1月，休闲服务板块大幅上涨，表现较好。中国国旅受益于海南主题的推动以及自身业绩的高速增长，涨幅较大。公告显示，公司2017年营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长27.55%和38.97%。中青旅受益于乌镇景区良好的业绩表现、公司估值水平处于近5年历史低位以及控股股东变更预期三方面的作用，持续上涨。锦江股份和首旅酒店受益于行业景气度的良好表现，增长稳健。锦江股份12月经营数据显示，旗下锦江系/铂涛系/维也纳/卢浮系酒店RevPAR分别同比增长6.07%、6.73%、1.67%、4.45%。

2017年，定制游市场可谓风起云涌。先是携程发布定制旅游平台2.0版本，紧接着6人游“脱携事件”的爆发便闹的沸沸扬扬。不久飞猪也宣布上线定制游频道，正式加入对这一市场的争夺。再接着蚂蜂窝在其供应商大会上，也披露了有关定制游的业务。近期，携程还宣布上线“企业定制”平台，并且凯撒旅游也宣布推出旗下子品牌—明智优选，瞄准定制游市场。与此同时，其他OTA在定制游板块也都有相应的布局。比如，途牛旗下就有定制游品牌——朋派定制游。前不久，其还携手途牛内容事业部共同上线原创旅游直播节目《定制师来了》，意在通过网络直播来消除定制游信息的不对称等弊端。除此之外，像同程、驴妈妈等OTA也都在一级频道提供定制游入口，向包团、家庭和个人等提供定制服务。

2017年的在线短租市场似乎格外热闹。3月份，Airbnb获得10亿美元的F轮融资；10月份，途家网完成了3亿美元的E轮融资；同时，小猪短租也宣布完成1.2亿美元新一轮融资；11月份，木鸟短租宣布完成B+轮融资……国内的短租市场早在2011年的时候就开启了，随着蚂蚁、途家网、小猪、木鸟等平台的出现，在线短租市场开始进入相互博弈阶段。同时，随着旅游业的兴起，旅游人数增加，为在线短租带来了房客资源，推动着在线短租市场规模的不断扩大。艾瑞咨询发布的研究报告显示，去年我国的在线短租市场交易规模为87.8亿元，艾瑞咨询还预测，今年我国在线短租市场的交易规模将会达到125.2亿元，比去年增长42.6%，在往后的发展中将持续这种高速增长的趋势。

自然景区类个股是我国独有的一类旅游上市企业，海外旅游资源型企业的经营要素主要是主题公园、动物园等人造项目。我国自然景区类上市公司一般以知名景区为核心载体，业务一般包括门票、景区内交通（车船索道等）及其他相关配套设施。历史复盘来看，景区类公司的相对估值长期高于市场平均水平，因此本篇报告我们详细的阐释了景区公司的估值体系的研究框架以及估值溢价的根本原因。

从美国住宿业发展情况来看，1990 年至今共经历了三轮周期，每轮周期大概持续 8-10 年左右；其中出租率上涨的复苏-上升期持续大概 3 年，出租率增速放缓、房价提升主导的繁荣期持续 3 年左右，继而进入出租率全面下滑、继而房价下滑的 3 年左右的衰退期。

2016年华东地区企业数量达1016.2 万户， 较2015年增长了21.7%，商旅管理市场发展潜力巨大。随着市场教育与推广的力度加强，商旅管理普及度将会随之上升。

从美国历史上的酒店行业周期来看，当行业刚开始复苏时，往往是入住率和房价共同提升带动RevPAR增长，但当入住率提升至63%-65%的区间，入住率提升空间收窄并保持相对稳定，此后的行业上行周期主要则是由平均房价的持续提升所带动。

1月观点：短期龙头行情有望延续，适度关注低估值滞涨股机会维持板块18年“超配”评级。结合我们18年年度策略，在短期白马股行情延续背景下，我们继续建议从行业成长，业绩确定性角度精选配臵板块龙头：1）中国国旅：上半年潜在利好多，包括上海机场预期临近、首都T4进入招商进程、海南免税政策预期渐强，以及市内店、海外扩张等，估值弹性仍有较大空间；2）锦江股份：酒店行业18年景气度在房价驱动下仍有望持续提升，且公司具有国改强预期；3）中青旅：估值低17年滞涨，具备较强安全边际，新进实控人光大集团资金雄厚，短期古北股权预期提供股价弹性。

今年1月，一则某网友在名为《雪乡的雪再白也掩盖不掉纯黑的人心！别再去雪乡了！》的文章中控诉黑龙江雪乡一家庭旅馆“坐地起价”的消息将原本刚刚进入旺季的雪乡推上风口浪尖，一时间各种关于雪乡旅游坑人的爆料层出不穷。针对其中反映的问题，当地相关部门第一时间进行了调查。经查，文中提到的赵家大院确实存在价格欺诈行为，涉事的业主被处以59360元经济处罚，责令其停业整顿，同时将其列入不诚信家庭旅馆“黑名单”。