酒 .................................................................................................................................................................. 19

3.3.1 产销量已度过高速发展时期 ................................................................................................................ 20

3.3.2 啤酒消费水平中档偏低 ........................................................................................................................ 21

3.3.3 产品日趋高端，带动吨酒价格提升 .................................................................................................... 22

4.投资建议 ..................................................................................................................................................................... 24

5.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 24