2017年全年和2018Q1除白酒外的食品饮料板块收入分别为3,032.15亿元和1052.15亿元，净利润分别为788.96亿元和108.62亿元。2017年食品饮料行业（含白酒）股价涨幅居中信29个行业之首，2018Q1股价涨幅排名第19位。2017年除白酒外，股价涨幅前三的子板块为乳制品、调味品和啤酒，涨幅分别为41.67%/28.42%/14.20%；2018Q1股价涨幅前三板块为其他食品/啤酒/调味品，涨幅分别为2.34%/1.99%/0.33%。2017年行业受益于消费升级、龙头集中度提升等因素，业绩表现靓丽；2018Q1大众消费品复苏趋势更为明朗，继续推荐啤酒、调味品、乳制品板块。

白酒板块从周期成长转为稳健成长。整个白酒板块过去2年在业绩和预期上都是遵循过去的周期成长模式在演绎，板块经历了明显的估值业绩双升期，是典型的戴维斯双击，趋势为王。18年起，随着茅台稳价策略和企业对上轮白酒泡沫化的经验吸取，白酒企业正在努力平滑波动，放弃短期超高增长而追求持续稳健成长。我们建议投资者转变过去固定化的经验模型，以全新的视角来看白酒板块。

食品饮料行业整体业绩保持快增。2017年，食品饮料行业（SW食品饮料行业剔除部分个股，共88家样本公司）营业总收入同比增长14.82%，增速同比提高6.76个百分点；归母净利润同比增长27.22%，增速同比提高18.99个百分点。2018年Q1，白酒行业营业总收入同比增长12.84%，增速同比提高3.06个百分点；归母净利润同比增长18.32%，增速同比提高6.19个百分点。细分板块中，白酒、软饮料、乳制品、调味品和卤制品实现快速增长，香精、黄酒、啤酒和肉制品实现较快增长，葡萄酒利润仍有所下滑。

食品饮料年报、一季报业绩增长稳健。2017年食品饮料营收同比增长15.02%，净利润同比增长30.23%；2018年Q1营收同比增长16.73%，净利润同比增长30.68%。2017年食品综合、白酒、食品饮料、啤酒等子版块营收与净利润增长明显；2018年Q1白酒、食品饮料、调味发酵品营收与净利润增幅排名前三。食品饮料板块2017年涨幅53.85%，排名第一；2018年Q1上涨30.49%，排名第一，维持行业“推荐”评级。

白酒板块年报和季报的表现验证了行业的高景气趋势，我们维持对行业2018年的几点判断：（1）行业维持高景气，向上趋势不变，高端酒价稳量增，次高端持续扩容，中低端加速集中；（2）消费升级与品牌集中是核心驱动力；（3）行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长；（4）复苏的结果是分化，看好高品牌壁垒+强团队执行企业；（5）重视酒企的改革进度和改革效果。

In November 2017, Colombia signed an agreement with the UN to cut production of coca. Under the agreement, worth USD300mn, farmers who make the move from growing coca to other crops will receive compensation. In September 2017, Mexico-based Grupo Bimbo opened a new production and distribution plant in Tenjo. The USD86mn plant will produce bread and pastry products.

Chile is a major producer and exporter of foodstuffs. It benefits from abundant natural resources for food production. Chile is in the southern hemisphere, which means that there is high demand in major trade partner the US for its fresh fruit and vegetables, for example, during the US winter.

Food services are boosted by high-income consumers, who are increasingly adopting Western-style consumption patterns, and a large expatriate population. Bahrain's fishing sector is the country's fastest-growing agricultural segment. Halal food imports are growing within the Middle East region.

2017 年白酒股价涨幅领跑食品饮料板块，继续跑赢沪深 300 指数。2017年白酒板块实现 94.1%的绝对正收益，跑赢沪深 300 指数 72.4 个百分点，在食品饮料各子板块中涨幅位列第一。