基于酒店投资时钟框架，探讨行业周期中酒店经营指标与业绩指标的波动规律，寻找估值提升与获取超额收益的领先指标，把握行业周期性复苏下的投资机会。 

Caviar is a luxury food item that is usually consumed as an appetizer. Traditionally, roefrom the wild sturgeon found in the Caspian and Black seas are termed caviar. The roe from other species of fish such as paddlefish, salmon, and others are considered substitutes of caviar. The main varieties of sturgeon that are harvested for caviar are Beluga, sterlet, Ossetra, and Sevruga. The fish eggs can be fresh or pasteurized.However, the pasteurized variety has lower economic as well as culinary value.Because of overfishing of sturgeon for caviar production, most species of the fish are becoming extinct and have been declared as endangered species or rated vulnerable in the IUCN Red List of endangered species. From 2006, there has been a ban on the trade of wild caviar. Owing to the ban imposed on the fishing of sturgeon, players in the market have resorted to aquaculture to develop sturgeon for caviar production. The players are also investing in developing new methods to extract caviar without killing the fish.

2017 年上半年社会服务行业营收及业绩保持快速增长，58 家行业重点上市公司（除去异常和部分非主业公司）实现营业收入 752.85 亿元，同比增长 19.92%；实现归母净利润 59.22 亿元，同比增长 15.09%。去年同期营业收入和归母净利润增长率分别为 37.77%、19.92%。今年业绩增速略有下滑但仍保持高位。 

旅游服务行业集中度低仍有较大整合需求；景点前期受制于天气政策原因带来基数较低复苏阶段的业绩弹性可期；餐饮前期受三公消费政策打压，目前已过了最惨烈的阶段且往下空间不大；酒店方面内生外延俱佳。行业估值处于历史相对低位，我们给予行业“强于大市”的评级。 

中国高端酒店市场的回暖，正在逐渐由一线城市开始。据上海、北京两地旅游局的数据显示，五星级酒店的主要经营指标在近两年稳步增长。截止 2017 年6 月，上海 70 家五星酒店平均房价、出租率分别为 995.0 元、 73.24%，同比增长 7.40%、 0.59%；北京 61 家五星级酒店的两项指标分别为 843.0 元、 72.1%，同比增长 12.93%、 4.19%。市场虽已局部复苏，但仍难掩行业整体低迷局面。自“国八条”出台以来，中国五星级酒店市场产能过剩问题凸显，至今平均房价远落后于 2006 年鼎盛时期，当时受利于供给短缺和奥运会、世博会等大型活动的举办等因素,酒店投资者挣的盆满钵满， 26 家五星级酒店平均房价为 1715 元,入住率为 70%。

按中信餐饮旅游分类，目前 33 家公司中报已披露完毕，合计实现营收 529.47亿元、同增 22.58%；实现归母净利 41.39 亿元、同增 22.47%。其中酒店板块在首旅并表如家影响下收入和净利同比大增、表现优异。

今年 3 月， Airbnb 拿到新一轮逾 10 亿美元的融资后，估值达到了 310 亿美元，甩开酒店领域市值第二的希尔顿至少一个身位，也拉近了与市值第一的万豪-喜达屋之间的距离。然而，以 Airbnb 为代表的共享短租业自崛起以来，关于“非法经营”和“逃税”的争议和抵制就不断。共享短租走红初期，酒店业者根本瞧不起，后来慢慢发现，共享短租凭借着便宜、接地气等独特的魅力，积累了庞大的消费群体。于是，酒店行业不约而同的攻击共享短租在信誉、安全等自身问题上的薄弱，以及在工商、税务、消防等监管层面的漏洞，并在全球多个国家和城市，掀起了一阵抵制共享短租的浪潮。据悉，在 Airbnb 的诞生地美国，代表 11万亿行业身价的美国酒店住宿协会（ AHLA），已将 Airbnb 视为一个严重的威胁，并制定了一个多方面的反制计划。

过半数公司已发布中报，业绩表现符合我们之前的预期。下周剩余公司将陆续披露，业绩支撑将愈加重要，建议关注首旅酒店和中国国旅。上周海航完成收购瑞士机场零售商 Dufry16.2%的股权，持股比例将升至 20.92%，成为 Dufry 最大股东。

报告聚焦西安三家旅游板块上市公司（西安旅游、曲江文旅、西安饮食）和新三板挂牌、转板中的陕西旅游。 快速为读者勾画这几家公司及所属集团的基本状况。

特色小（城）镇在在顶层设计中将担负两大重任：吸引、带动农民就地城镇化，疏解大城市中心城区人口。特色小镇能够作为创新平台推动产业结构调整，培育信息、环保、健康、旅游、高端装备制造等新兴产业，加速产业升级；特色小城镇则通过大型集团企业长期投资、吸引集聚特色产业、改造历史经典产业等方式推动产城融合、产城互利，改造、改进当前我国小城镇的面貌。