1、强者恒强：18年以来休闲服务、食品饮料、生物医药、家电板块涨幅排名前4，也是11年以来全市场表现最好的四个行业；2、估值分化：15年以来仅食品饮料、家电和医药估值平稳提升，消费品龙头个股估值提升显著高于其他公司；3、港股估值：食品饮料、医药从十年前约15倍水平提升至目前的25倍；4、美股估值：相对A股和港股近十年美股消费品估值提升更为明显，05年至今从12倍提升至21倍，而11-17年盈利增速从过去5年的18%下降至6%，但估值仍在增长，国内仍有提升空间。

消费升级推动盈利提升，细分龙头充分受益。受益于棚改货币化带来的消费升级，从2015年以来社服行业收入和净利润增速都明显提高，未来3年棚改政策延续将支持消费继续繁荣。消费升级驱动行业变革，带来新的发展趋势和竞争栺局的改变。从行业趋势看，更多消费者的商品消费从国内转为境外奢侈品，旅游从国内游转为出境游，景区从观光游转为轻奢度假休闲游，住宿需求从经济型酒店转为中高端酒店。从行业竞争栺局看，消费升级对供给端提出更高的需求，在供给结构优化、供给能力提升的行业重构期，品牌化、连锁化、科技化成为发展方向，具有规模优势、产品优势、服务优势、创新优势的龙头企业更能适应行业变革，发展壮大，幵获得更大的市场份额。

我国旅游收入、旅游人次、出游率持续上升，民航客运量保持每年 10%以上速度稳步增长。酒店：我国酒店行业供给不足，RevPAR 持续上升，酒店行业进入上行周期。消费升级：中国消费信心指数创新高，消费升级促进旅游产业快速发展。免税：消费升级和政策支持刺激免税行业高速发展，中免合并日上（上海）继续改写我国免税业格局。景区：消费升级推动以主题乐园为代表的人造景区高速增长，我国已成为全球主题乐园行业增长的主驱动力。在线旅游与 OTA：消费结构变化推动在线旅游产业高速增长，行业头部聚集效应明显。出境游：消费升级推动出境游回暖。 

The integrated resort City of Dreams Manila opened to the public in December 2014, and had its official grand opening in February 2015. The resort complex occupies some 6.2 ha of land in Entertainment City, and has a total gross floor area of 310,565 m2. It is composed of hotel, retail and dining areas, and boasts around 380 mass and VIP gaming tables, 1,700 slot machines, and 1,700 electronic gaming tables. As of December 31, 2016, the City of Dreams Manila reported 253 gaming tables, 1,612 slot machines, and 158 electronic gaming tables in operation. Further assets include 22,507 m2 of gaming gross floor area, and around 20,000 m2 of retail and restaurant facilities and various entertainment options. The City of Dreams Manila features top hotel brands with some 950 hotel rooms in 6 towers in the vicinity. Crown Towers have approximately 260 luxurious rooms, while Hyatt, managed by Hyatt International Corporation, has 365 rooms. Asia’s first Nobu Hotel, is also present in the complex, offering accommodation in 321 rooms.

As the largest contributor to the growth of the services sector in India, travel and tourism has tremendous potential for development. It plays a significant role in India’s economy, directly contributing 3.6% to its GDP in 2017 and directly supporting more than 26mn jobs, or 5% of total employment as of the same year. Travel and tourism therefore receives considerable attention from the Indian government, which works actively to develop the required tourism infrastructure and skilled workforce, and to promote India as a high-end tourism destination through various campaigns and initiatives.

截止至18年6月5日，2018年休闲服务板块（16.51%）大幅跑赢沪深300（-4.6%），在A股30个板块中排第一。整体表现良好是由于两大因素造成：1）重点公司净利润增速近40%，板块中大市值公司靓丽基本面支撑股价。2）风险偏好提升。个股中，白马恒强，中国国旅上涨幅度最大，达56.23%，由于休闲服务行业内子板块众多，各自的商业模式和内生发展不尽相同，因此本文分几大子行业展开。

休闲服务板块：股价表现喜人，年初至今中信餐饮旅游指数上涨16.48%，涨幅为28个行业最高，其中免税/酒店/景区板块涨幅分别为56%、9%、5%。个股方面：年初至6月初16支个股上涨，其中中国国旅（+56%）、佩蒂股份（+54%）、腾邦国际（+28%）、广州酒家（+23%）、锦江股份（+18%）、首旅酒店（+19%）等重点标的增幅显著。

根据STR统计，由于供需改善及存量升级，2017年国内酒店行业Revpar增速达到6.0%（OCC：4.1%、ADR：1.8%）。预计未来3-5年酒店行业有望延续上行趋势：主要原因是：（1）供给维持低位增长：17年以来住宿业固投仅4-8%的增长，月度供给增速也维持在约3%水平，而需求端同比增速6-10%；（2）房价上涨空间较大：2010年以来酒店房价涨幅远低于其他消费品，加上酒店集团品牌结构调整（布局中端，升级经济型），房价上涨预期较强。

休闲服务行业整体上 14.9%，相对上证综指跑输 14.4 个点，申万各行业中排名 2/28。各子板块均有较好表现，其中旅游综合板块表现较好（+17.9%），目前行业 TTM 估值为 40 倍（17 年同期为 52 倍）。 

2018 年世界杯将于 6 月 14 日至 7 月 15 日在俄罗斯境内的 11 座城市举行。因为中国与俄罗斯的时差相对合适，本届赛事的比赛将在 18 点至 2 点之间举行，大量比赛处于中国收视的黄金时段，有望推动本届赛事迎来极高的收视水平。