2017年SW休闲服务行业实现营业收入1156.71亿元（+23.51%），继续较高增长；归母净利润同比增长37.50%达到88.51亿元，业绩增幅大超营收增长。行业整体毛利率与上年基本持平为40.50%；净利率水平从2016年7.78%提升0.62pct至8.40%。2018Q1休闲服务行业实现营业收入282.26亿元（+21.63%），营业毛利119.12亿元（+22.28%），归母净利润20.66亿元（+28.21%）。在锦江股份和中国国旅业绩较高增长带动下，酒店、旅游综合板块业绩增长突出。

火锅行业：餐饮中高速发展子行业，好赛道提供成长沃土：①节奏加快+收入提升，餐饮市场近年来持续增长：快节奏、高压力的城市生活推动人们更倾向于外出就餐，叠加人均收入提升和城镇化持续推进，国内餐饮行业近3年复合增速约达11%，未来有望继续增长。②火锅行业为餐饮板块内高增长的好赛道：火锅凭借高自由度的选餐、独特的社交功能、以及易于标准化，使得市场规模从13年2813亿元增至17年4362亿元，CAGR高达11.6%。未来在餐饮行业持续扩张，叠加火锅持续创新+种类渗透带动下，行业规模有望持续扩张。根据海底捞招股书测算，国内火锅行业的未来5年复合增速有望达10.2%。

2017年我国旅游总收入达5.4万亿元人民币，旅游业对GDP综合贡献达11%。国家旅游局的数据显示，2017年，我国旅游总收入达5.4万亿元人民币，同比上涨15.1%。收入增速较去年有所提升，且仍高于整体经济增速（GDP增速6.9%）。据初步测算，2017全年全国旅游业对GDP的综合贡献为9.13万亿元，占GDP总量的11.04%。

依托机票代理主业，沿产业链延伸，加速布局出境游产业，17 年收入增速超预期，18 年有望持续受益出境游行业复苏。出境游产业链哑铃型发展，上游资源端与下游平台端集中度不断提高，倒逼渠道商进行产业链延伸。由于上游资源极具稀缺性，资源争夺过程中，先发优势明显。从欧洲旅行社巨头的发展可知，“得上游资源者得天下”。

中国免税消费潜力几何（对标韩国128亿美元的规模来看空间较大）。免税规模扩张后采购的议价能力和毛利率提升。

年申万餐饮旅游行业33家标的合计实现营收1166.47亿元/+23.27%，维持较高增速；完成归母净利91.15亿元/+36.42%，增速再次反弹向上并超过30%；分板块看，营收增速方面酒店>出境游>免税>餐饮>景区，归母净利增速方面酒店>免税>出境游>餐饮>景区；子行业景气度方面，我们认为免税>酒店>出境游>休闲景区>自然景区，公司层面，中国国旅、腾邦国际、宋城演艺、三特索道、广州酒家等业绩好于市场预期。

3 月酒店平均房价整体上涨，行业供需向好正在从出租率转移到房价上，酒店龙头的品牌、渠道、管理优势有望逐步显现，继续看好其在行业复苏和消费升级趋势下规模优势显现的成长逻辑。景区方面：尽管票价上涨受到限制，但景区公司估值已下降至历史底部，管理机制好、产品品质高且具备异地扩张能力的宋城演艺、中青旅有望迎来估值修复。

年初至今休闲服务板块涨幅2.00%，排名第三，同期沪深300下跌6.8%，中证500下跌5.49%。报告期内，休闲服务板块整体营收利润分别同比上涨26.77%和30.43%，在申万一级行业中表现居中，但板块内最大权重股中国国旅股价大幅上涨带动板块整体上行。其他个股方面，除具有创业板属性的腾邦国际、宋城演艺一季度有较好涨幅外，剩余个股表现平淡，酒店行业股票基本回落到初始位置。