根据美联社的统计，特朗普已经获得超过 270 张选举人票，赢得了今年的美国大选。同时，共和党也已经赢得了参议院的多数席位，并且有望赢得众议院。如果共和党再赢得众议院多数，那么特朗普的政策议程的推进就会相对顺利。特朗普上台后政策可能会相较于目前民主党执政政策有更多调整，政策的不确定性或变大。 目前来看，特朗普或对内减税，对外加关税。 

10 月中国出口同比增速为 12.7%（美元计价，下同），较 9 月（2.4%）大幅回升，也好于 Wind 一致预测（5.1%）。去年同期基数的下降是 10 月出口同比回升的部分原因，但剔除基数因素的影响后，10 月出口仍然有明显上行。具体而言，季节性调整后，10 月出口规模的环比增长 3.9%（前值-2.1%），表明 10 月出口有超季节性的环比回升。 

展望 11 月，博弈政策的不确定性降低，短期来看二永债或呈现窄幅震荡行情。11 月 8 日全国人大常委会公布的增量政策尚在预期之内，短期内利空因素的扰动可能不会太强，若国有大行“增资”落地，二永债供给压力将有所缓解，市场或在震荡中逐渐企稳，但临近年末部分机构可能倾向于“落袋 为安”，对债市波动的容忍度相对下降，且市场当前风险偏好部分已转移至股市，一定程度上压制二永债需求，因此二永债趋势性行情或难以演绎，走势预计会和 21 年和 23 年类似，收益率窄幅震荡。

国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，目标2025年，非化石 能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 

我国经济进入新常态以来，地方政府债务化解历经数轮。2014 年开始的首轮“化债”主要将存量债务纳入预算管理、通过发行置换债将其“显性化”等。第二轮隐债化解重点针对财政实 力较弱的县区债务，依然主要采用置换债券化解试点县的隐性债务。第三轮隐债化解自 2020 年底开启，以发行特殊再融资券的方式置换地方隐性债务。第四轮化债工作自 2023 年 7 月后开启，对债务压力较大地区给予特殊再融资债额度置换隐债成为主要化债方式。

总体而言，10 月 CPI 环比弱于季节性、同比读数偏低，PPI 环比降幅收窄但同比降幅扩大，表明国内有效需求回升、全球制造业修复相对较慢。而 PPI 生活资料与 CPI 共同折射出的“刚需”食品、日用品和“可选”耐用消费品、居住项目强弱分化值得关注。我们理解当前国内有效需求不足，叠加未来出口可能面临更大压力，需要国内货币、财政政策协同发力，加大逆周期调节力度。

CPI 保持基本稳定，PPI 环比降幅大幅收窄。CPI 方面，10 月 CPI 同比放缓，环比下降。主因前期极端天气因素影响下价格上涨较多，且国际油价波动较大影响。剔除食品和能源价格来看，10 月核心 CPI 同比、环比均有改善。PPI 方面，随着一揽子增量政策落地显效，PPI 同比降幅略走扩，但环比降幅大幅收窄。PPI 环比回升系生产资料环比大幅改善的拉动。主因一揽子增量政策落地显效，提振市场预期，建筑需求明显改善。其中，钢铁和非金属 矿价格环比分别连续下降 4 个月和 3 个月后转为上涨。不过，10 月生活资料价格环比降幅为 2010 年以来新低。从各分项看，主要是食品和耐用消费品价格下降拖累。其中，耐用消费品价格环比创历史新低，主因国际经济环境和企业促销活动影响，原油价格下降也进一步降低企业生产成本。