旅游景区行业内生瓶颈：客流量达天花板+门票价格提价空间小。景区因自身接待能力限制和天气影响，客流量已达天花板，门票价格受政府政策限制提价空间小。

一线城市出国游占全国出国游人次接近 50%，由于非一线城市的增速较高导致比重逐渐下滑。从出国游渗透率角度来看一线城市的渗透率相对较高（2016 年 26.5%），与国际发达国家的渗透率水平看齐（2016 年日本13.5%，美国 24.8%，韩国 43.7%，澳大利亚 32%），除韩国地区由于国家国土面积、物价和文化水平导致出国游渗透率处于世界前列，对标日本及澳大利亚来看一线城市出国游市场较为成熟。

春节期间三亚及海口免税店的销售额分别增加 27.50%/ 33.34%，两地销售额增速远高于购物人次的增速，其中三亚免税店的人均消费额为 1445.7 元/+18.7%，免税的消费客群和客单价均存在提升空间。 2018 年是海南建省三十周年，中免集团为国内唯一一家全国性免税牌照的经营商，将站在新的增长风口，叠加上海机场免税的重新招标和市内免税店的预期开放，中国免税规模以及中免的免税占比有望进一步扩大。

春节黄金周全国旅游接待总人次 3.86 亿人次，实现国内旅游收入4750 亿元，分别增长 12.1%和 12.6%。总体呈现全域旅游和优质旅游发力、文明旅游深入人心、综合监管依法治旅成效明显、入出境游齐头并进、旅游安全得到高度重视等特征。 

市场担心:“酒店高度周期属性，RevPAR 的复苏随时可能终止甚至掉头；同时，巨头疯狂开店的持续性如何？”本篇报告以这两个问题为出发点，主要基于国内三大酒店集团以及国际酒店集团的经营数据、门店拓展以及利润解构，酒店连锁化率（集中度）跨国对比分析等，得出结论：国内酒店增长具备长期确定性，且正进入第二阶段：ADR 成为主要推动力，从而增长更具确定性，时间延续更长。

酒店行业供需呈现缺口（供给增速约为 3%，需求增速约为 8%+），景气度攀升至近五年来的最高位。酒店龙头加速扩张布局：1）并购频繁，三大酒店集团成绝对龙头；2）门店扩张加速，增速持续提升。16 年 Q4 开始，三大龙头净开业门店在 100-200 家/季左右；截至 17Q3，锦江/首旅/华住已签约未开业门店数分别达到 2448/550/606 家。

1月，休闲服务板块大幅上涨，表现较好。中国国旅受益于海南主题的推动以及自身业绩的高速增长，涨幅较大。公告显示，公司2017年营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长27.55%和38.97%。中青旅受益于乌镇景区良好的业绩表现、公司估值水平处于近5年历史低位以及控股股东变更预期三方面的作用，持续上涨。锦江股份和首旅酒店受益于行业景气度的良好表现，增长稳健。锦江股份12月经营数据显示，旗下锦江系/铂涛系/维也纳/卢浮系酒店RevPAR分别同比增长6.07%、6.73%、1.67%、4.45%。

2017年，定制游市场可谓风起云涌。先是携程发布定制旅游平台2.0版本，紧接着6人游“脱携事件”的爆发便闹的沸沸扬扬。不久飞猪也宣布上线定制游频道，正式加入对这一市场的争夺。再接着蚂蜂窝在其供应商大会上，也披露了有关定制游的业务。近期，携程还宣布上线“企业定制”平台，并且凯撒旅游也宣布推出旗下子品牌—明智优选，瞄准定制游市场。与此同时，其他OTA在定制游板块也都有相应的布局。比如，途牛旗下就有定制游品牌——朋派定制游。前不久，其还携手途牛内容事业部共同上线原创旅游直播节目《定制师来了》，意在通过网络直播来消除定制游信息的不对称等弊端。除此之外，像同程、驴妈妈等OTA也都在一级频道提供定制游入口，向包团、家庭和个人等提供定制服务。