国家旅游数据中心报告披露，2017年，国内旅游人数达到50.01亿人，同比增长12.8%，实现国内旅游收入达5.40万亿元，同比增长15.1%。2017年，入境旅游人数达13948万人次，同比增长0.8%；其中，外国人入境游人次为2917万，同比增长3.6%。2017年，中国公民出境旅游人数达13051万人次，同比增长7%。整体来看，2017年度三游数据高于预期。根据初步测算，全年全国旅游业对GDP的综合贡献为9.13万亿元，占GDP总量的11.04%，旅游直接就业2825万人，直接和间接就业占全国就业总人口的10.28%。此外，春节期间国内旅游市场向好，年初至今三游数据未有异常出现。整体看来，旅游行业运行平稳，对社会经济的综合贡献日益加大。

1.2017 年度数据整体高于预期......6

2.政策助力免税行业发展，三亚免税保持强劲增速.......8

2.1 高价差抑制国内奢侈品消费需求......9

2.2 政策引导发展免税行业，吸引消费回流......10

3.供需导致酒店中期复苏，中端酒店持续贡献业绩......12

3.1 经济型酒店步入成熟期，中端酒店崛起.......13

3.2 行业结构调整助力企业经营持续改善.......15

3.3 酒店行业整体呈周期性复苏，餐饮未见明显改善........17

4.长期坚守价值投资，兼顾风格均衡配置......18

5.风险提示......19