当下市场过于担心酒店业绩周期性，我们认为行业从过去跑马圈地到存量整合，已不断向管理规范化方向发展，从供需角度看本轮平均房价上行趋势有望持续 3 年。另一方面，在轻资产加盟扩张下，加盟业务可带来相当可观的业绩增量，而该部分受周期影响小，为酒店集团在奠定品牌认知后的业绩成长核心。本篇报告在市场中独家提出直营加盟 7 个层面拆分业绩增量，从同店 RevPAR、加盟开店数两个核心变量来剖析其对酒店业绩的影响。 

国家旅游数据中心报告披露，2017年，国内旅游人数达到50.01亿人，同比增长12.8%，实现国内旅游收入达5.40万亿元，同比增长15.1%。2017年，入境旅游人数达13948万人次，同比增长0.8%；其中，外国人入境游人次为2917万，同比增长3.6%。2017年，中国公民出境旅游人数达13051万人次，同比增长7%。整体来看，2017年度三游数据高于预期。根据初步测算，全年全国旅游业对GDP的综合贡献为9.13万亿元，占GDP总量的11.04%，旅游直接就业2825万人，直接和间接就业占全国就业总人口的10.28%。此外，春节期间国内旅游市场向好，年初至今三游数据未有异常出现。整体看来，旅游行业运行平稳，对社会经济的综合贡献日益加大。

今年以来旅游板块涨幅领先，龙头个股均获得正收益，在行业基本面温和向上的背景下，我们继续建议超配旅游板块。4月是年报一季报集中披露期，市场将再次聚焦业绩，我们建议从成长与估值两大维度进行选股。近期市场情绪波动导致酒店龙头股价集体回调，但基本面的成长趋势依然确定，回调带来最佳买点，继续强烈推荐：首旅酒店、锦江股份；宋城今年将迎来第二轮异地扩张，同时市场预期悲观，估值低安全边际高，强烈推荐低估值高成长的创业板蓝筹：宋城演艺；此外还推荐基本面稳健、短期有催化的龙头白马：中国国旅、中青旅。

我们年初的策略观点是黎明已至，乘势而上，板块全面开花；从年初以来板块强势表现完全印证我们的策略观点。2）根据以往历史数据，板块公司Q2营收与净利占比较高属于旅游旺季，有望跑赢大盘迎来超额收益，战略看多板块；当下时点市场风格切换，我们认为价值与成长兼备，精选成长性高，基本面扎实的优质标的，酒店、出境游、休闲景区及免税子版块景气度仍将持续向好，看好一季度业绩增速快、确定性高且具有催化作用的公司，推荐个股中青旅、腾邦国际、中国国旅、锦江股份、首旅酒店、宋城演艺及峨眉山A等。

3月22日，第18届中国文旅全球论坛在三亚举办。论坛上，复星正式发布复星旅游文化集团品牌“复星旅文”，英文名称为FOLIDAY（FosunHoliday的缩写）。复星国际董事长郭广昌对论坛的举办表示祝贺，他强调，复星旅游文化集团的成立是复星C2M全球家庭幸福生态战略的成果之一，我们将致力于旅游文化产业的升级，为全球家庭客户提供更好的休闲度假体验。复星国际高级副总裁、复星旅游文化集团董事长兼总裁钱建农首先介绍了复星旅文的整体发展规划。

改革开放40周年适逢海南建省30周年，政策利好不断释放，改革力度有望超市场预期。①2018年为改革开放40周年，政府高层多次提及要“隆重纪念改革开放40周年，政府可能推出一系列深化改革、扩大开放的政策；②海南省政府出台《海南省旅游发展总体规划（2017-2030）》，作为海南省旅游发展的纲领性文件，确立了海南建设国际化、“旅游+”和陆海统筹三大发展战略，海南岛建设有望进一步提速；③新任省长大力支持改革，强调“省规划委员会因改革而生，要勇于为改革担当”。

餐饮行业作为满足居民“衣食住行”四大基本生活需求之一的行业，规模庞大。国家统计局数据显示，2017年，全国餐饮收入达4.0万亿元，同比增长10.7%。但同时，餐饮行业又是一个很分散的行业，2016年餐饮行业从业人数达1846.0万人，餐饮百强企业营业收入仅占全国餐饮收入的6.1%。2017年限额以上餐饮企业占餐饮收入的比例仅24.6%，数量庞大的中小商家在餐饮行业中占据主导地位。

对于休闲住客，我国过去的星级酒店房价在旅游花费支出中占比近 50%，酒店供给偏向中高端而与当时的居民收入结构相脱节，大量新增的快捷酒店供给的出现正是对这一需求缺口的弥补。自 2014 年底起，供给增速进入低个位数区间，供需结构开始平衡，我国酒店行业正式从“单边供给增长”切换到“供需动态平衡“的状态。

旅游板块受贸易摩擦影响较小，受大盘拖累下跌后，估值低、成长性好、安全边际足的标的更具配置价值，并且，部分板块可能从关税提高中受益。 

2月23日，中国保监会对中国安邦保险集团正式实施监管，监管期为一年，安邦原董事长、总经理吴小晖也因涉嫌经济犯罪被提起公诉。此举正式结束了安邦集团债务推动下的对海外资产的收购狂欢，安邦集团无法继续增持类似纽约华尔道夫酒店和StrategicHotels酒店集团一类的美国企业资产。