建筑整体偏弱，钢结构涨幅最大；建材全行业排名第九，玻璃行 业涨幅最高。年初至今，上证指数上涨 10.3%，建筑跑输大盘 10 个百分点， 全行业位列第 23 位，钢结构子行业表现亮眼，上涨 93%；建材行业跑赢大盘 20 个百分点，排名第 10，玻璃行业上涨 88%，在子行业中涨幅最高。

一、过去的 2020，建筑装配式板块涨幅好，建材多点开花 8

（一）建筑：整体走势偏弱，钢结构为唯一大幅上涨的子板块. 8

（二）建材：全行业涨幅第十，玻璃子行业涨幅最大. 9

二、装配式：需求高增，供给优化，持续看好产业链....... 11

（一）装配式风口正盛，成长性、变革性兼具... 11

1、顶层政策形成强驱动，看好行业中长期成长性. 11

2、劳动力成本高企倒逼建筑业建造方式变革. 13

（二）产业链跟踪及展望：构件需求旺盛，装配式装修驱动市场集中 ...15

1、PC：制造成本决定盈利水平，拿单能力构成核心壁垒 ....15

2、PS：竞争格局优良，料板块景气度将维持高位.16

3、装配式装修：发展略滞后于装配式建筑，品牌壁垒增强有望驱动市场集中 . 17

三、基建：全年增长略低于预期，建议关注十四五区域性机会.......19

（一）2020 年基建恢复为何低于预期..19

1、项目上看，水利环境公共投资拖累基建增长..... 20

2、资金来源方面，财政收入下降或为主要因素之一..... 20

3、分地区看，湖北、内蒙、江苏、青海固投仍为负增长..... 22

（二）基建“十四五”展望：行业提质增效，建议关注区域性机会.... 22

（三）央企经营稳健，订单提速，迎低估值布局良机....... 23

四、玻纤：顺周期下景气度回升，行业龙头强者恒强.......25

（一）顺周期下景气度回升，下半年主流厂商开始调价... 25

（二）国内汽车风电需求旺盛，海外需求有望强劲复苏... 25

（三）新一轮冷修期临近，行业新增供给放缓...28

（四）强者恒强，看好龙头中国巨石... 30

五、玻璃：需求恢复，供给偏紧，价格高位有支撑...31

（一）地产竣工有望在预售交房约束下开始修复.......31

（二）新增供给幅度较小，2021 年行业供需格局偏紧......32

（三）光伏玻璃供需紧张，价格高位或将持续至 2021 年一季度 ..... 33

六、消费建材：咬紧龙头不放松...35

（一）地产融资收紧背景下，龙头公司抗周期性强...35

（二）防水行业：集中度持续提升，头部企业成长性优异.......36

（三）石膏板：行业高度集中，龙头凭借自身优势战略培育多主业.......37

（四）管材行业：龙头份额有望提升，B 端 C 端逻辑交替演绎.......38

七、投资建议...39

（一）亚厦股份....... 39

（二）鸿路钢构....... 40

（三）精工钢构....... 40

（四）中国巨石....... 41

（五）北新建材....... 41

（六）东方雨虹....... 42

（七）永高股份....... 42

八、风险提示...43