旅游板块过去十年走势复盘：2010年旅游板块开启独立行情，此后超额收益逐步显现并扩大，14-15年达到高峰，16-17年逐步消化估值压力后，18年上半年，旅游板块整体上涨10%，再次领涨各行业。2、从子行业轮动来看，拉长时间轴，虽经济有起落，但高壁垒、可复制的细分龙头中长期仍占优。2018H，权重股中国国旅在17年股价表现翻番的情况下，18H继续领涨（+50%），宋城演艺沉积2年后再度发力（上涨20%+）、酒店龙头首旅、锦江股价表现也较突出。

海南:个人可申请开发无居民海岛用于旅游娱乐。7月4日，海南省海洋与渔业厅公布了《海南省无居民海岛开发利用审批办法》。明确了单位或个人可以申请开发利用无居民海岛。开发利用的最高期限：养殖用岛十五年；旅游、娱乐用岛二十五年；盐业、矿业用岛三十年；公益事业用岛四十年；港口、修造船厂等建设工程用岛五十年。一般情况下应缴纳海岛使用金。

海底捞发布招股说明书，当前拥有超过320家门店，2017年营收106亿人民币，净利接近12亿人民币，是当前中餐最大规模的企业。预计海底捞2018年门店增速超过70%，过去两年在二三线城市的高速扩张，同时保持优秀的核心数据（同店销售额增速、客单价、翻台率），尽显龙头风采，从侧面验证了餐饮业强劲复苏向好、二三线城市拥抱餐饮消费升级的状况。

上半年A股经历了较大幅度的调整，部分个股大跌后估值合理，有望触底反弹，建议从成长和估值角度择股。宋城即将开启第二轮开业周期，首单轻资产项目经营出色，预计未来三年主业复合增速超30%，六间房与花椒重组出表，商誉风险消失，贡献投资收益，强烈推荐：宋城演艺；近期锦江主动调整，叠加市场情绪波动，导致龙头股价回调，但经济型升级和中档需求扩张下，连锁酒店效益改善还未充分释放，仍有业绩成长收益，继续推荐：首旅酒店、锦江股份；今年上海机场免税店并表将大幅增厚国旅业绩，未来扩张预期仍较高，寡头地位日益显现，作为长期标的，当前估值并不算高，仍是较好买点，继续推荐：中国国旅。此外，建议关注出境游旅行社龙头众信旅游，近期超跌后估值趋于合理，可逢低配置。

旅游板块上半年持续去年白马行情，以中国国旅、首旅酒店、宋城演艺等为代表的龙头个股持续领涨，在其带动下，板块整体跑赢大盘，涨幅位于中信 29 个一级子板块第一位。细分看，板块个股分化明显，除 8 只个股上涨外，其余 24 只个股均呈下跌状态，且跌幅超过30%个股达到 5 只，跌幅超过 20%个股达到 13 只。

市场认为，火锅行业子赛道相比于其他餐饮，优势不明显。我们认为，1）需求端的上瘾性与供给端的易复制使得火锅快速拓店成为可能，量上快于其他赛道；2）桌均价价格近五年增长20%，价格上涨仅次小吃；3）火锅占餐饮10%-15%营收，20-30%净利润，是利润率最高的赛道

年初至 6 月 29 日，休闲服务板块涨幅 8.98%，排名第一，同期沪深 300 下跌 12.90%，中证 500 下跌 16.53%，板块内最大权重股中国国旅股价大幅上涨带动板块整体上行。二季度酒店板块经营数据向好，商旅活动活跃使酒店受益明显，4、5 月内需良性增长背景下餐饮行业回暖，广州酒家表现强势，预计下半年仍将持续。

本文从三大酒店集团与行业对比、三大酒店集团间经营的对比、财务的对比及中国与美国酒店集团的对比，着重分析了三大酒店各自的优劣势及未来的成长空间。我们认为锦江股份加盟占比最高，边际改善最大，其投资价值未被市场充分发现。

旅游行业蓬勃发展的外在驱动力在于人均 GDP 和可支配收入的增长，而其内在动力 在于人们精神需求的日益增长。对应到行业发展格局，则表现为总量的提升和行业内部结构的分化。从游客端来看，随着国民经济的持续增长，城乡居民收入随之增加。然而城镇、农村居民收入增长不均衡、不同步的现状导致了其旅游情况的发展也呈现出差异化的特征。结构变化同样体现在产品端，旅游者从观光旅游过渡到休闲旅游，对应在旅游目的地的选择中，部分表现为由自然景区转向人造景区。

预计公司中报业绩增速有望达 60-70%。③三 亚店持续快增， 18 年 1-5 月海棠湾店购买金额约 36.52 亿元/+27.2%YOY， 购买人次 77.10 万人次/+29.8%YOY；继续高速增长（海关数据口径）。 ④长期来看，中国居民购买力提升+消费回流大趋势确定，国旅高成长性 大逻辑不变，仍有多重催化尚未落地：1）海南免税限额有望提升至三万 元以上；2）市内免税政策有望逐步放开；3）中免集团走向世界战略确 定，管理层以“进三争一”目标，锐意进取。继续推荐