从总量来看，休闲食品全年线上销售额499.6亿，稳居第一；保健食品、奶粉母婴以150.7亿、135.2亿分列二、三位。从同比增速来看，保健食品11/12月线上销售额同比+52.7%/+25.8%，保持快速增长。奶粉母婴11/12月同比+18.8%/-11.5%，双十一旺季后明显回调。乳制品行业回暖复苏，纯奶11/12月同比+12.3%/+24.0%，酸奶+71.1%/+53.3%。休闲食品11/12月分别回落-6.2%/-15.6%，归于销量下滑。酒类中，白酒11/12月同比下滑-41.7%/-16.6%，主要受11-12月高端白酒提价影响，啤酒11/12月同比-26.6%/+0.5%，葡萄酒同比+1.1%/-11.3%。酱油/醋12月销售额+70.6%/+6.5%。

行业总览....5

保健食品：海外增速回落，汤臣反超........5

奶粉母婴：量缩价升，伊利加速追赶......8

乳制品-纯牛奶：行业回暖，国内龙头收割进口品牌份额....11

乳制品-酸奶：市场高速成长，行业竞争加剧.........14

休闲食品：增速放缓，集中度提升.......17

酒类-白酒： 11-12 月提价，引发线上销量下滑........20

酒类-啤酒：进口份额提升，国产持平，整体集中度上行.......22

酒类-葡萄酒：线上市场量缩价升，整体分散........25

调味品-酱油：量价齐升，驱动行业高速成长........27

调味品-醋：量缩价升，小幅改善...........30

国信证券投资评级........33

分析师承诺.......33

风险提示.........33

证券投资咨询业务的说明 ........33