近期国内原奶价格触及短期高点后小幅下降，18年1月10日主产区生鲜乳最新报价为3.47元/kg，环比下跌1.7%。12月生鲜乳均价为3.52元/kg，环比增0.43%。国际上，12月全球原料奶IFCN价格指数为31.9美元/100公斤，环比下降8.9%。18年1月16日，恒天然全脂奶粉拍卖均价3010美元/吨，同比下降8.3%，环比上涨4.3%。12月，美国脱脂奶粉平均价格为1596美元/吨，环比下降4.8%。18年1月8日-18年1月19日，大洋洲脱脂奶粉平均价1812.5美元/吨，环比上涨2.1%，全脂奶粉平均价格2975美元/吨，环比上涨2.6%；同期，欧盟脱脂奶粉平均价1662.5美元/吨，环比上涨0.8%，全脂奶粉平均价3062.5美元/吨，环比上涨1.7%。

我们认为，啤酒行业经历了 2012-2017 年需求回落、竞争加剧以及成本上涨三重利空周期，导致行业的利润率不断走低，在此阶段奠定的行业基础具备很好的研究价值。本文通过梳理核心厂家并购、关厂等行为，我们得出：以当下的投资意愿和关厂的意愿来看，供应在做减法，而需求在做加法，吨酒价格有望提升；龙头企业华润、百威纷纷转向利润，行业集体提价，竞争格局有望趋缓，行业利润也有望加速释放，如成本进入下行周期，业绩有望超预期。

2017年12月，我国白酒产量为127.10万千升，同比下降6.0%。据一号店的销售数据显示，2018年1月26日，53度飞天茅台的价格保持在1499元，52度五粮液水晶瓶的价格为1099元，洋河梦之蓝M2的价格为480元。2017年12月，10省市主产区生鲜乳的价格为3.52元/公斤，对于11月3.50元/公斤有所上涨，同比增速-0.07%，环比增速0.43%。

食品饮料行业趋势向好，虽季节性因素导致单季营收增速放缓，但行业向好&竞争趋缓加速利润释放。从四季报角度，建议重点关注三类品种：1）业绩稳健增长&1Q18 有望超预期，享有确定性溢价和龙头溢价且估值仍合理的品种，主要是茅台、伊利；2）估值安全性高，兼具快增长和确定性的品种，如桃李、大北农、洋河、绝味；3）估值偏高，但仍具备较大弹性的品种，如舍得、水井坊、汾酒、老白干、三全。 

啤酒行业自 2014 年 7月起进入下行阶段，全国产量增速连续 25 个月同比下降，走弱态势持续至2016 年 8 月才得以扭转，出现了连续 5 个月产量同比转正的行情。2013年-2016 年，我国啤酒年产量 CAGR 为-3.8%，2017 年 1-11 月产量累计同比下滑 0.1%。2017 年 Q1、Q2 上市公司营收净利增速双双回正。

2017Q1 开始大众品需求拐点开始出现，且随后增速逐季提升，我们认为大众品需求恢复最根本因素在于经济好于预期背景下，居民可支配收入的提速（2016 年 8.4%，2017 年 9.0%（名义））。从历史上看，大众品需求和人均可支配收入增速呈正相关，人均可支配收入增速提升背景下，大众品收入增速自 2016Q4 以来持续回升，2017Q2 和 Q3 均超过 10%。

屠宰行业排污许可证 2018 年启动核发，生猪屠宰行业按照规模不同实行差异化管理，年屠宰生猪 10 万头及以上实施重点管理，10 万头以下实施简化管理，但是无论规模大小，均需取得排污许可证，屠宰行业环保政策再度加码。