旅游回顾：行业稳定增长，板块受市场风格影响整体跑输，个股二八分化显著，消费升级+供给优化+国企改革下，免税、酒店、博彩等龙头大象起舞。教育回顾：股价表现国内外冰火两重天，A股教育板块受累估值等因素整体承压，港股与美股教育龙头股价表现靓丽，而政策与事件成为焦点。体育回顾：资本投资热潮有所冷却，产业聚焦盈利模式挖掘，板块受大盘风格及估值影响显著回调。

核心假设或逻辑.2

股价变化的催化因素..2

17 年回顾：二八分化，大象起舞，墙外开花..7

旅游行业回顾：整体稳定，消费升级下免税、酒店、博彩王者回归.. 7

旅游板块复盘：整体平平，大象起舞，二八分化. 8

教育回顾与复盘：国内外表现两极分化，政策与事件成为焦点.. 10

体育回顾与复盘：资本投资热潮有所冷却，产业聚焦盈利模式挖掘.11

旅游：消费升级+供给优化共舞，国企做大更做强...13

免税：新领导新机遇下走向新时代，18 年仍有四大看点.13

酒店：国际酒店上升周期3-6 年，18 年看价格补涨与升级替代. 17

景区：休闲景区与自然景区分化明显，消费升级影响深远.23

演艺：旅游演艺轻重结合加速扩张，政策监管影响线上演艺成长. 25

餐饮：大众休闲餐饮趋势强劲，纺锤形市场结构成型...27

出境游：低基数下弱复苏趋势渐显，18 年有望迎来相对大年.. 30

OTA：并购整合后强化盈利诉求，政策及事件带来股价波动...32

博彩业：受益消费升级与休闲度假游复苏，但需关注监管政策影响...33

教育：龙头盈利成长加速，关注政策事件后续影响.37

K12 教育：刚需支撑需求，龙头集中加速盈利成长，关注政策变化...37

学前教育：全面二胎下的需求爆发，虐童案频发或引致监管变革. 42

职业教育：消费升级服务趋向高端化，资本外延拓宽竞争赛道.. 43

18 年投资策略：坚守绩优白马，兼顾成长与预期差...46

18 年布局重点关键词：消费升级、供给优化、国企改革.46

旅游板块投资策略：供需双轮驱动强者恒强，中线兼顾成长与预期差..48

教育&体育投资策略：关注盈利成长可期的细分领域绝对龙头. 49

国信证券投资评级.51

分析师承诺.51

风险提示..51

证券投资咨询业务的说明...51