The integrated resort City of Dreams Manila opened to the public in December 2014, and had its official grand opening in February 2015. The resort complex occupies some 6.2 ha of land in Entertainment City, and has a total gross floor area of 310,565 m2. It is composed of hotel, retail and dining areas, and boasts around 380 mass and VIP gaming tables, 1,700 slot machines, and 1,700 electronic gaming tables. As of December 31, 2016, the City of Dreams Manila reported 253 gaming tables, 1,612 slot machines, and 158 electronic gaming tables in operation. Further assets include 22,507 m2 of gaming gross floor area, and around 20,000 m2 of retail and restaurant facilities and various entertainment options. The City of Dreams Manila features top hotel brands with some 950 hotel rooms in 6 towers in the vicinity. Crown Towers have approximately 260 luxurious rooms, while Hyatt, managed by Hyatt International Corporation, has 365 rooms. Asia’s first Nobu Hotel, is also present in the complex, offering accommodation in 321 rooms.

As the largest contributor to the growth of the services sector in India, travel and tourism has tremendous potential for development. It plays a significant role in India’s economy, directly contributing 3.6% to its GDP in 2017 and directly supporting more than 26mn jobs, or 5% of total employment as of the same year. Travel and tourism therefore receives considerable attention from the Indian government, which works actively to develop the required tourism infrastructure and skilled workforce, and to promote India as a high-end tourism destination through various campaigns and initiatives.

截止至18年6月5日，2018年休闲服务板块（16.51%）大幅跑赢沪深300（-4.6%），在A股30个板块中排第一。整体表现良好是由于两大因素造成：1）重点公司净利润增速近40%，板块中大市值公司靓丽基本面支撑股价。2）风险偏好提升。个股中，白马恒强，中国国旅上涨幅度最大，达56.23%，由于休闲服务行业内子板块众多，各自的商业模式和内生发展不尽相同，因此本文分几大子行业展开。

休闲服务板块：股价表现喜人，年初至今中信餐饮旅游指数上涨16.48%，涨幅为28个行业最高，其中免税/酒店/景区板块涨幅分别为56%、9%、5%。个股方面：年初至6月初16支个股上涨，其中中国国旅（+56%）、佩蒂股份（+54%）、腾邦国际（+28%）、广州酒家（+23%）、锦江股份（+18%）、首旅酒店（+19%）等重点标的增幅显著。

根据STR统计，由于供需改善及存量升级，2017年国内酒店行业Revpar增速达到6.0%（OCC：4.1%、ADR：1.8%）。预计未来3-5年酒店行业有望延续上行趋势：主要原因是：（1）供给维持低位增长：17年以来住宿业固投仅4-8%的增长，月度供给增速也维持在约3%水平，而需求端同比增速6-10%；（2）房价上涨空间较大：2010年以来酒店房价涨幅远低于其他消费品，加上酒店集团品牌结构调整（布局中端，升级经济型），房价上涨预期较强。

休闲服务行业整体上 14.9%，相对上证综指跑输 14.4 个点，申万各行业中排名 2/28。各子板块均有较好表现，其中旅游综合板块表现较好（+17.9%），目前行业 TTM 估值为 40 倍（17 年同期为 52 倍）。 

2018 年世界杯将于 6 月 14 日至 7 月 15 日在俄罗斯境内的 11 座城市举行。因为中国与俄罗斯的时差相对合适，本届赛事的比赛将在 18 点至 2 点之间举行，大量比赛处于中国收视的黄金时段，有望推动本届赛事迎来极高的收视水平。

2017年各子板块归母净利率整体向增长0.75pct达到7.81%，其中酒店板块6.10%/+3.46pct归母净利率反弹趋势明显，主要由于轻资产加盟店扩张以及中端型门店占比上升 ，导致酒店集团盈利能力增强。

我们认为，在市场风格谨慎的情况下，消费依旧是最优配置方向。社会服务行业成长性可穿越周期，且大部分个股估值在调整间被消化，行业估值处于历史平均以下，建议关注今年行业面持续好转的子行业龙头以及政策带来的区域主题机会。 

制约 中国餐饮企业做大做强的原因，主要有四个方面：一是“边际交付时间成本” 高，难以实现垄断；二是 SKU 多，难以产生规模效应；三是标准化程度低，难 以进行异地复制；四是中外市场环境存在明显差异。我们认为餐饮行业部分赛 道有望孕育出龙头企业，一是依托零售能够实现规模扩张的类食品行业；二是 产品标准化程度高易于复制的火锅、快餐行业；三是餐饮相关配套服务商，如 外卖、餐饮供应链等行业。本周重点推荐免税行业中国国旅，酒店行业首旅酒 店、锦江股份，以及景区板块，休闲景区稀缺标的中青旅的投资机会。