收入增长、城镇化推进、交通改善利好旅游业发展。预计我国人均可支配收入、城镇化程度和交通便利度还有很大的提升空间，而这些因素和全国出游人次具有很强的正相关性，预计我国旅游业将继续较快增长。

1. 收入增长、城镇化推进、交通改善均利好旅游业发展........ 4

2. 国内游散客化趋势明显，多元业态应运而生......... 6

2.1 周边游热度渐高，线上预订、自助出游成趋势...... 6

2.2 亲子游、自驾游产品热度高、前景好......... 7

3. 欧洲游快速增长，韩国游明年有望复苏........ 10

3.1 欧洲游复苏明显，休闲游、深度游产品受青睐...... 10

3.2 中韩关系现改善迹象，明年韩国游有望好转......... 11

4. 行业供需改善结构调整，中端酒店发展势头良好......... 12

4.1 供需改善，有限服务型酒店龙头经营回暖.......... 12

4.2 酒店市场面临结构调整，中端酒店市场广阔........ 14

4.3 中端酒店市场发展良好......... 15

4.4 中端酒店盈利能力较强....... 17

5. 免税品市场空间大，龙头竞争优势明显......... 17

5.1 中产阶级壮大、高净值人群消费力强、消费回流利好免税品销售............ 17

5.2 中免规模扩张，毛利率提高值得期待......... 19

6. 复盘及策略 ........... 21

6.1 复盘： 2017 年板块二级市场表现欠佳....... 21

6.2 2018 年上半年投资策略：行业景气度维持高位，继续关注白马龙头.......... 22

6.3 重点公司推荐......... 22

7. 风险提示......... 27