白酒， 18 年仍将是明星板块，预计 18 年上市公司有望维持 17 年增速，总体增长 20%以上；葡萄酒，行业景气度下降，2018 年张裕可适当关注；啤酒，集中度提升，行业需求未见好转；乳业，需求良好，18 年国内奶价向上，竞争格局继续改善；调味品，餐饮稳健增长，消费升级带动家庭消费，龙头收割份额；肉制品，景气度回升，猪价回落，双汇业绩有望继续改善。

市场回顾：白酒一骑绝尘...5

涨跌幅：17 年至今食品饮料涨幅第一，白酒贡献最大.. 5

机构持股：食饮与白酒基金仓位距历史高点仍有差距... 7

估值：A 股食饮龙头估值合理，可用时间换空间.. 7

投资主线：消费升级、复苏传导.8

消费升级：高端品+大众品... 8

复苏传导：价格+改革.. 12

白酒：18 年仍将是明星板块..14

其它酒：葡萄酒景气度下降&啤酒整合预期再起...17

葡萄酒：行业景气度下降，2018 年张裕可适当关注... 17

啤酒：集中度提升，行业需求未见好转.. 18

食品：乳制品、调味品需求良好，格局改善...19

乳制品：需求良好，18 年国内奶价向上，竞争格局继续改善. 19

调味品：餐饮稳健增长，消费升级带动家庭消费，龙头收割份额. 22

肉制品：景气度回升，猪价回落，双汇业绩有望继续改善... 24

重点个股：山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台、中炬高新、伊利股份.25

山西汾酒：制度红利释放，经营周期向上. 25

顺鑫农业：业绩拐点已现，期待国企改革锦上添花.. 25

五粮液：内部改革提速，18 年收入增30% . 25

贵州茅台：需求强劲，提价落地稳定军心. 26

中炬高新：业绩弹性高，价值被低估... 26

伊利股份：消费升级、成本温涨、格局改善，较高弹性可期.. 26

盈利预测与投资评级..27

风险提示..28

研究报告中所提及的有关上市公司..29