收入增长、城镇化推进、交通改善利好旅游业发展。预计我国人均可支配收入、城镇化程度和交通便利度还有很大的提升空间，而这些因素和全国出游人次具有很强的正相关性，预计我国旅游业将继续较快增长。

2017 年旅游行业行情总结：业绩为核心，涨跌互现、分化明显。尽管 17 年旅游行业整体表现平淡，但从细分行业来看，受整体市场风格等因素作用，各版块走势分化愈发凸显，大市值公司集中的免税及酒店龙头股价表现突出，景区及旅行社等板块回调较为明显。我们认为行情分化的背后，业绩是核心因素，估值多围绕业绩预期波动，这将继续影响 18 年的行情走向。

11 月 29 日，美股华住酒店（HTHT）公布 2017 年第三季度财报。Q3 实现营业净收入 23.73 亿元/增长 33.8%；归属净利润 4.7 亿元/增长 60.0%；调整后EBITDA8.5 亿元/增长 55.4%；基本每股收益 1.68 元/增长 58.5%。2017 年前三季度，公司实现营业净收入 59.55 亿元/增长 22.3%；归属净利润 5.38亿元/增长 48.5%；调整后 EBITDA10.77 亿元/增长 37.0%；基本每股收益 3.6 元/增长 46.7%。

年初至今休闲服务（申万）行业指数下降 2.29%，其中子板块，酒店板块-10.60%、餐饮板块-29.94%、旅游综合板块 10.41%、景点板块-13.17%、教育板块-11.74%、体育板块-24.07%。通过对休闲服务行业各板块进行了梳理,我们看好并着重分析了幼教行业和酒店行业。

互联网改造产业链，资源端掌握核心价值：从产业链分布来看，上游资源端掌握了最核心价值，互联网与移动端的出现更多地变革了中游渠道端：在线渗透率不断提升，传统旅行社受到OTA的业务挤压，而OTA受到航司和酒店集团的议价压力，市场逐渐从渠道为王转变为资源为王。下游消费端从观光向休闲转移，出境游明年更加关注边际改善。旅游产业上下游并没有明显的传导机制，越具有垄断性的资源利润率越高，比如门票、衍生品等，但缺乏规模效应。而竞争激烈的旅行社、酒店、机票等行业利润率偏低，行业周期属性强。

民宿在中国的发展可谓突飞猛进，但问题也频频凸显，特别在互联网之下的共享住宿，涉及房东的财产安全、房客的人身安全及隐私等问题层出不穷地披露出来，监管的乏力让民宿的发展处于一个尴尬的境地。 10 月 1 日，国内首个涉及民宿的国家行业标准《旅游民宿基本要求与评价》正式生效，业内人士普遍认为，该标准填补了不少民宿行业管理上的空白，有助于提升整个行业的管理水平。然而，中国未来研究会旅游分会副会长刘思敏指出，《旅游民宿基本要求与评价》只是推荐性标准而非强制性规定，更算不上法律法规，因此效力有限，更多的作用还是为经营者和服务者的行业自律与自治提供基本的规范参考。

市场行情回顾：旅游板块 10 月上涨 6.0%，跑输大盘 1.37 个百分点旅游：17 年 10 月休闲服务行业整体上涨 3.45%，相对沪深 300 跑输 1.37 个点，申万各行业中排名 8/28。其中，旅游综合（6.4%）>餐饮（5.4%）>景区（0.6%）>酒店（-3.9%），个股中天目湖、中国国旅等表现较好。教育：10 月我们重点关注的 14 家教育公司平均下跌 4.98%，涨幅居前的个股为东方时尚（8.38%）、全通教育（1.38%）。

近年来，中国经济下行，产业发展环境发生变化，国家出台反腐政策，导致酒店业业绩下滑、格局波动，酒店业遭遇寒冬，进入调整期。截至 2016 年 12 月底，国内酒店市场仍以经济连锁酒店为基础，其占比为 73%，中档超过高端，占比达 7%。经济连锁酒店是中国住宿市场中发展最为成熟的类型之一，而且占据较大的市场比重。然而，在消费者需求日渐多样化的今天，经济连锁酒店因品牌同质化等问题，发展速度每况愈下。

行情回顾：上周沪深 300 指数上涨2.42%，餐饮旅游板块上涨1.96%，行业跑输市场0.46 个百分点，位列中信 29 个一级行业的第7。板块表现：餐饮上涨2.63%、景区上涨0.54%、旅行社上涨4.71%、酒店上涨0.42%。公司表现：中国国旅位列涨幅榜首位（+7.42%），北京文化（+4.76%）、全聚德（+4.30%）、西安旅游（+4.13%）以及锦江股份（+2.19%）涨幅居前。后五位的个股分别是凯撒旅游（-4.16%）、众信旅游（-3.77%）、云南旅游（-1.91%）、*ST 东海A（-1.16%）以及西安饮食（-1.14%）。