2021 年1 月数据显示，高端白酒价格在春节前持续上行，生鲜乳价格上涨已触及近十年来高点。其中，飞天茅台53 度(500ML)目前价格带已突破前期均价，一批价触及3300 元后小幅回落。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，全年产量同比均有下滑。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，短期继续小幅反弹；生鲜乳价持续上涨，农产品价格略上涨，包装材料价格继续温和反弹，目前来看成本环境仍然面临一定压力，部分品类或将通过调整产品结构加以应对。

本周SW 食品饮料下跌0.09%，沪深300 下跌3.12%，板块整体下跌。分子行业看，本周啤酒行业下跌5.21%，食品综合行业下跌2.61%，乳品行业下跌4.36%，白酒行业下跌1.34%，调味发酵品行业下跌2.93%，肉制品行业下跌4.14%。

在白酒的品牌、产品和渠道三维竞争层面中，品牌力的重要性不言而喻，而渠道更多地起到基础性的作用。白酒渠道模式持续演变，先进的模式可以稳固公司增长根基，带动品牌力提升。为此，我们撰写本篇报告试图探究未来白酒渠道的发展方向，为白酒投资标的筛选提供一个参考维度。

投资建议：总结来看，Q4 板块基金抱团高端白酒效应更为强化，大众品相对回归常态。我们认为这背后的原因主要来自于两方面：1）白酒消费场景复苏回暖；2）2020 年在疫情黑天鹅事件下，高端白酒表现出较强的需求韧性，是确定性较强的优质标的。

4Q20 基金持仓食品饮料比例继续上升，基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的10.0%，环比提升1.0pct，其中基金重仓白酒、其他酒类和非酒类食品股票市值分别占基金投资股票总市值的8.4%、0.2%和1.4%。从基金重仓参与家数与重仓市值变动角度看，食品饮料整体仓位持续上升，白酒备受青睐。

我们选取2021 年食品饮料交易策略两条主线：一是坚守行业龙头长期持有，如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等；二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票，可能短期获得超额收益，如中炬高新、煌上煌、嘉必优等。此外，考虑到部分企业处于基本面底部，未来具有改善预期，可重点关注恒顺醋业、涪陵榨菜、洋河股份等。

1月31日，中国酒业协会官方微信号发布了2020年全国酒业经济指标。2020年全国酿酒产业规模以上企业销售收入8353 亿元，同比增长1.4%，利润总额1792 亿元，同比增长11.7%。

板块基金持仓概述：板块持仓稳居第一，白酒仓位明显提升。食品饮料板块持仓比例稳居第一。2020 年报基金食品饮料整体持仓继续提升，持仓比例18.54%，环比上升2.66pct。主要系白酒、啤酒仓位上行，持仓比例分别环比上升2.64pct、0.28pct 至15.13%、0.52%。食品饮料板块超配幅度由2020Q3 的7.96%上升至2020Q4 的9.47%，环比上升1.51pct。

疫情整体可控，基本面仍稳健，回调创造买点 。从当前情况来看，疫情整体可控，国家已经具备严密有效 的防控，各大酒企对也都对疫情应对有了经验，预计今年白酒春节动销的整体影响小于 2020 年。根据历史经验，龙头企业危机应对能力较强，更能穿越周期，建议近期回调中布局高端白酒（茅台、五粮液、泸州老窖 ），以及疫情下优势加强及份额加速提升的二线龙头