我们持续看好社会服务产业在国内经济转型期间的重要地位，以及消费升级、交通改善、带薪休假等长期利好；同时，旅游行业国企改革不断深入将给公司资产规模以及激励机制方面带来积极变化，我们 17 年看好相关公司低基数下内生外延带来的业绩增长以及国企改革等相关机会，维持行业长期的稳健增长的判断。投资建议：第一类：优质旅游标的：中国国旅（拿下首都机场免税店，毛利率提升在即）、三湘印象（低估值，文化+地产双主业稳步推进）、黄山旅游（Q2/3 低基数下大概率实现反弹，宏村和太平湖项目积极推进，18 年 6 月底杭黄高铁通车）、峨眉山 A（首次董事长变更，新任国资+丰富从政背景助力公司二次腾飞）、中青旅（乌镇稳健，古北持续高增长，估值处于历史底部区间）、凯撒旅游（出境游数据回暖，龙头受益）。

近五个交易日沪深 300 指数下跌 2.21%，餐饮旅游板块下跌 2.41%，行业跑输市场 0.20 个百分点，位列 29 个一级行业上游。其中，景区下跌 3.21%，旅行社下跌 1.31%，酒店下跌 3.08%，餐饮下跌 3.21%。个股方面，首旅酒店、黄山旅游以及宋城演艺本周领涨，丽江旅游、岭南控股以及北京文化本周领跌。

本周沪深 300 指数下跌 1.66%，创业板指数下跌 1.91%。餐饮旅游行业指数本周下跌 2.73%，跌幅大于大盘和创业板。各子板块都有所下跌，景区版块下跌 2.46%，旅行社版块下跌 2.70%，酒店板块下跌 2.38%，餐饮版块下跌 5.23%。个股表现方面：涨幅较大的个股为众信旅游、九华旅游；跌幅较大的个股为凯撒旅游、首旅酒店、桂林旅游、锦江股份和西藏旅游。

小长假数据显示行业景气度旺盛。根据驴妈妈今年的五一出行数据统计，其订单量和营收双双超过去年暑期的最高值，创历史新高。数据显示，国内三四线城市居民出游热情高涨。

2016年年报、2017年一季报披露完毕。按照申万分类，2016年休闲服务行业实现营业收入906.93亿元，相比去年同期733.84亿元同比增长23.59%；归属于母公司股东的净利润在去年高增长情况下仍然同比提升25.45%，达到67.58亿元。行业整体毛利率比2015年提升8.25个pct，达到41.43%；净利率水平从8.02%小幅提升至8.20%。

2016年旅游收入增长13.6%，在国内外行业大环境不佳背景下表现仍相对良好。16年旅游板块营收增长21.99%，业绩增长15.38%，扣非后增长26.29%，较去年同期持续改善。分子板块而言，从营收增速来看，酒店（109.26%）>景区（10.86%）>综合（9.48%）>餐饮（-0.19%）；从净利润来看，餐饮（52.72%）>综合（32.02%）>景区（8.21%）>酒店（-23.53%）

据国家旅游局数据中心综合测算， 五一小长假期间，全国共接待游客 1.34 亿人次，同比增长14.4%，实现旅游总收入 791 亿元，同比增长 16.2%。其中五一当天全国旅游接待总人数 5770 万人次，实现旅游收入 330 亿元。

2016 年受国内雨水等灾害性天气增加和出境游增速放缓等因素影响，旅游行业增速显著回落，17 年 1 季度普遍有所回升，17 全年有望实现恢复性增长。 16 年：各公司合计营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为 882 亿元、57 亿元和 48 亿元，同比分别增长 21.7%、8.6%和 20.2%，毛利率、净利率和 ROE 分别为 44.4%、10.8%和 8.1%，同比分别持平、下降 1.6 和下降 1.2个百分点。

本周，餐饮旅游板块跟随大盘大幅回调。随着“五一”小长假的到来，我国旅游市场必将再次迎来出游高峰。在去年行业低基数的格局下，建议重点关注二、三季度景区业绩改善情况，且伴随着未来提价预期、资本运作、国企改革等方面的催化，景区板块行业有望延续。在供需两旺叠加政策助力的大背景下，我们将给予行业“看好”的投资评级。投资主线主要包括以下三个方面：其一，关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况；其二，关注国有企业引入战略投资者之后的资本运作；其三，受益于消费升级且具有强IP创造力的休闲旅游标的。综上，我们推荐黄山旅游、中国国旅、峨眉山A及张家界。

维持板块17 年“超配”评级，但建议继续精选个股。旅游板块已迎来一波在Q2-Q3 的低基数效应下带动的旺季行情，且伴随提价、再融资、国企改革等事件催化，未来行情有望持续深化。结合当前市场风格，从个股精选配臵来看，首选国内游龙头