港股市场主要有以下特点：交易规则相对复杂、机构投资者主导、市场流动性差、外部影响因素较多。港股市场与 A 股市场的不同，其是中国内地投资者、中国香港投资者、外资等多方资金力量参与的市场。由于港币实行联系汇率制度，与美元挂钩，因此，中国香港市场相关标的，可近似视为以美元计价的中国资产，随着内地企业更多去港股上市，这一特点越发明显，在此情况下，港股市场就不可避免地受到美元强弱的影响；同时，越来越多的内地企业选择 AH 两地上市，国内经济基本面对于港股市场的影响也在逐步放大。

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.3% 以下；收益率超过 4% 的城投债出现在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃、陕西等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，其中，1 年内品种收益率平均下行约 3.4BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种包括 1-2 年、3-5 年贵州区县级非永续、2- 3 年新疆地级市非永续及 1 年内山西省级永续债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.6%以下；收益率高于 3.5%的品种出 现在贵州地级市、甘肃区县级、云南地级市及区县级，这些区域的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率多数下行，1 年内、3-5 年品种平均下行在 4BP 以上。具体来看，收益下行幅度较大的有 3-5 年天津省级非永续、3-5 年北京省级非永续、3-5 年山西省级永续及 1 年内甘肃地级市非永续债，分别对应下行 10.5BP、33.9BP、16.2BP 和 19.1BP。

近期市场调整期间多只主要宽基指数 ETF 出现逐日放量、盘中放量的特征，尤其 3月 23 日尾盘多只产品放量明显。主要宽基指数 ETF 中，上证 50ETF、沪深300ETF、中证A500ETF、中证 1000ETF、科创 50ETF 放量现象比较明显。3 月23 日，华泰柏瑞 A500ETF 早盘放量明显，华夏上证 50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证 1000ETF、华夏科创 50ETF 午后持续放量。

2026 年政府工作报告中提出，中央深入实施一揽子化债方案，有序置换地方隐债，持续压减融资平台数量，地方债务结构不断优化；推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，高风险机构数量大幅下降，风险化解成效明显。在操作层面，中央强调加强存量隐性债务置换的全流程管理，要求指导督促地方进行科学分类与精确置换，提升化债精准度。

在利率下行、行业信用风险趋于平稳的背景下，2 月地 产债发行规模同比增长，但受春节错期影响，发行量环比显著回落。当月到期规模环比下降，带动同期国企、 民企净融资缺口均显著收窄。

资产支持票据共发行 18 单产品，发行规模合计 169.40 亿元，与上月相比，发行数量减少 22 单，发行规模下降 42.44%；与上年同期相比，发行数量减少 14 单，发行规模下降 40.45%。发行产品涉及的基础资产类型为个人消费金融、补贴款、一般融资租赁、小微贷款和应收账款等。其中，ABCP 产品共发行 7 单，发行规模合 计 64.71 亿元，占 ABN 发行规模的 38.20%。融资成本方面，一年期左右 AAAsf级票据最低发行利率为 1.71%，最高发行利率为 2.00%，利率中枢大致位于 1.84%。

民营经济作为国民经济的重要组成部分，其健康发展关乎经济活力与民生福祉，而融资支持则是保障民营企业稳健前行的关键支撑。2025 年，在《中华人民共和国民营经济促进法》落地实施的法治保障下，一系列靶向精准的支持政策持续发力，政策体系不断完善，民营企业融资渠道持续拓宽，融资成本稳步下行，为民营企业发展注入强劲动力。从债券市场年度运行实效来看，民营企业发行与融资规模稳步攀升，净融资实现近五年首次由负转正，融资结构、成本与主体资质呈现出阶段性优化特征，创新债券的支持作用持续凸显。立足 2025 年政策落地成效与融资运行基础，2026 年民营企业融资支持将向更深层次、更宽领域推进，财政与金融协同发力的格局持续深化，助力融资成本保持稳中有降态势；融资渠道进一步拓展，直接融资占比将稳步提升；资金投向聚焦重点领域与关键环节，强化产业导向的精准赋能；同时风险防控机制持续健全，信用体系建设不断夯实，共同推动民营企业融资生态向更健康、更可持续的方向发展。本文将系统回顾 2025 年民营企业相关支持政策与融资运行情况，并展望 2026 年融资发展趋势，为把握民营经济融资发展脉络提供参考。

预计 2 月信贷整体少增（9000 亿元），同比增速 6.0%。2 月同业存单发行量低于去年、发行利率持续低位，共同指向银行体系流动性充裕、负债端压力有限，也从侧面印证资产端扩张偏慢、实体融资需求仍偏弱。这与我们此前从 PMI 下滑、高频经济数据走弱、BCI 融资指数回落等维度得出的判断相互印证。我们预计全口径的新增信贷额为 9000 亿，同比增速预计为 6.0%。结构上看，“企业稳、居民弱”格局不变。对企业而言，考虑到今年财政靠前发力程度高于去年同期，“两重”投资 项目亦在密集落地，仍会提振相关配套融资需求，预计月内中长期贷款仍发挥压舱石作用。于居民而言，春节期间居民出行旅游热情高涨，来访看房认购环比、同比大跌，整个 2 月楼市表现冷清，居民中长期贷款延续负增状态。

2026 年 1 月人民币住户存款延续季节性增长态势，1 月末余额为 168.04 万亿 元，较 2025 年 12 月（165.89 万亿元）增加 2.15 万亿元，环比增长 1.29%；较 2025 年 1 月（156.77 万亿元）同比增长 7.19%。结构上，活期存款和定期 存款的占比基本保持平稳：人民币住户活期存款余额为 44.22 万亿元，占总存款比重 26.31%，定期及其他存款余额为 123.82 万亿元，占比 73.69%。

理财规模逐步恢复增长。2 月份存量规模环比略微增加，普益数据显示月末 理财产品存量规模 31.7 万亿元，结合同业交流理财行业规模约 33 万亿元左右，规模逐步恢复增长态势。