2020 年以来，一级行业中，食品饮料涨跌幅排名靠前，涨59.2%，跑赢沪深300（涨20.7%）。白酒消费场景逐步恢复正常，2、 3 季度需求持续改善，平稳增长是常态。我们判断未来行业将形成分价格、分香型、分区域的寡头竞争格局，重点关注激励机制变化的细分领域龙头。食品，最看好乳制品和速冻食品。重点推荐：张裕、山西汾酒、贵州茅台、广州酒家、金徽酒、泸州老窖、中炬高新、伊利股份、洽洽食品、海欣食品。

市场回顾：食品饮料涨幅靠前，调味品涨幅最大 ................................. 5

白酒：需求持续改善，疫情后平稳增长是常态 ..................................... 7

其它酒：整体需求低迷，重点关注葡萄酒 .......................................... 13

食品：最看好乳制品和速冻 ............................................................... 17

投资思路：围绕长期竞争优势，寻找相对低估品种 ............................ 28

风险提示 ............................................................................................ 29