我们认为，此轮消费品的大牛市核心驱动力来自于周期的力量，棚改、货币、落户政策驱动消费的繁荣，优质白酒进入需求周期和库存周期双共振阶段；乳制品、调味品等行业龙头收入加速成长，竞争趋缓和产品结构升级带来利润率的稳步提升。即使行业在2016-2017出现了大幅上涨，我们依旧坚信周期向上的力量，大多行业迈入良性循环周期，在消费品的先行指标（判断拐点）没出现之前，我们依旧对白酒、乳制品、调味品、啤酒等子行业相对乐观。考虑到当下的估值水平和可跟踪的数据，我们认为2018年食品饮料板块依旧有可能异彩纷呈。

我们预计四季度行业景气趋势不变，行业整体增速保持30%以上。茅台公告春节旺季前加大市场供应量。同时自2017年12月以来，以茅台、五粮液为代表的龙头品牌提高出厂价，预计春节旺季来临之前，主要龙头品牌均将完成提价。在提价和旺季销量高增长背景下，白酒一季报开门红可期。

日本乳类饮料的人均消费量自 1997 年见顶之后便步入下行通道，2016 年51.5L/年/人的消费量与 1997 年 58.3L/年/人的水平相比下滑 9%。诸多乳类饮料品类当中，占比最大的牛乳的人均消费量更是从顶峰时期 1994 年的 34.7L/年/人下滑至 2016 年的 24.1L/年/人，下滑幅度为 30%。

自啤酒行业从增量竞争转为存量竞争以来，行业整体盈利能力改善的逻辑便时常引起资本市场的讨论。长期来看，我国啤酒企业盈利能力较发达国家有明显差距。我们认为产能收缩期是啤酒行业最有可能发生效率分化的时期。

从总量来看，休闲食品全年线上销售额499.6亿，稳居第一；保健食品、奶粉母婴以150.7亿、135.2亿分列二、三位。从同比增速来看，保健食品11/12月线上销售额同比+52.7%/+25.8%，保持快速增长。奶粉母婴11/12月同比+18.8%/-11.5%，双十一旺季后明显回调。乳制品行业回暖复苏，纯奶11/12月同比+12.3%/+24.0%，酸奶+71.1%/+53.3%。休闲食品11/12月分别回落-6.2%/-15.6%，归于销量下滑。酒类中，白酒11/12月同比下滑-41.7%/-16.6%，主要受11-12月高端白酒提价影响，啤酒11/12月同比-26.6%/+0.5%，葡萄酒同比+1.1%/-11.3%。酱油/醋12月销售额+70.6%/+6.5%。

我们认为消费升级的潜力不可小觑，因为一小部分中端消费者的消费升级即可推动次高端白酒市场的显著增长。随着收入增长和富裕中产阶层扩大，我们仍看好贵州茅台、五粮液和泸州老窖等高端酒企；同时我们看好次高端白酒市场，尤其是像水井坊等酒企，因为该市场收入增速相对较快而且竞争较为温和。

白酒， 18 年仍将是明星板块，预计 18 年上市公司有望维持 17 年增速，总体增长 20%以上；葡萄酒，行业景气度下降，2018 年张裕可适当关注；啤酒，集中度提升，行业需求未见好转；乳业，需求良好，18 年国内奶价向上，竞争格局继续改善；调味品，餐饮稳健增长，消费升级带动家庭消费，龙头收割份额；肉制品，景气度回升，猪价回落，双汇业绩有望继续改善。

2018 年首个交易周，食品饮料板块稳定上涨，实现开门红。雪花、青啤等啤酒企业集体涨价，带动啤酒板块整体走强。啤酒行业距离上次涨价已经经过几年的时间，成本上涨推动以及消费升级催生行业提价动力，涨价先从优势区域或主力产品试水。

白酒行业具备周期性。白酒的需求主体结构包括大众消费、商务消费、政务消费和投资收藏四大类，这四类需求的波动决定了白酒的周期性，具体表现为“经济大周期+自身小周期”。

从行业特质看行业突破方向。1）中国啤酒行业 CR5 集中度高，第一名份额并无显著优势，和第二、三名差距并不大，同海外高利润率市场格局差异较大；2）品牌错位明显，份额最大企业华润均价最低，外资百威英博不仅居行业价格链顶部，而且销量计其份额居第三；3）华润份额优先战略持续多年，使得行业盈利改善极其缓慢。华润在中低端市场具有“价格锚”意义。