年申万餐饮旅游行业33家标的合计实现营收1166.47亿元/+23.27%，维持较高增速；完成归母净利91.15亿元/+36.42%，增速再次反弹向上并超过30%；分板块看，营收增速方面酒店>出境游>免税>餐饮>景区，归母净利增速方面酒店>免税>出境游>餐饮>景区；子行业景气度方面，我们认为免税>酒店>出境游>休闲景区>自然景区，公司层面，中国国旅、腾邦国际、宋城演艺、三特索道、广州酒家等业绩好于市场预期。

1. 社服行业 2017 年年报&2018 一季报汇总........ 6

2. 细看子板块：免税表现突出，行业回暖趋势持续...... 9

2.1. 免税：中国国旅业绩好于市场预期，免税航母起航...... 9

2.2. 酒店：平均房价推动景气向上，产品结构优化延续..... 10

2.2.1. 锦江股份：开店计划提速，产品结构优化带动业绩增长..... 13

2.2.2. 首旅酒店：新开店超额完成计划，产品结构优化稳步推进...... 15

2.3. 出境游：行业回暖趋势延续，看好 18 年业绩持续反弹.... 17

2.3.1. 腾邦国际：大力发展俄罗斯目的地，大交通切入出境游优势凸显.... 19

2.3.2. 众信旅游：中西部增速提升显著， 2018Q1 毛利率大幅提升..... 20

2.4. 景区：表现分化，休闲景区表现强于自然景区...... 22

2.4.1. 中青旅：业绩稳健增长，期待划转光大后打开发展新空间....... 25

2.4.2. 宋城演艺：现场演艺存量项目稳步增长，轻资产输出与六间房发展态势良好... 27

3. 社会服务行业基金持仓...... 29

3.1. 基金持仓整体分析...... 29

3.2. 板块重仓个股分析....... 30

4. 行业估值：从 PE、 PB、 PS 看行业估值..... 32

5. 投资建议与观点：..... 36

6. 风险提示：..... 36