截至2020 年11 月13 日，CI 建材指数较年初上涨32.2%，跑赢沪深300指数13.6pct，玻璃、玻纤及消费建材板块表现较好。

20 年板块复盘：涨价驱动板块分化明显 ........................................................................... 3

玻璃玻纤价格反转，消费建材龙头强势 ..................................................................... 3

估值趋稳，市场重心转向业绩 ................................................................................... 4

逻辑一：经济复苏，首选顺周期工业材料 ......................................................................... 6

双重利好推动2021 年经济复苏在即 ......................................................................... 6

因素之一：疫苗出台，全球经济复苏节奏或提前 .............................................. 6

因素之二：“十四五”规划指引新的投资方向 ....................................................... 6

玻纤：乘需求东风，迎成本红利 ............................................................................... 7

需求短期无虞，长期有空间 ............................................................................... 7

智能升级叠加二次冷修，行业成本中枢再下降 .................................................. 9

21 年新增供给边际减少，供需格局继续好转 .................................................. 11

光伏玻璃：绿色能源革命，推动行业持续高景气 .................................................... 11

工业辅材：耐火集中度提升，密封胶需求向上 ........................................................ 15

逻辑二：B 端长跑中继，消费建材龙头继续领跑 ............................................................ 18

C 端边际修复快，B 端倒逼商业创新 ....................................................................... 18

建材社零持续修复，地产竣工有望温和复苏 .................................................... 18

地产集中度继续提升，基建集采成重要补充 .................................................... 18

装配式内装可能带动材料端革命 ...................................................................... 21

行业马太效应愈发明显，龙头加速扩张 ................................................................... 21

B 端龙头引领，学习效应扩散有助更多龙头崛起 .................................................... 22

东方雨虹：再融资与渗透率提升的平衡过程 .................................................... 22

挖掘商业本质，寻找下一个东方雨虹 .............................................................. 24

逻辑三：供给端再平衡，周期龙头穿越通胀 ................................................................... 26

产能置换新办法将落地，供给侧收缩弱化周期波动 ................................................ 26

水泥：供给总体可控，价格高位维稳 ...................................................................... 27

浮法玻璃：价格新高，行业周期性减弱 ................................................................... 31

重点推荐标的 .................................................................................................................. 37

长海股份（300196 CH，买入，目标价：20.20 元）.............................................. 37

旗滨集团（601636 CH，买入，目标价：14.62 元）.............................................. 37

中国巨石（600176 CH，买入，目标价：18.63 元）.............................................. 37

蒙娜丽莎（002918 CH，买入，目标价：44.85 元）.............................................. 37

伟星新材（002372 CH，买入，目标价：20.28 元）.............................................. 37

风险提示 .................................................................................................................. 38